社会服务行业2025年业绩前瞻：确定性提升，服务消费迎供给升级

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 社会服务 2026 年 02 月 08 日 确定性提升，服务消费迎供给升级 看好 ——社会服务 2025 年业绩前瞻 相关研究 《酒店价格回正，REITs 助力文旅资产盘活提速——社会服务行业专题报告十一》 2025/12/14 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 杨光 A0230524100004 yangguang@swsresearch.com 联系人 杨光 A0230524100004 yangguang@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 旅游景区：2025 年旅游景区行业呈现“收入端分化修复、利润端承压”的特征，春秋假试点使得部分景区呈现淡季不淡的趋势。我们预计九华旅游 2025 年营业收入实现 8.93 亿元，同比增长 17%，实现归母净利润 2.19 亿元，同比增长 18%。预计黄山旅游 2025 实现营收20.91 亿元，同比增长 8%，实现归母净利润 2.87 亿元，同比下降 9%。预计长白山 2025年实现营收 7.8 亿元，同比增加 5%，实现归母净利润 1.46 亿元，同比增加 1%。预计天目湖 2025 年实现营收 5.21 亿元，同比下降 3%，实现归母净利润 1.03 亿元，同比下降 1%。根据宋城演艺发布的业绩预告，公司预计 25 年全年实现归母净利润 7.11-9.15 亿元，同比下降 32.21%至 12.75%。预计祥源文旅 2025 实现营收 11.44 亿元，同比增长 32%，实现归母净利润 2 亿元，同比增长 36%。根据三峡旅游业绩预告，2025 年公司实现归母净利润5600-7200 万元，同比下降 38.77%至 52.38%。 ⚫ 酒店：根据 STR 周度数据，2025 年 RevPAR 同比仍以中个位数下滑为主，行业修复节奏偏缓；但下半年以来降幅边际收敛，显示价格与入住率压力逐步缓解，全年行业运行态势较上半年已有改善。我们预计华住集团 2025 年实现营收 260.86 亿元，同比增长 9%，预计实现归母净利润 47.09 亿元，同比增长 54%。预计首旅酒店 2025 实现营收 77.94 亿元，同比增长 1%，实现归母净利润 8.46 亿元，同比增长 5%。预计亚朵酒店 2025 实现营收 93.51 亿元，同比增长 29%，实现归母净利润 16.67 亿元，同比增长 31%。 ⚫ 会展&人力资源服务：2025 年国内竞争加剧，企业加快海外市场拓展，在“中国制造”“国产品牌”出海需求拉动下，会展与人服公司收入保持中高个位数至高速增长，利润端随规模与结构优化持续释放。预计米奥会展 2025 实现营收 8.66 亿元，同比上升 15%，实现归母净利润 1.71 亿元，同比增长 10%。预计兰生股份 2025 实现营收 17.72 亿元，同比增长 8%，实现归母净利润 2.92 亿元，同比下降 5%。根据科锐国际业绩预告，2025 年公司实现归母净利润 2.67 亿元-3.34 亿元，同比增长 30%-62.5%。我们预计北京人力 2025 年实现营业收入446.45 亿元，同比增长 4%，实现归母净利润 12.08 亿元，同比增长 53%，实现扣非归母净利润 5.85 亿元，同比增长 10%。 ⚫ 免税：海口海关发布数据显示，2025 年 12 月南离岛免税实现免税购物金额 34.15 亿元，同比增长 17%，2025 年海南离岛免税实现免税购物金额 303.84 亿元，同比下降-1.8%。我们预计中国中免 2025 实现营收 558.71 亿元，同比下降 1%，实现归母净利润 34.55 亿元，同比下降 19%。 ⚫ 投资分析意见：建议关注：1）旅游景区：三峡旅游、黄山旅游、九华旅游、宋城演艺、丽江股份、陕西旅游；2）会展及体育赛事：兰生股份、力盛体育、米奥会展；2）人服：科锐国际、北京人力； 4）酒店：首旅酒店、华住集团、亚朵；5）免税：中国中免。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行风险，居民收入及消费恢复不及预期。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：社会服务重点公司业绩预测 单位：百万元 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4E 2025E 2025Eyoy 2025Q4Eyoy 旅游景区 九华旅游 收入 235 248 185 225 893 17% 15% 603199.SH 归母净利润 69 73 39 38 219 18% 17% 黄山旅游 收入 403 537 595 556 2,091 8% 7% 600054.SH 归母净利润 37 90 127 33 287 -9% 10% 长白山 收入 129 107 401 144 780 5% -3% 603099.SH 归母净利润 4 (6) 151 (4) 146 1% 0% 天目湖 收入 105 141 140 136 521 -3% 3% 603136.SH 归母净利润 14 41 29 20 103 -1% 15% 中青旅 收入 2,054 2,812 3,161 3,312 11,339 14% 14% 600138.SH 归母净利润 (34) 101 54 (37) 84 -48% -606% 宋城演艺 收入 561 519 753 384 2,216 -8% -5% 300144.SZ 归母净利润 246 153 354 47 801 -24% 15% 祥源文旅 收入 212 288 343 301 1,144 32% 25% 600576.SH 归母净利润 31 60 65 44 200 36% 20% 三峡旅游 收入 141 226 243 200 809 9% 8% 002627.SZ 归母净利润 17 47 22 (20) 66 -44% -454% 酒店 华住集团 收入 5,395 7,346 6,961 6,384 26,086 9% 6% HTHT.O 归母净利润 894 1,544 1,469 802 4,709 54% 1537% 首旅酒