食品饮料行业周报：中报分化，看好优质龙头和高景气个股

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2023 年 09 月 02 日 中报分化 看好优质龙头和高景气个股 看好 ——食品饮料行业周报 20230828-20230901 相关研究 "白酒中报分化 食品普遍承压-食品饮料 行 业 周 报20230821-20230825" 2023 年 8 月 26 日 "迎驾贡酒中报亮眼 板块龙头估值具备吸 引 力 - 食 品 饮 料 行 业 周 报20230814-20230818" 2023 年 8月 19 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818× lvchang@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：本周地产调控政策密集出台，稳增长政策继续发力，8 月制造业 PMI 环比回升，市场信心进一步修复。我们认为，尽管从中报情况和 7-8 月的高频跟踪看，需求依然承压，但市场已反应了当前的悲观预期。展望下半年，1、需求角度，23H2 消费场景已全面恢复，22H2 场景受限导致基数不高；2、成本角度，包材和部分原料已同比下降。站在半年维度并结合 23-24 年估值水平，强者恒强的头部企业和部分跌幅较大的企业已具备吸引力和配置价值。中期对板块应适当积极，逐步加大配置。白酒，行业呈现品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，全年渐进式向好的趋势没有变化，当前时点，1、高端酒和强区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，中报已验证；2、板块估值合理，考虑估值切换，全年维度仍有向上空间；3、对中秋国庆放低预期，分化复苏延续。结构上看好高端酒、强区域龙头，关注超跌个股。核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘；古井贡酒、五粮液、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业。大众品，成本压力已逐步缓解并将继续改善，需求恢复尚需时间，当前看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的龙头公司，二是行业成长空间广阔、公司本身治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、中炬高新、青岛啤酒、伊利股份；关注千味央厨、立高食品、盐津铺子、劲仔食品。  白酒板块：中秋临近，已进入打款备货环节，当前行业平均库存水平偏高，但名酒价格尚且稳定，随着旺季到来和动销回暖，行业仍将继续演绎挤压式的分化复苏，高端酒、名酒次高端、强区域龙头仍将保持正常动销，三季度和全年业绩的确定性高。建议放低中秋国庆行业整体预期，看好高端酒、强区域龙头，关注超跌个股，如五粮液。本周白酒公司中报继续分化，泸州老窖、古井贡酒、今世缘中报亮眼。泸州老窖 Q2 实现收入 69.8 亿同比增长 30.5%，归母净利润 33.78 亿同比增长 27%，销售商品提供劳务收到的现金 95.4 亿同比增长 26%。古井贡酒 Q2 实现收入 47.26 亿，同比增长 26.8%，归母净利润 12.1 亿同比增长 47.5%，年份原浆系列 H1 增长 30.7%，结构持续提升，Q2 销售商品提供劳务收到的现金 16.5 亿同比增长 16.6%。今世缘 Q2 收入 21.7 亿同比增长 30.5%，归母净利润 8 亿同比增长 29%，销售商品提供劳务收到的现金 23.3 亿同比增长 32.6%。洋河股份表现稳健，Q2 收入和归母净利润分别同比增长 16%和 10%；老白干酒 Q2 收入和归母净利润分别同增 10%和 19%；酒鬼酒延续调整态势，Q2 收入和归母净利润分别同比下滑32%和 38%。  食品板块：中报食品公司分化，传统行业的多数公司收入端承压，伊利股份 Q2 收入同比增长 1%，归母净利润同比增长 3%；海天味业 Q2 收入同比下降 5.3%，归母净利润 13.8亿同比下降 12%。处于食品工业化的景气赛道和积极拥抱产品渠道变革的公司，体现了更高的景气度，包括千味央厨、立高食品，零食公司盐津铺子、劲仔食品。个股方面，关注中炬高新的积极变化，Q2 美味鲜收入 12.5 亿同比增长 1%，归母净利润 1.6 亿同比增长9%，根据半年报，火炬集团及其一致行动人成为公司第一大股东，预计未来随着新管理团队的陆续到位，调味品经营将迎来内在改善，公司有望迎来业绩和估值的双重改善。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 1.52%，其中白酒上涨 1.64%，上证综指上涨 2.26%，跑输大盘 0.74pct，在申万 31 个子行业中排名第 25。涨幅前三位为电子(申万)（7.06%）、煤炭(申万)（6.21%）、美容护理(申万)（5.77%）；个股方面，涨幅前三位为西部牧业（29.83%）、莲花健康（18.64%）、品渥食品（18.05%）；跌幅前三位为老白干酒（-4.97%）、养元饮品（-4.72%）、泉阳泉（-4.69%）。 投资分析意见：本周地产调控政策密集出台，稳增长政策继续发力，8 月制造业 PMI环比回升，市场信心进一步修复。我们认为，尽管从中报情况和 7-8 月的高频跟踪看，需求依然承压，但市场已反应了当前的悲观预期。展望下半年，1、需求角度，23H2 消费场景已全面恢复，22H2 场景受限导致基数不高；2、成本角度，包材和部分原料已同比下降。站在半年维度并结合 23-24 年估值水平，强者恒强的头部企业和部分跌幅较大的企业已具备吸引力和配置价值。中期对板块应适当积极，逐步加大配置。白酒，行业呈现品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，全年渐进式向好的趋势没有变化，当前时点，1、高端酒和强区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，中报已验证；2、板块估值合理，考虑估值切换，全年维度仍有向上空间；3、对中秋国庆放低预期，分化复苏延续。结构上看好高端酒、强区域龙头，关注超跌个股。核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘；古井贡酒、五粮液、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业。大众品，成本压力已逐步缓解并将继续改善，需求恢复尚需时间，当前看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的龙头公司，二是行业成长空间广阔、公司本身治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、中炬高新、青岛啤酒、伊利股份；关注千味央厨、立高食品、盐津铺子、劲仔食品。 白酒板块：中秋临近，已进入打款备货环节，当前行业平均库存水平偏高，但名酒价格尚且稳定，随着旺季到来和动销回暖，行业仍将继续演绎挤压式的分化复苏，高端酒、名酒次高端、强区域龙头仍将保持正常动销，三季度和全年业绩的确定性高。建议放低中秋国庆行业整体预期，看好高端酒、强