公司信息更新报告：业绩高增验证产业景气度，产能扩容催生新成长

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 源杰科技（688498.SH） 2026 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/27 当前股价(元) 1,418.00 一年最高最低(元) 1,496.00/110.55 总市值(亿元) 1,218.74 流通市值(亿元) 1,203.01 总股本(亿股) 0.86 流通股本(亿股) 0.85 近 3 个月换手率(%) 239.18 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩表现亮眼，数通产品加速放量—公司信息更新报告》-2025.10.31 《AI 光提速时代的国产光芯片领军企业—公司深度报告》-2025.9.19 业绩高增验证产业景气度，产能扩容催生新成长 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） 陈蓉芳（分析师） 杨昕东（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 yangxindong@kysec.cn 证书编号：S0790526030005  业绩延续高增态势，AI 算力需求驱动盈利扩容 根据公司公告，2026 年 4 月 27 日公司披露 2026 年一季报， 2026Q1 实现营业收入 3.55 亿元，同比增长 320.94%，环比增长 62.83%，实现归母净利润 1.79 亿元，同比增长 1153.07%，环比增长 111.03%，单季度销售净利率达 50.51%，较2025Q1 大幅提升约 33.54pct。费用端，2026Q1 销售费用率约 3.58%，同比下降2.56pct，管理费用率约 5.23%，同比下降 2.36pct，研发费用率约 5.81%，同比下降 7.94pct，费用管控质效显著提升。整体来看，北美云厂商资本开支持续攀升，1.6T/800G 等高端光模块需求显著增加，上游光芯片供应持续紧缺，供需缺口逐步增大，公司业绩有望受益于长期的供求失衡形势而持续扩容，因此我们上调原2026-2027 年盈利预测，并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 9.95 亿元、16.73 亿元、26.69 亿元(2026-2027 年原 3.64/5.97 亿元)，当前股价对应 PE 为 122.5 倍、72.8 倍、45.7 倍，维持“买入”评级。  AI 需求高景气催生扩产紧迫性，源杰科技多线布局加速产能释放 相比于 AI 需求的指数增长，光芯片扩产则显现线性特征。鉴于旺盛的算力需求至少持续至 2027 年-2028 年，源杰的扩产节奏持续加速：公司拟投资约 12.51 亿元建设光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目；同时将“50G 光芯片产业化建设项目”总投资额由 4.87 亿元调增至 7.57 亿元，主要系为满足产能增长需求而增加设备投资；海外布局方面，2025 年公司已开展美国基地的基础设施建设、改造及设备预订，预计 2026 年起陆续释放产能。  产品矩阵持续完善，大额订单验证成长可持续性 产品方面，公司已针对 AI 算力需求推出相应的高速 EML 及大功率激光器产品，2025 年面向高速可插拔硅光模块的 CW 70mW 与 CW 100mW 激光器已实现大批量出货，300 mW 产品同步完善中；同时公司高速 EML 产品在 100G PAM4 EML完成客户验证的基础上，更高速率的 200G PAM4 EML 也已开始推进客户验证。订单层面，近年来公司屡获大单：2025 年 8 月，公司宣布收到某客户及其子公司关于大功率激光器芯片产品的采购订单，总金额为 1.41 亿元；2025 年 10 月，收到 A 客户大功率激光器芯片产品采购订单，金额为 6302.06 万元。接连的订单需求强力印证了公司业绩成长的可持续性。  风险提示：光模块发展不及预期、新竞争者涌入市场、供应链稳定性风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 252 601 1,869 2,823 4,382 YOY(%) 74.6 138.5 210.8 51.0 55.3 归母净利润(百万元) -6 191 995 1,673 2,669 YOY(%) -131.5 3212.6 421.3 68.1 59.5 毛利率(%) 33.3 58.1 70.6 76.5 77.7 净利率(%) -2.4 31.7 53.2 59.3 60.9 ROE(%) -0.3 8.2 29.9 33.5 34.8 EPS(摊薄/元) -0.07 2.22 11.58 19.47 31.05 P/E(倍) -19869.0 638.3 122.5 72.8 45.7 P/B(倍) 58.8 52.3 36.6 24.4 15.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -400%0%400%800%1200%1600%2025-042025-082025-12源杰科技沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1411 1262 3732 5048 8346 营业收入 252 601 1869 2823 4382 现金 1121 822 2556 3859 5992 营业成本 168 252 550 662 979 应收票据及应收账款 130 289 1012 952 2098 营业税金及附加 3 5 15 22 34 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 19 24 56 71 88 预付账款 6 8 51 36 90 管理费用 26 45 84 113 153 存货 123 134 86 179 148 研发费用 55 81 93 127 175 其他流动资产 31 9 26 22 19 财务费用 -17 -9 -68 -82 -116 非流动资产 736 1315 2031 2716 3798 资产减值损失 -22 -10 -31 -47 -73 长期投资 118 134 183 238 283 其他收益 2 12 9 8 10 固定资产 532 672 1322 1794 2562 公允价值变动收益 1 0 2 1 1 无形资产 16 14 14 13 12 投资净收益 2 14 7 8 10 其他非流动资产 70 494 511 671 940 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 2148 2577 5762 7764 12144 营业利润 -15 214 1114 1874 2988 流动负债 54 171 2414 2750 4467 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0