食品饮料行业2025年报业绩前瞻：25Q4白酒报表出清，食品分化改善

本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2026 年 02 月 09 日 25Q4 白酒报表出清 食品分化改善 看好 ——食品饮料 2025 年报业绩前瞻 相关研究 《茅台量价表现验证观点 推荐茅台为 2 月金股——食品饮料行业周报 20260126-20260130》 2026/02/01 《白酒持仓继续下降 食品配置环比回升——食品饮料 2025 年四季度基金持仓分析》 2026/01/26 《茅台批价坚挺旺季氛围渐起 鸣鸣很忙上市催化零食板块——食品饮料行业周报20260119-20260123》 2026/01/25 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 我们对重点跟踪的 38 家食品饮料 A 股上市公司 2025 年四季度净利润的预测如下：增速超过 20%的公司有 3 家：晨光生物(150%)、新乳业(30%)、会稽山(28%)。增速在0%~20%的公司有 11 家：东鹏饮料(20%)、安琪酵母(15%)、盐津铺子(15%)、立高食品(12%)、涪陵榨菜(5%)、海天味业(4%)、天味食品(3%)、古越龙山(1%)、贵州茅台(0%)、双汇发展(0%)、安井食品(0%)。业绩同比扭亏 1 家：伊利股份。业绩亏损的 6家：洋河股份、酒鬼酒、顺鑫农业、重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒。业绩下滑的公司有 17 家：劲仔食品(-5%)、百润股份(-10%)、千禾味业(-15%)、金徽酒(-15%)、中炬高新(-20%)、迎驾贡酒(-25%)、桃李面包(-25%)、山西汾酒(-30%)、洽洽食品(-35%)、今世缘(-35%)、伊力特(-50%)、老白干酒(-50%)、五粮液(-60%)、泸州老窖(-60%)、古井贡酒(-60%)、水井坊(-70%)、口子窖(-100%)。 ⚫ 投资分析意见：自 11 月初发布报告《黎明前夕 曙光将至-白酒进入底部战略性布局期》以来，我们战略看多白酒，本周茅台继续引领板块上涨，渠道不断反馈茅台动销旺盛、批价上行，验证我们前期判断。重申观点，我们看好食品饮料板块 2026 年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看 CPI。白酒板块维持判断，我们认为茅台价格一季度筑底，行业迎本轮周期拐点，飞天茅台春节动销将超预期增长，春节后茅台批价将保持坚挺。行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间，看好两类企业，1、能深度全国化的头部企业，2、区域仍有整合空间的企业。展望 26 年，若基本面如期修复，预计 26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒，关注五粮液、迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘等。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品 CPI 望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、千禾味业、天味食品、海天味业(H)、伊利股份、新乳业、青岛啤酒(H)，关注优然牧业、现代牧业、东鹏饮料等。 ⚫ 核心假设风险：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1． 食品饮料公司业绩前瞻 表 1：申万食品饮料 2025 年四季报前瞻 股票名称 25Q4E 收入（亿） 25Q4E 收入 yoy 25Q4E 利润（亿） 25Q4E 利润 yoy 贵州茅台 510.2 0% 254.0 0% 五粮液 106.3 -50% 27.7 -60% 泸州老窖 34.5 -50% 7.5 -60% 山西汾酒 40.9 -12% 6.3 -30% 洋河股份** 6.8 -50% -16.0 亏损 古井贡酒 22.5 -50% 3.1 -60% 今世缘 11.2 -30% 2.1 -35% 口子窖** 10.7 -35% 0.0 -100% 迎驾贡酒 14.6 -20% 4.4 -25% 酒鬼酒** 3.4 45% -0.3 亏损 水井坊** 6.9 -52% 0.6 -70% 伊力特 3.3 -40% 0.2 -50% 老白干酒 7.6 -40% 1.2 -50% 金徽酒 6.2 -10% 0.5 -15% 顺鑫农业** 14.5 -20% -2.3 亏损 重庆啤酒** 16.6 5% -0.1 亏损 青岛啤酒 31.8 0% -6.4 0% 燕京啤酒** 18.4 1% -1.0 亏损 东鹏饮料** 41.0 25% 7.4 20% 百润股份 6.2 -7% 1.3 -10% 会稽山 7.0 22% 1.1 28% 古越龙山 6.8 6% 0.7 1% 伊利股份 259.4 -3% 7.8 扭亏 新乳业 26.7 6% 0.8 30% 双汇发展 163.8 5% 11.8 0% 海天味业 66.3 2% 15.9 4% 中炬高新 14.2 -10% 2.5 -20% 千禾味业 7.3 -7% 1.4 -15% 天味食品 11.1 0% 2.0 3% 涪陵榨菜 4.5 5% 1.4 5% 安琪酵母 46.3 8% 4.3 15% 安井食品 44.6 10% 4.4 0% 洽洽食品** 22.1 -7% 1.5 -35% 盐津铺子 15.2 5% 1.7 15% 劲仔食品 6.7 5% 0.7 -5% 立高食品** 12.9 15% 0.7 12% 桃李面包 13.0 -10% 0.7 -25% 晨光生物** 15.9 -10% 0.8 150% 资料来源：公司公告、申万宏源研究（注：收入口径为营业总收入；利润口径为归母净利润；“**”标的业绩参考已发布业绩预告、业绩快报或业