一季度业绩超预期，校企改革成效显著

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月31日买 入华工科技（000988.SZ）一季度业绩超预期，校企改革成效显著核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：陈彤021-609331500755-81981372machenglong@guosen.com.cnchentong@guosen.com.cnS0980518100002S0980520080001基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值收盘价21.04 元总市值/流通市值21166/21145 百万元52 周最高价/最低价32.29/19.62 元近 3 个月日均成交额284.48 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华工科技-000988-重大事件快评：股权转让受让方确定，利好公司长期发展》 ——2020-11-30《国信证券-华工科技-000988-深度报告：校企改革即将落地，光模块业务迎来最佳发展期》 ——2020-11-09《华工科技-000988-三季报点评：光模块保持高增速，11 月份校企改革有望落地》 ——2020-10-30《华工科技-000988-重大事件快评：转让底价出炉，看好长期发展》 ——2020-09-15《华工科技-000988-中报点评：光模块保持高增速，静待校企改革落地》 ——2020-08-272021 年全年收入和业绩均实现高增长。2021 年全年实现营收 101.67 亿元（+65.65%），归母净利润 7.61 亿元（+38.24%），扣非后归母净利润5.44 亿元（+53.12%）。其中四季度单季营收 27.98 亿元（+71.98%），归母净利润-0.41 亿元（-163.85%），扣非后归母净利润-0.93 亿元（-569.97%）。全年收入实现高速增长主要因为内部改革成效显著，各业务实现全面复苏和增长。扣非净利润增速低于收入增速主要因为毛利率从 2020 年的 23.77%下降至 17.04%（下降 6.73pct.），在上游原材料涨价背景下毛利率受压制，同时公司新增小基站业务拉低综合毛利率。2022 年第一季度公司预告业绩实现高速增长，略超市场预期。公司 2022 年第 一 季 度 预 计 实 现 归 母 净 利 润 2.0-2.3 亿 元 （ 同 比 增 长75.88%-102.27%），实现扣非后归母净利润 1.82-2.12 亿元（同比增长83.95%-114.27%）。业绩高速增长主要来自公司所聚焦赛道的市场主体业务大幅增长，尤其是小基站业务（从 2021 年第二季度开始贡献收入）和 PTC 加热组件、传感器需求高速增长，同时，公司的智能制造业务中激光装备、智能产线订单增长较快。四大业务全面增长。光电器件系列产品是公司第一大营收贡献主体，收入大幅增长 103.4%，主要因为 2021 年智能终端业务中 Joinsite 系列无线小站产品大批量发货，收入规模同比增长 670%。智能制造业务中，智能装备业务和精密系统事业群业务竞争力提升，收入增长均超过 30%。感知业务中 PTC 传感器业务增长亮眼，受益于新能源汽车的迅猛发展和公司在国内主机厂的份额提升，同时空调温度传感器份额大幅提升；激光全息防伪业务稳步增长。展望 2022 年，主业有望持续高增长态势。公司将持续受益于 5G 小基站的持续规模部署、新能源汽车 PTC 加热器需求的持续高增长以及公司在智能制造业务竞争力的持续提升，收入有望保持中高速增长，在原材料供应缓解背景下，叠加公司规模效应显现，整体盈利能力仍有提升空间。风险提示：新能源汽车销量不及预期；智能制造业务订单不及预期等。投资建议：首次覆盖，给予 “买入”评级。看好激励机制改革对公司内部带来的新活力，以及公司业务竞争力的持续提升趋势。我们预计 2022-2024 年公司收入为 137/178/217 亿元，同比增速35.0/29.9/21.8% ， 归 母 净 利 润 9.2/11.7/14.3 亿 元 ， 同 比 增 速21.0/26.5/22.5%；对应动态 PE=23/19/15x。首次覆盖，给予“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)6,13810,16713,72317,83221,727(+/-%)12.4%65.6%35.0%29.9%21.8%净利润(百万元)55076192111651427(+/-%)9.5%38.2%21.0%26.5%22.5%每股收益（元）0.550.760.921.161.42EBITMargin6.0%3.3%5.9%6.6%6.6%净资产收益率（ROE）8.3%10.3%11.3%12.7%13.8%市盈率（PE）39.228.423.418.515.1EV/EBITDA47.551.631.424.121.2市净率（PB）3.252.922.642.362.08资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2校企改革成效明显，收入和业绩高增长2021 年全年收入和业绩均实现高增长。2021 年全年实现营收 101.67 亿元（+65.65%），归母净利润 7.61 亿元（+38.24%），扣非后归母净利润 5.44 亿元（+53.12%）。其中四季度单季营收 27.98 亿元（+71.98%），归母净利润-0.41亿元（-163.85%），扣非后归母净利润-0.93 亿元（-569.97%）。2022 年第一季度公司预告业绩实现高速增长。公司 2022 年第一季度预计实现归母净利润 2.0-2.3 亿元（同比增长 75.88%-102.27%），实现扣非后归母净利润1.82-2.12 亿元（同比增长 83.95%-114.27%）。业绩高速增长主要来自公司所聚焦赛道的市场主体业务大幅增长，尤其是小基站业务（从 2021 年第二季度开始贡献收入）和 PTC 加热组件、传感器需求高速增长，同时，公司的智能制造业务中激光装备、智能产线订单增长较快。公司 2021 年全年收入实现高速增长主要因为校企改革成效显著，各业务实现全面复苏和增长。扣非净利润增速低于收入增速主要因为毛利率从 2020 年的 23.77%下降至 17.04%（下降 6.73pct.），在上游原材料涨价背景下毛利率受压制，同时公司新增小基站业务拉低综合毛利率。非经常性损益中的主要项目包括出售子公司股权产生的投资收益 1.1 亿元（主要为处置联营企业云岭光电 8.2%股权）、计入当期损益的政府补助 1.1 亿元和交易性金融资产的公允价值变动损益 4008 万。费用率端整体下降。公司 2021 年销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+14.96%/+55.89%/+22.97%/-53.31% ， 占 营 收 比 分 别 同 比 下 降 了2.28/0.26/1.39/0.05pct.，其中管理费用大幅增长主要是因为人工薪酬增长，包括依据改制方案计提的专项奖励和股份支付费用。财务费用大幅下降是因为资金中心采取集团司