东方电缆(603606)Q2业绩略超预期，国内海风起量在即，当前位置建议积极布局

公司研究公司财报点评证券研究报告线缆部件及其他2024 年 08 月 16 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明东方电缆（603606.SH）Q2 业绩略超预期，国内海风起量在即，当前位置建议积极布局投资要点：事件：2024 年 8 月 14 日晚，公司发布 24 年中报，业绩符合预期。24H1实现营业收入 40.7 亿元，同比增长 10.3%；归母净利润 6.4 亿元，同比增长 4.4%；扣非归母净利润 5.5 亿元，同比下降 9.5%。其中 Q2 实现营业收入 27.6 亿，同比增长 22.6%，归母净利润 3.8 亿元，同比增长 5.5%；扣非归母净利润 3.6 亿元，同比下降 0.8%。利润端略超预期，陆缆业务表现较为亮眼。去年同期由于青州一、二500KV 海缆订单的交付，基数较高，24Q2 利润仍实现小幅正向增长，是略超此前预期的。主要原因在于陆缆业务收入高增且盈利修复明显。24Q2 陆缆实现收入 15.6 亿（YOY+50%），24H1 陆缆的毛利率修复至 10%，同/环比提升 1.2/2.7pct。海缆的交付和确收符合预期，上半年毛利率维持在 40%的较高水平。在手订单充沛。截止 2024 年 8 月 12 日，公司在手订单 89.05 亿元，其中海缆系统 29.49 亿元，陆缆系统 45.23 亿元，海洋工程 14.33 亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约 22%，国际订单占在手订单总额近 29%。国内海风起量在即，海缆龙头充分受益。当前江苏限制性因素引起的相关问题已经进入到最后解决阶段，存量项目开工在即。广东青州、帆石项目也陆续取得新进展，有望在 24 年下半年陆续进入开工建设阶段。基于对存量项目体量和进度的梳理，我们认为 24、25 年有望迎来一波“十四五”末期的装机小高峰。公司作为海缆行业的龙头企业，将充分受益国内海风需求的高景气度。盈利预测与投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为14.9/19.3/24.3 亿元（维持前值），对应当前股价的 PE 分别为 22.4/17.2/13.7倍。公司是国内的海缆龙头，有望充分受益于海风未来几年的高景气度，我们仍旧维持“买入”评级。风险提示：海风装机不及预期；竞争格局恶化风险；原材料价格波动风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险。买入（维持评级）当前价格：48.36 元基本数据总股本/流通股本(百万股)687.72/687.72流通 A 股市值(百万元)33,257.92每股净资产(元)9.64资产负债率(%)38.74一年内最高/最低价(元)53.91/32.57一年内股价相对走势团队成员分析师： 邓伟(S0210522050005)DW3787@hfzq.com.cn相关报告1、2023 年年报点评：业绩基本符合预期，高端海缆产品的盈利表现亮眼——2024.03.222、【华福电新】东方电缆(603606.SH)：2023Q3业绩承压，加快布局国际业务、海内外双向拓展，未来可期——2023.10.263、【华福电新】东方电缆(603606.SH) 2023 年半年度报告点评：海缆系统整体毛利率同比提升，Q2归母净利润同比增加 47.95%——2023.08.06财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）7,0097,3109,72611,63113,792增长率（%）-12%4%33%20%19%净利润（百万元）8421,0001,4851,9332,434增长率（%）-29%19%49%30%26%EPS（元/股）1.221.452.162.813.54市盈率（P/E）39.533.322.417.213.7市净率（P/B）6.15.34.53.73.0数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 东方电缆图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金2,1422,8593,4634,960营业收入7,3109,72611,63113,792应收票据及账款2,6843,5094,3125,270营业成本5,4677,2658,55610,016预付账款79105134182税金及附加49475668存货2,1482,1112,9403,179销售费用153193220247合同资产554626745930管理费用130164184204其他流动资产8641,0011,1291,408研发费用270349406468流动资产合计7,9179,58611,97815,000财务费用8-40-56-61长期股权投资48484848信用减值损失-99-65-64-76固定资产1,9251,7741,6351,507资产减值损失-29-24-32-28在建工程197197197197公允价值变动收益9999无形资产364364376384投资收益3686商誉0000其他收益33333333其他非流动资产189189189191营业利润1,1511,7062,2202,794非流动资产合计2,7232,5722,4452,327营业外收入00-10资产合计10,64012,15814,42317,327营业外支出5555短期借款0000利润总额1,1461,7012,2142,789应付票据及账款2,2492,3732,8983,465所得税146216281355预收款项0000净利润1,0001,4851,9332,434合同负债8531,0491,0941,349少数股东损益0000其他应付款25252525归属母公司净利润1,0001,4851,9332,434其他流动负债674717746779EPS（按最新股本摊薄） 1.452.162.813.54流动负债合计3,8014,1644,7635,618长期借款353353353353主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债195195195195成长能力非流动负债合计549549549549营业收入增长率4.3%33.1%19.6%18.6%负债合计4,3494,7125,3126,167EBIT 增长率17.6%44.0%29.9%26.4%归属母公司所有者权益6,2917,4469,11111,160归母公司净利润增长率18.7%48.5%30.2%25.9%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计6,2917,4469,11111,160毛利率25.2%25.3%26.4%27.4%负债和股东权益10,64012,15814,42317,327净利率13.7%15.3%16.6%17.7%ROE15.9%19.9%21.2%21.8%现金流量表ROIC16.6%20.4%22.0%23.0%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流1,1901,0128491,857资产负债率40.9%38.8%36.8%35.6%现金收益1