华丰科技(688629)公司首次覆盖报告：AI催生高速互联需求，高速背板连接器勇立潮头

国防军工/军工电子Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 32 华丰科技（688629.SH） 2024 年 08 月 16 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/8/15 当前股价(元) 29.07 一年最高最低(元) 38.51/14.70 总市值(亿元) 134.01 流通市值(亿元) 47.89 总股本(亿股) 4.61 流通股本(亿股) 1.65 近 3 个月换手率(%) 322.79 股价走势图 数据来源：聚源 AI 催生高速互联需求，高速背板连接器勇立潮头 ——公司首次覆盖报告 罗通（分析师） 李琦（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liqi2@kysec.cn 证书编号：S0790123070063  华丰科技是国内高速背板连接器龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级 华丰科技是我国率先从事电连接器研制和生产的核心骨干企业，深耕行业 60 余年，前身为华丰无线电器材厂。公司长期从事光、电连接器及线缆组件的研发、生产、销售，下游覆盖军工、通信、新能源汽车以及轨交领域，已成功打入华为、中兴、诺基亚、比亚迪、上汽通用五菱、中国中车等知名客户供应链。我们预测2024~2026 年公司归母净利润为 1.1/2.0/2.7 亿元，当前股价对应 PE 为120.7/66.9/49.8 倍，考虑公司未来新基地投产后高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。  5G 及 AI 发展驱动通讯连接器需求增长，涌现高速连接器新兴市场 AI、5G 发展提高数据传输需求，对高速连接器需求日益提升。5G 基站系统通常由多个组件和设备组成，需要进行高速数据传输和通信以实现协同工作。同时，随着 AI 对大规模 GPU 训练集群需求越来越大，因此高速连接器需要向传输速率更高的方向迈进。据 Bishop & associates 统计数据，预计 2025 年全球通信连接器市场规模将达到 215 亿美元，其中高速背板连接器被誉为连接器行业“皇冠上的明珠”，2020 年华丰科技研发的 56Gbps 背板连接器产品已通过客户认证，深度绑定华为、中兴等客户，后续公司将继续开发量产 112Gbps 和 224Gbps 产品，逐步扩大高速连接器市场份额。  国防装备电子化升级叠加新能源汽车普及，驱动连接器行业景气度向上 防务装备电子化、信息化、智能化互联升级，拉动防务连接器需求。新能源汽车800V 高压架构逐渐普及，国内外车企规划布局相继走向量产。目前全球有 20 余家汽车品牌确定推出 800V 新能源汽车。我们认为新能源汽车高压架构转化趋势带动高压连接器市场需求，预计 2025 年高压连接器市场规模可达 299.3 亿元，2021~2025 年 CAGR 为 38.6%。  风险提示：市场竞争风险、客户集中度风险、通讯业务发展不及预期风险 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 984 904 1,381 1,993 2,847 YOY(%) 18.4 -8.2 52.9 44.3 42.8 归母净利润(百万元) 99 72 111 200 269 YOY(%) 30.8 -26.7 53.4 80.5 34.2 毛利率(%) 29.9 27.4 27.3 26.1 25.9 净利率(%) 9.8 7.4 8.1 10.2 9.5 ROE(%) 11.0 4.4 7.0 11.2 13.1 EPS(摊薄/元) 0.21 0.16 0.24 0.43 0.58 P/E(倍) 135.7 185.2 120.7 66.9 49.8 P/B(倍) 15.7 8.9 8.4 7.5 6.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2023-082023-122024-042024-08华丰科技沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 32 目 录 1、 高速背板连接器领军企业，受益 AI 浪潮加速成长 .............................................................................................................. 4 1.1、 公司概况：六十余年连接器行业积淀，高速背板连接器龙头企业 .......................................................................... 4 1.2、 主营业务：产品覆盖面齐全，布局通信/军工/工业三大领域齐头并进 .................................................................... 5 1.3、 财务概况：受下游需求影响，2023 年公司收入利润下滑 ......................................................................................... 7 1.4、 研发实力：管理层均曾在长虹体系内任职，承接国家重点项目研发 112/224Gbps 高速连接器 ........................... 9 1.5、 募投计划：募资 4.76 亿用于产业化基地扩建以及研发中心升级 ........................................................................... 11 2、 预计 2025 年全球通信连接器市场规模为 215 亿美元，华丰科技在高速背板领域打破国外垄断 ................................. 11 2.1、 5G 及 AI 发展驱动通讯连接器需求增长，涌现高速连接器新兴市场 .................................................................... 11 2.2、 预计 2025 年全球通信连接器市场规模将达到 215 亿美元 ...................................................................................... 12 2.3、 国外企业在通信连接器市场占据主要份额，华丰科技在高速背板领域率先打破国外垄断 ................................ 15 3、 防务装备走向信息化升级，防务连接器需求量提升........................................................................................................... 16 3.1、 国防装备电子化升级，驱动防务连接器景气度向上 ..................