公司信息更新报告：2025净利润、现金流断层增长，2026Q1延续高增，分红比例大幅提升

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 三美股份（603379.SH） 2026 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/27 当前股价(元) 64.95 一年最高最低(元) 78.35/42.43 总市值(亿元) 396.51 流通市值(亿元) 396.51 总股本(亿股) 6.10 流通股本(亿股) 6.10 近 3 个月换手率(%) 70.07 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 利润断层增长，制冷剂行情趋势延续，当下确定性、弹性空间兼具，主升正在进行中—公司信息更新报告》-2025.10.28 《2025H1 利润大幅增长创历史新高，制冷剂行情保持恢复性上涨态势，主升正在进行中—公司信息更新报告》-2025.8.23 《制冷剂主升行情徐徐展开，2025 年拟进行中期分红—公司信息更新报告》-2025.4.29 2025 净利润、现金流断层增长，2026Q1 延续高增，分红比例大幅提升 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（分析师） 李思佳（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790523080001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790525070006  2025、2026Q1 利润、现金流高增，制冷剂主升延续，维持“买入”评级 公司 2025 年实现营收 58.50 亿元，同比+44.81%；实现归母净利润 20.61 亿元，同比+164.75%；经营性现金流 21.61 亿元，同比+204.84%；毛利率达 50.60%，同比+20.81 pcts；净利率达 34.95%，同比+15.77 pcts。2026Q1 实现营收 13.80亿元，同比+15.36%；实现归母净利润 5.06 亿元，同比+26.29%；经营性现金流4.74 亿元，同比+29.54%；毛利率达 53.42%，同比+6.72 pcts；净利率达 35.74%，同比+2.90 pcts。受益于制冷剂价格恢复性上涨，公司业绩持续高增，我们维持公司 2026-2027 并新增 2028 盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润 33.66、39.33、46.73 亿元，EPS 分别为 5.51、6.44、7.65 元，当前股价对应 PE 为 11.8、10.1、8.5 倍。我们看好制冷剂景气趋势的延续，维持“买入”评级。  制冷剂保持恢复性上涨态势，趋势仍在延续，大幅提升分红强化股东回报 公司 2025 年氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为 12.48、0.77、6.80 万吨，分别同比-0.47%、-18.31%、-1.20%；营收分别为 49.93、1.91、5.84 亿元，分别同比+52.77%、+19.25%、+7.93%；不含税均价分别为 39,992、24,929、8,592 元/吨，分别同比+53.48%（+13,936 元/吨）、+45.97%、+9.24%。 公司 2026Q1 氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为 2.52、0.03、1.98 万吨，分别同比-7.19%、-86.95%、+26.07%；营收分别为 11.7、0.10、1.93 亿元，分别同比+15.49%、-79.67%、+41.34%；均价分别为 46,534、33,502、9,790 元/吨，分别同比+24.45%（+9,141 元/吨）、+55.71%、+12.12%。由于 HCFCs 的发泡剂产品已完全削减、淘汰，所以公司氟发泡剂产品销量、营收大幅下滑。 公司 2025 年度合计现金分红 （含 2025 中期分红） 9.28 亿元，分红比例达45.02%，相比 2024 年的 35.07%大幅提升，并拟进行 2026 年中期分红，充分体现公司对股东回报的重视程度。  风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,040 5,850 7,553 8,318 9,223 YOY(%) 21.2 44.8 29.1 10.1 10.9 归母净利润(百万元) 779 2,061 3,366 3,933 4,673 YOY(%) 178.4 164.7 63.3 16.9 18.8 毛利率(%) 29.8 50.6 61.0 64.2 67.0 净利率(%) 19.2 34.9 44.3 46.9 50.3 ROE(%) 11.8 24.9 29.0 25.5 23.3 EPS(摊薄/元) 1.28 3.38 5.51 6.44 7.65 P/E(倍) 50.9 19.2 11.8 10.1 8.5 P/B(倍) 6.2 4.9 3.5 2.6 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2025-042025-082025-12三美股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4102 5295 7741 11654 15477 营业收入 4040 5850 7553 8318 9223 现金 2659 2567 4972 8780 12536 营业成本 2836 2890 2948 2981 3043 应收票据及应收账款 303 556 542 673 671 营业税金及附加 23 48 53 63 67 其他应收款 43 50 70 62 85 营业费用 53 63 76 87 95 预付账款 11 23 21 27 26 管理费用 178 243 292 334 364 存货 561 547 583 560 607 研发费用 81 110 147 183 191 其他流动资产 525 1552 1552 1552 1552 财务费用 -94 -38 -128 -217 -332 非流动资产 3038 4529 5066 5224 5418 资产减值损失 -26 -1 -17 -25 -17 长期投资 233 299 300 309 313 其他收益 23 25 24 24 24 固定资产 1089 1222 1929 2288 2587 公允价值变动收益 4 10 7 9 8 无形资产 505 583 660 742 829 投资净收益 -6 20 7 14 11 其他非流动资产 1212 2425 2178 1885 1689 资产处置收益 4 0 2 1 2 资产总计 7140 9823 12807 16877 20896 营业利润 970 2586 4196 4912 5828 流动负债 498