非银金融行业周报：新年新开户数亮眼，中国平安再次增持中国人寿(H)

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融 2026 年 02 月 08 日 新年新开户数亮眼，中国平安再次增持中国人寿（H） 看好 ——非银金融行业周报（2026/2/2-2026/2/6） 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投资价值——非银金融行业周报（2026/1/26-2026/1/30）》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块“破圈”，看好资负两端改善趋势——2026 年保险行业策略报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 券商：本周申万券商 II 指数收跌 0.65%，跑赢沪深 300 指数 0.68pct。1）行业：新开户数创 15个月来新高，26 年关注券商财富管理逻辑线。根据上交所披露，2026 年 1 月 A 股新开户 491.58万户/yoy+213%/qoq+89%。2026 年，面临 70 万亿元 1 年期以上定存到期、叠加银行体系净息差降至历史低位，资金正在从传统银行的资产负债表中流出，涌入资本市场和非银行金融机构，券商行业盈利能力和战略空间同步扩容。2）行业：扭转我国金融大而不强局面，26 年关注证券板块并购重组、国际业务投资主线。习近平总书记指出我国虽然已是金融大国，但总体上大而不强。我国股市规模名列世界前茅，但从金融大国迈向金融强国，需要“量”的优势系统性地转化为“质”的胜势与“制”的主动。“质”的优势来源于并购重组：并购重组已经成为券商 2025 年业绩增长的核心引擎之一，通过合并后业务互补、规模效应提升综合金融服务质效。“制”的主动来源于跨境南北向业务：我国资本市场制度型双向开放稳步推进，人民币国际化进程显著深化，随之而来的是大量跨境财富管理、跨境投行、跨境自营等卖买方业务需求，为券商国际业务提供广阔空间。3）个股：华泰证券拟根据一般性授权发行于 2027 年到期的零息 100 亿港元可转债。公告当日，由于市场解读新增转债转股导致股权稀释和摊薄效应，华泰证券 AH 均下跌；中长期需要关注再融资资金使用效率，华泰证券本次再融资全部投向杠杆较高的境外业务，ROE 的修复有望支持估值回升。4）个股：中泰证券计划围绕投行、自营、研究三大核心业务分设独立子公司。公司本次组织架构调整核心在于剥离与分设，拟新设投资银行、证券自营、研究咨询分公司，同时撤销原投资银行、金融市场、研究院委员会及其下设一级部门。在行业“提质增效”背景下，中泰证券本次改革通过独立核算的分公司模式，实现“权、责、利”统一；有利于通过更精细的资源调配、更市场化的激励机制，激发经营活力、提升综合竞争力。 ⚫ 保险：本周申万保险 II 指数收跌 0.71%，跑赢沪深 300 指数 0.62pct 。平安系公司年初以来 4 次增持中国人寿（H）。根据香港联交所披露的信息，2 月 2 日、2 月 3 日平安集团、平安资管分别增持中国人寿（H）1089.5/858.3 万股，交易金额分别达 3.62/2.95 亿港元。交易完成后，平安集团、平安资管持有中国人寿（H）股份占 H 股总股本比例分别达 10.12%/10.06%（均为穿透持股比例），占中国人寿总股本的 2.67%/2.65%。平安系公司自 2025 年 8 月 12 日在港股举牌中国人寿（H）后持续增持，2026 年以来，平安资产、平安集团、平安人寿合计增持中国人寿（H）4 次（以披露易披露口径统计），展现出对于同业的坚定看好态度。保险板块价值重估逻辑不变，平安增持国寿（H）阶段性展现出对于 FVTPL 股票的偏好。资产、负债双向改善态势下，我们依然看好全年保险板块价值重估逻辑。负债端方面，预计全年 NBV 增速稳健，在当前尚未出现明显“存款搬家”态势下，银保渠道增速亮眼，分红险渠道接受度显著提升，后续增长潜力依然广阔；资产端方面，预计截至 25 年末中国人寿二级市场权益配置比例仍低于可比同业，26 年增配空间显著高于同业。公司估值性价比位居可比同业前列，截至 2 月 6 日，中国人寿（H）PEV(26E)为 0.52x，估值与市场头雁地位仍存在差距。 ⚫ 投资分析意见：券商：当前时点，券商板块处于基本面与估值错配阶段，从布局上半年角度看，我们建议关注券商板块自身的贝塔属性、关注核心宽基 ETF 交易额变化情况，随着资金面因素出清，券商板块有望迎来交易性机会。我们推荐 3 条投资主线。1）受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐国泰海通 A+H、广发证券 A+H、中信证券 A+H；2）业绩弹性较大的券商，推荐华泰证券 A+H、招商证券 A+H 和兴业证券；3）国际业务竞争力强的标的，我们推荐中国银河。保险：千好万好不如同业看好，建议持续关注中期保险板块的系统性价值重估机会，推荐中国人寿（H)、新华保险、中国平安、中国太保、中国财险、中国人保，建议关注中国太平、众安在线。港股金融/多元金融荐：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信。 ⚫ 风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期；4）部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提的风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1. 市场回顾 ....................................................................... 4 2．非银行业资讯及个股重点公告 ...................................... 4 2.1 非银行业资讯 ............................................................................... 4 2.2 个股重点公告 ......................