公司信息更新报告：Q1业绩同比大增，看好公司创新成长

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 利民股份（002734.SZ） 2026 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 18.07 一年最高最低(元) 24.87/12.88 总市值(亿元) 85.98 流通市值(亿元) 78.49 总股本(亿股) 4.76 流通股本(亿股) 4.34 近 3 个月换手率(%) 493.49 股价走势图 数据来源：聚源 《代锰价格上涨，与巴斯夫合作落地，打开成长空间—公司信息更新报告》-2025.11.17 《Q3 业绩继续同比大增，看好公司创新 成 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.11.3 《Q2 业绩超预期，看好公司创新驱动打造新增长曲线—公司信息更新报告》-2025.8.18 Q1 业绩同比大增，看好公司创新成长 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） 宋梓荣（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003 songzirong@kysec.cn 证书编号：S0790525070002  2025 年及 2026 年公司扣非后归母净利润同比大增，维持“买入”评级 2025 年公司实现营业收入 45.27 亿元，同比+6.83%，实现扣非后归母净利润 4.54亿元，同比+786.88%。2025 年 Q4 单季度，公司实现归母净利润 8,979.71 万元，同比+197.75%。2025 年公司核心产品量价提升，同时投资收益同比增加，公司业绩同比大增。2026 年 Q1，公司主要产品价格同比上涨，公司实现扣非后归母净利润 1.34 亿元，同比+40.18%。考虑到代森锰锌原材料乙二胺价格上涨，我们略下调公司 2026-2027 年以及新增 2028 年盈利预测，预计公司归母净利分别为5.86（-1.26）、6.69（-1.59）、7.02 亿元，EPS 分别为 1.23（-0.37）、1.41（-0.45）、1.48 元，当前股价对应 PE 分别为 14.7、12.9、12.2 倍，公司前瞻布局新领域、与拜耳签订战略供货合同，看好公司成长，维持公司“买入”评级。  2025 年 Q4、2026 年 Q1 代森锰锌产品价格同比增长，公司业绩同比大增 根据百川盈孚数据，2025 年 Q4，代森锰锌的平均价格为 28552 元/吨，同比+19.40%；我们测算代森锰锌-乙二胺价差为 26738 元/吨，同比+21.74%。2026年 Q1，代森锰锌的平均价格为 28378 元/吨，同比+20.08%；我们测算代森锰锌-乙二胺价差为 26060 元/吨，同比+21.26%。公司拥有代森锰锌产能 4.5 万吨，充分受益于代森锰锌价格上涨、价差扩大。百菌清方面，2025 年百菌清平均价格为 28801 元/吨，同比+43.09%。公司持有新河化工 34%股权，即拥有百菌清权益产能 1.02 万吨，2025 年公司对联营企业和合营企业的投资收益 9,666.01 万元，较 2024 年增加 8,333.52 万元，主要系公司新河公司的投资收益增加。  公司积极在合成生物学等新领域创新，与拜耳签订战略供货合同 公司前瞻布局生物合成技术，通过自主或合作开发 RNAi 生物农药、小肽生物农药等前沿产品，未来一旦孵化成功，有望创造新的业绩增长曲线。同时 2026 年2 月 26 日，公司与 BAYER S.A.签订了农用化学品的长期供货合同。合同期限为 3 年。按照年度采购量预估前 3 年合同金额为 8 亿元，6 年合同总金额约为16 亿元人民币，最终以实际订单金额为准，此举有望进一步夯实公司未来业绩。  风险提示：粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,237 4,527 4,666 4,799 4,877 YOY(%) 0.3 6.8 3.1 2.8 1.6 归母净利润(百万元) 81 480 586 669 702 YOY(%) 31.1 489.7 22.2 14.1 5.0 毛利率(%) 19.5 26.4 27.6 29.3 30.0 净利率(%) 1.9 10.6 12.6 13.9 14.4 ROE(%) 3.5 12.6 13.4 13.6 12.7 EPS(摊薄/元) 0.17 1.01 1.23 1.41 1.48 P/E(倍) 105.7 17.9 14.7 12.9 12.2 P/B(倍) 3.5 2.2 1.9 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-042025-082025-122026-04利民股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2443 2626 3296 3409 4582 营业收入 4237 4527 4666 4799 4877 现金 666 769 1441 1476 2704 营业成本 3412 3332 3377 3395 3413 应收票据及应收账款 665 758 661 822 673 营业税金及附加 31 34 35 36 37 其他应收款 5 6 6 7 6 营业费用 145 119 135 135 138 预付账款 61 55 64 59 66 管理费用 308 315 330 337 343 存货 763 696 783 704 791 研发费用 154 157 166 169 172 其他流动资产 282 342 342 342 342 财务费用 68 56 15 19 -12 非流动资产 4217 3960 3970 3947 3878 资产减值损失 -62 -62 -66 -67 -68 长期投资 317 387 581 775 969 其他收益 32 28 31 31 31 固定资产 3235 2935 2757 2570 2340 公允价值变动收益 18 7 6 8 10 无形资产 507 464 452 421 393 投资净收益 7 106 126 130 128 其他非流动资产 157 174 180 181 176 资产处置收益 0 -2 -0 -1 -1 资产总计 6660 6586 7267 7357 8460 营业利润 114 585 703 806 880 流动负债 2664 2172 2311 1852 2357 营业外收入 7 5 5 5 5 短期借款 763 5