公司信息更新报告：2026Q1业绩超预期，渠道拓展+份额提升拉动主业外销高增，NAS存储外销增长仍亮眼

电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 绿联科技（301606.SZ） 2026 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/27 当前股价(元) 73.07 一年最高最低(元) 93.00/37.26 总市值(亿元) 303.17 流通市值(亿元) 120.56 总股本(亿股) 4.15 流通股本(亿股) 1.65 近 3 个月换手率(%) 221.53 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q4 业绩高增&NAS 完成全年目标，渠道拓展+份额提升拉动外销持续高增—公司信息更新报告》-2026.4.1 《2025Q3 业绩超预期，继续看好高潜力 NAS 业务以及核心主业高增—公司信息更新报告》-2025.10.27 《2025Q2 利润受费用前置影响，线下及海外营收高增—公司信息更新报告》-2025.8.30 2026Q1 业绩超预期，渠道拓展+份额提升拉动主业外销高增，NAS 存储外销增长仍亮眼 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 林文隆（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004  2026Q1 业绩超预期，主业保持高增+NAS 存储外销亮眼，维持“买入”评级 公司发布 2026Q1 财报，2026Q1 实现营收 28 亿元（+53%），归母净利润 2.4 亿元（+58%），扣非归母净利润 2.3 亿元（+63%），单季度收入及归母利润增速超预期。考虑到海外线下渠道拓展空间、线上渠道份额提升以及 NAS 存储高增长，我们上调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为10.57/14.31/18.82 亿元（原值为 10.04/13.56/17.84 亿元），EPS 分别为 2.55/3.45/4.54亿元，当前股价对应 PE 分别为 28.7/21.2/16.1 倍，传统主业有望继续受益线下渠道拓展（欧美 KA 大渠道等）以及线上份额提升从而保持较高增长，NAS 存储业务公司领先优势明显，AI 赋能下看好行业需求长期增长，维持“买入”评级。  2026Q1 东南亚/欧美市场或延续 2025 年高增长态势，移动电源/NAS 业务亮眼 从第三方跟踪数据拆分 Q1 收入，东南亚/欧美或延续高增长态势，移动电源以及海外 NAS 存储业务增长仍亮眼。（1）中国市场：预计在高基数下线上增速环比有所放缓，但线下增长或仍带动中国市场保持不错增长态势。2025Q4/2026Q1三方线上电商增速分别 39%/13%，其中移动电源保持 70%+增长。（2）东南亚市场：预计 Q1 增速保持 40%左右延续 2025 年高增长趋势，移动电源/拓展坞保持较好增长。（3）欧美市场：预计 Q1 延续 2025Q4 增长趋势，2025Q4/2026Q1 亚马逊销售额增速分别 39%/72%，其中 NAS 存储保持翻倍以上增长，移动电源保持 50%左右增长。展望后续，公司内外销均有增长抓手，内销移动电源格局优化+线下即时零售渠道布局新品类有望继续拉动增长，外销看好线下 KA 渠道（美国 BBY 渠道、欧洲 MSD 渠道等）以及 NAS 在日韩、法国/意大利等地区放量。  2026Q1 毛利率延续提升趋势，拉动公司整体利润率趋势向上 2026Q1 毛利率 39.3%（+1.3pct），毛利率自 2025Q3 以来延续增长趋势，高毛利移动电源等业务占比提升以及自身产品升级持续贡献。费用端，2026Q1 期间费用率28.95%（+1.45pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.9/-0.3/+1.3/+1.4pct，销售/管理费用率规模效应下降低，财务费用率提升或系汇兑扰动。综合影响下2026Q1 归母净利率 8.5%（+0.25pct），毛利率提升+资产减值损失降低带动利润率同比提升。展望后续，随着 NAS 规模增长，前置投放的销售费用规模效应有望逐步显现，看好长期利润率逐步提升。  风险提示：NAS 存储销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6,170 9,491 13,626 18,022 23,226 YOY(%) 28.5 53.8 43.6 32.3 28.9 归母净利润(百万元) 462 705 1,057 1,431 1,882 YOY(%) 19.3 52.4 50.1 35.3 31.5 毛利率(%) 37.4 37.0 38.0 38.3 38.6 净利率(%) 7.5 7.4 7.8 7.9 8.1 ROE(%) 15.7 20.6 23.7 24.5 24.6 EPS(摊薄/元) 1.11 1.70 2.55 3.45 4.54 P/E(倍) 65.6 43.0 28.7 21.2 16.1 P/B(倍) 10.5 9.0 6.8 5.2 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2025-042025-082025-12绿联科技沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3354 4644 5926 7680 9852 营业收入 6170 9491 13626 18022 23226 现金 1143 1394 2707 3005 4474 营业成本 3864 5979 8454 11128 14271 应收票据及应收账款 100 347 225 532 477 营业税金及附加 16 24 34 45 58 其他应收款 21 240 135 361 278 营业费用 1205 1895 2671 3586 4645 预付账款 33 80 83 133 145 管理费用 259 315 429 568 732 存货 1235 2001 2574 3447 4275 研发费用 304 438 749 991 1277 其他流动资产 822 583 202 202 202 财务费用 -8 3 45 20 20 非流动资产 541 285 291 292 299 资产减值损失 -39 -47 -47 -35 -30 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 14 19 16 18 18 固定资产 34 43 56 66 74 公允价值变动收益 6 10 10 10 10 无形资产 9 11 11 11 11 投资净收益 6 7 10 10 10 其他非流动资产 498 231 223 215 214 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 3895 49