公司信息更新报告：2025年营收稳健增长，静待行业周期性复苏

医药生物/生物制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 博雅生物（300294.SZ） 2026 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/27 当前股价(元) 17.95 一年最高最低(元) 27.99/17.40 总市值(亿元) 90.51 流通市值(亿元) 90.51 总股本(亿股) 5.04 流通股本(亿股) 5.04 近 3 个月换手率(%) 52.75 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 上半年收入稳健增长，10%静丙获批上市—公司信息更新报告》-2025.8.27 2025 年营收稳健增长，静待行业周期性复苏 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 阮帅（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007  2025 年营收稳健增长，静待行业周期性复苏 2025 年公司实现营业收入 20.59 亿元（同比+18.69%，下文都是同比口径），归母净利润 1.13 亿元（-71.61%），扣非归母净利润-0.08 亿元（-102.57%），毛利率49.89%（-14.76pct），净利率 5.47%（-17.39pct），主要系无形资产和商誉减值损失增加影响。2026Q1 公司实现收入 3.21 亿元（-40.07%），归母净利润 0.30 亿元（-78.33%），扣非归母净利润 0.20 亿元（-80.13%），毛利率 46.26%（-7.54pct），净利率 9.35%（-16.64pct）。考虑行业供需矛盾，我们下调 2026-2027 年业绩预测（原预测归母净利润为 6.53/7.55 亿元），新增 2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为2.41/2.77/3.53 亿元，当前股价对应PE 为 37.5/32.7/25.6倍，考虑控股股东增持及华润赋能、公司估值性价比高，维持“买入”评级。  血制品收入稳健增长，采浆量持续增长 2025 年公司血浆采集 662.31 吨（+5.03%），其中华润博雅生物本部采浆 542.4 吨（+3.97%），绿十字 119.91 吨（+10.46%），在营浆站 20 个，蒙古达拉特旗浆站处于建设期。公司主业血液制品业务收入 16.72 亿元（+10.42%），毛利率 53.63%（-11.48%），占比 81.21%；生化类用药业务收入 1.82 亿元（-13.49%）；药品经销业务收入 1.98 亿元（+9708.34%）。  研发管线稳步推进，控股股东完成增持 2025 年公司静注人免疫球蛋白（10%）、破伤风人免疫球蛋白获批上市；C1 酯酶抑制剂、皮下注射人免疫球蛋白、血管性血友病因子（vWF）处于临床阶段；纤维蛋白粘合剂递交 IND 申报资料；凝血因子 IX 于 2026 年 2 月获批临床；绿十字新工艺静丙 IVIG-CAP 于 2026 年 1 月获批；新建智能工厂有序推进，为长期增长奠定产能基础。公司控股股东华润医药已完成增持计划，累计增持公司股份6,050,900 股，占公司总股本的 1.2%，并持续赋能管理及资源。  风险提示：原材料供应不足风险、新产品研发风险、商誉减值风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,735 2,059 1,780 1,950 2,207 YOY(%) -34.6 18.7 -13.6 9.6 13.2 归母净利润(百万元) 397 113 241 277 353 YOY(%) 67.2 -71.6 114.0 14.7 27.7 毛利率(%) 64.7 49.9 49.9 50.1 50.4 净利率(%) 22.9 5.5 13.5 14.2 16.0 ROE(%) 5.3 1.5 3.1 3.5 4.3 EPS(摊薄/元) 0.79 0.22 0.48 0.55 0.70 P/E(倍) 22.8 80.3 37.5 32.7 25.6 P/B(倍) 1.2 1.2 1.2 1.1 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2025-042025-082025-12博雅生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5058 5234 5119 5876 5734 营业收入 1735 2059 1780 1950 2207 现金 1300 574 1509 1131 1636 营业成本 613 1032 891 972 1094 应收票据及应收账款 453 796 40 991 106 营业税金及附加 18 19 18 19 22 其他应收款 40 49 74 30 103 营业费用 420 413 356 390 441 预付账款 14 12 8 15 11 管理费用 187 239 160 152 143 存货 995 996 956 1040 1278 研发费用 67 55 50 35 33 其他流动资产 2256 2806 2531 2669 2600 财务费用 -26 -19 -22 -36 -35 非流动资产 3343 3393 3321 3329 3440 资产减值损失 -84 -317 -180 -248 -252 长期投资 0 38 57 85 108 其他收益 35 40 38 39 38 固定资产 837 693 713 829 937 公允价值变动收益 66 60 63 61 62 无形资产 882 615 645 691 735 投资净收益 13 24 18 21 20 其他非流动资产 1624 2046 1906 1723 1660 资产处置收益 -1 5 2 4 3 资产总计 8401 8626 8440 9204 9174 营业利润 477 109 254 275 360 流动负债 750 1034 587 1138 777 营业外收入 7 3 5 4 4 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 6 9 7 8 8 应付票据及应付账款 358 508 217 586 310 利润总额 478 104 252 271 357 其他流动负债 393 526 370 552 467 所得税 81 -9 11 -6 4 非流动负债 163 153 173 150 148 净利润 397 113 241 277 353 长期借款 0 47 38 30 21 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 163 106 135 120