业绩符合预期，车载市场拓展顺利

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：38.17 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 研究助理：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 414.09 流通股本(百万股) 270.22 市价(元) 38.17 市值(百万元) 15805.82 流通市值(百万元) 10314.30 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,744 4,109 6,528 9,088 12,299 增长率 yoy% 43.26% 49.78% 58.86% 39.21% 35.33% 净利润（百万元） 284 401 596 800 1,022 增长率 yoy% 66.76% 41.51% 48.60% 34.13% 27.72% 每股收益（元） 0.68 0.97 1.44 1.93 2.47 每股现金流量 0.81 -1.02 3.22 0.43 2.14 净资产收益率 18.16% 20.55% 24.38% 25.58% 25.33% P/E 55.73 39.38 26.50 19.76 15.47 PEG 1.35 1.08 0.51 0.48 0.42 P/B 10.12 8.09 6.46 5.05 3.92 备注：股价选取 3 月 30 日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布 2021 年年报，实现营业收入 41.09 亿元，同比增长 49.87%，归属于上市公司股东净利润 4.01 亿元，同比增长 41.51%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润 3.73 亿元，同比增长 42.72%。  业绩基本符合预期，费用管控能力提升。公司 Q4 单季度营收 12.56 亿元，同比增长 61.82%，环比增长 21.71%，创历史新高，归母净利润 7814.60 万元，同比增长 30.51%。公司全年业绩主要受 PC 和 POS 模组出货量持续快速增长拉动，车载模组、网关等新品亦呈现高增长态势，21 年无线通信模组销量达3475.56 万块，同比增长 36.75%，ASP 提升 3.87%。根据 Counterpoint 数据，21Q3 广和通营收份额升至 9.6%，位居全球第二。分区域来看，公司积极拓展营销渠道，国内业务随着物联网行业快速发展和公司开拓力度加强持续增长，21 年国内业务营收同比增长 98.16%至 17.31 亿元，占总营收比重上升至42.12%，海外营收 23.79 亿元，同比增长 27.19%。盈利方面，公司全年毛利率 24.10%，同比下降 4.21pct，主要受上游原材料涨价、汇率波动及产品结构调整等因素影响，净利率 9.77%，同比降幅 0.57pct，小于毛利率，得益于公司精细化管理，21 年期间费用率 16.07%，同比减少 2.3pct，其中销售/管理/研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 3.21%/2.09%/10.44%/0.32% ， 同 比 分 别 下 降0.48/0.88/0.04/0.90pct。预计随着上游原材料供应紧张缓解及公司供应链管理能力提升，整体经营持续向好。  多款模组取得重要认证，持续加大研发投入。5G 模组方面，报告期内公司产品 FM150-AE 和 FG150-AE 完成德国电信认证并取得全球第二大移动电信运营商沃达丰认证，FG360-NA 完成 FCC 及北美重要运营商认证，FG360-EUA通过 CE 及 GCF 认证，加速欧亚及中东地区 FWA 规模化商用；车规级模组AN958-AE 连获 CCC、SRRC、NAL 三项认证，加速推进车载前装模组业务向5G 升级；2022 年 1 月宣布支持 3GPP Release16 特性的 5G Sub6 GHz 模组FM160-CN 已进入工程送样阶段，成为首款专为国内定制的 3GPP Release16工业级模组。LTE 模组方面，LTE Cat1 模组 L610-EU 获德国电信、沃达丰及西班牙电信欧洲三大运营商认证，LTE-A 模组 FG621 获亚太、欧洲、拉美等地多项重要认证，LTE 高速系列模组 NL952 通过北美运营商 T-Mobile 认证，公司产品加速全球化拓展。公司持续加大研发力度，21 年研发投入 4.56 亿元，同比增长 49.58%，占营收比 11.09%，研发人员 1027 名，占比超过 60%，多数拥有多年行业研发经验，通过与英特尔、高通、紫光展锐、MTK 等公司积极交流合作，探索通信协议栈软件开发、RF 校准控制、一体化产品开发设计、接口扩展、集成应用等技术，新获得发明专利 27 项，实用新型专利 8 项，软件著作权 19 项。  卡位 PC/POS 赛道，车载模组业务构建新增长曲线。公司深耕 POS 和 PC 领域，根据公告，PC 客户包括惠普、戴尔等头部厂商，市占率约 50%，IDC 数据显示2021 年 PC 总出货量达 3.49 亿台，同比增长 14.8%，蜂窝模组内置渗透率较低， 业绩符合预期，车载市场拓展顺利 广和通（300638.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2022 年 03 月 30 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 SA 数据显示 2020 年仅为 4.5%，且主要为企业本、教育本，预计随着远程办公教育场景增加扩大需求，硬件成本下降和流量提速降费，部分主打 C 端消费市场的 PC 厂商将尝试内置蜂窝通信模组，PC 市场渗透率有望提升。车联网加速渗透扩大车载模组需求，公司通过设立子公司广通远驰及收购锐凌无线分别布局国内外车载市场，形成业务协同，提升细分市场份额。广通远驰已覆盖吉利、比亚迪、长安、长城等主流自主品牌车企，持续拓展造车新势力，21 年实现营收 3.98 亿。锐凌无线 21 年 1-8 月营收 15.3 亿元，净利润 3811.77 万元，与LG Electronics、Marelli、Panasonic 等国际知名汽车零部件一级供应商合作稳定，主要终端客户包括大众、标致雪铁龙等全球知名整车厂，佐思汽研数据显示其 2020 年车载无线通信模组市场占有率达 19.1%，目前主要出货 4G 产品，同时集中投入 5G 领域，预计 2023 年开始逐步量产出货。根据公司公告，目前收购锐凌无线剩余 51%股权事项由于财务资料过期暂时中止，正在和有关机构进行加期审计及更新资料，预计不会对公司收购造成实质影响。此外公司抓住网关海外市场 4G 向 5G 切换需求，报告期内取得突破，预