1-2月业绩高增，看好全年经营表现

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：180.72 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 研究助理：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 145 流通股本(百万股) 99 市价(元) 180.72 市值(百万元) 26,271 流通市值(百万元) 17,814 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4129.7 6,105.8 11,210,4 15,772.7 21,324.5 增长率 yoy% 52.87% 47.85% 83.60% 40.70% 35.20% 净利润（百万元） 148.0 189.0 351.4 546.2 808.3 增长率 yoy% -18.00% 27.71% 85.91% 55.42% 47.99% 每股收益（元） 1.02 1.30 2.42 3.76 5.56 每股现金流量 -0.99 -2.74 4.33 -3.05 5.34 净资产收益率 8.63% 10.11% 16.06% 21.11% 25.35% P/E 177.51 138.99 74.76 48.10 32.50 PEG 3.26 2.23 3.01 0.88 0.52 P/B 15.32 14.06 12.01 10.15 8.24 备注：股价选取 3 月 30 日收盘价 投资要点  公告摘要：公司公布 2022 年 1-2 月主要经营数据，2022 年 1-2 月公司实现营业总收入 19 亿元左右，同比增长 68%左右；实现归属于上市公司股东净利润6660 万元左右，同比增长 50%左右。  前两月业绩高增，盈利能力回升。公司 22 年 1-2 月业绩延续 21 年高增态势，营收和归母净利润超过 21Q1，21Q1 营收 18.56 亿元，归母净利润 6052 万元，预计一季度业绩同比增速将大幅提高。盈利能力方面，公司 22 年 1-2 月净利率 3.51%，与 21Q4 单季度净利率 3.07%相比改善明显，相较于 21Q1 净利率3.26%及全年净利率 3.14%明显提升，公司 21 年上半年受上游原材料涨价及低毛利率 CAT1 模组等占比提升影响，毛利率和净利率下滑，Q3 开始随着部分价格提升及产能释放逐步回升，目前公司已经针对原材料供应出台积极稳定常态应对方案，持续滚动 6 个月备货，加强和供应商的沟通，预计随着规模效应显现、产品结构优化及运营效率提高，公司盈利水平持续向好。供给端方面，公司自有生产制造中心主要分布在合肥和常州，当地疫情管控良好，另有境内外合作代工厂提供产能，分布广泛，公司产能供给受疫情影响有限。全年来看，预计随着物联网行业高景气及公司车载、网关、笔记本电脑等新领域产品持续放量和海外高毛利市场拓展推进，22 年业绩增长趋势较为明确。  研发扩产巩固龙头优势，费用率有望下降。根据 Counterpoint 数据，21Q3 全球蜂窝物联网模块出货量同比增长 70%，移远通信和高通分别占据模组和芯片市占率首位，中国厂商贡献全球接近 60%的模组出货量，其中移远通信市占率达到 31.6%。模组行业呈现寡头竞争格局，公司通过加大研发扩产力度巩固自身龙头地位，21 年前三季度研发费用 7.38 亿元，同比增长约 70%，在上海、合肥、佛山、温哥华及贝尔格莱德五地设立研发中心，引领 5G、LPWA、智能模组及 C-V2X 等产品和技术创新，截至 20 年公司拥有研发人员 2366 人，占总人员比重高达 78.21%，随着业务深入开展及研发项目增加，公司研发团队将进一步扩大。21 年公司完成定增，募资 10.6 亿元用于投资全球智能制造中心建设项目、研发中心升级项目以及智能车联网产业化项目，拟在常州建设 20 条生产线，目前已有 15 条产线在生产，至达产年将形成年产无线通信模组 9000 万片的生产能力，市场份额有望进一步提高。扩产形成的规模效应及公司管理措施加强，22 年期间费用率有望下行，叠加业务结构优化，新的高毛利业务贡献利润增量，带动公司盈利能力提升。  以模组为中心丰富业务布局，优化产品结构。模组是公司营收主要构成，公司已有模组产品包括 2G/3G/4G/5G 等蜂窝通信模组、LPWA 模组、WiFi&BT 模组、GNSS 模组等，产品序列完整，覆盖汽车、网关、PC、无线支付、能源等多种场景，公司以模组为入口，研发适配模组的天线、物联网云平台及 ODM业务等周边产品和增值服务，帮助客户缩短开发周期，提升公司一站式解决方案服务能力，目前天线已有 300 多种产品广泛应用于市场，ODM 业务有一定项目储备，下游市场空间广阔，随着技术成熟和产品放量，有望成为公司业务新增长点。公司重点布局 5G 与车载领域，5G 模组已实现批量出货，目前主要在 MBB 和 FWA 市场，预计工业制造、医疗、XR 等市场将有明显增长，车载产品包括 LTE-A、5G、Wi-Fi 6 等车规级模组以及车载智能模组、WiFi&Bluetooth 1-2 月业绩高增，看好全年经营表现 移远通信（603236.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022 年 3 月 30 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 模组、GNSS 定位模组、车载天线等，目前已有全球超过 35 家知名主机厂、60多家主流 Tier1 厂商合作量产。公司 21 年 11 月获得 ASPICE CL2 国际认证，智能网联汽车领域软件开发能力达到国际先进水平，车规级模组具有较高的技术和资质认证壁垒，公司已确立先发优势，随着产品放量及迭代更新，车载产品竞争力将持续提升。  投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，产品矩阵从蜂窝模组扩展至 WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等。随着产能扩张规模效应显现，营收规模保持高速增长。预计公司 2021-2023 年净利润 3.51亿元/5.46 亿元/8.08 亿元，维持 “买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：移远通信盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券 2022年3月30日利润表201920202021E2022E2023E 财务指标201920202021E2022E2023E营业收入 4,12