毛利率持续提高，上半年归母净利润增长同比增长71%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月15日优于大市艾为电子（688798.SH）毛利率持续提高，上半年归母净利润增长同比增长 71%核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价75.88 元总市值/流通市值17690/10300 百万元52 周最高价/最低价86.21/38.94 元近 3 个月日均成交额154.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《艾为电子（688798.SH）-毛利率连续五个季度环比提高》 ——2025-04-13《艾为电子（688798.SH）-前三季度收入同比增长 33%，盈利能力改善》 ——2024-10-31《艾为电子（688798.SH）-二季度收入创季度新高，毛利率环比回升》 ——2024-08-20《艾为电子（688798.SH）-2023 年收入同比增长 21%，四季度毛利率回升》 ——2024-04-12《艾为电子（688798.SH）-三季度收入创季度新高，短期利润承压》 ——2023-10-31上半年归母净利润同比增长 71%，二季度毛利率同环比提高。公司 2025 上半年实现收入 13.70 亿元(YoY -13.40%)，归母净利润1.57 亿元(YoY +71.09%)，扣非归母净利润 1.23 亿元(YoY +81.88%)，毛利率提高 8.0pct 至 36.12%，研发费用同比增长 4%至 2.63 亿元，研发费率同比提高 3.2pct 至 19.20%。其中 2Q25 营收 7.30 亿元(YoY -9.45%，QoQ +14.02%)，归母净利润 0.92 亿元(YoY +66%，QoQ +44%)，扣非归母净利润 0.78 亿元(YoY +78%，QoQ +72%)，毛利率为 37.04%(YoY +8.1pct，QoQ +2.0pct)。高性能数模混合芯片毛利率提高，发布压电微泵液冷主动散热驱动方案。2025上半年公司高性能数模混合芯片收入7.07亿元(YoY -6.47%)，占比52%，毛利率为 35.20%，相比去年全年的 30.28%提高 4.9pct。公司发布新一代压电微泵液冷主动散热驱动方案，超低功耗、超小体积、超静音的主动散热方案满足高算力手机、PC 及 AI 眼镜等 AI 终端设备的散热要求；Haptic 行业首款Boost升压构架并支持硅负极电池供电产品在多品牌手机客户实现试产出货，低功耗小系统面积的 Haptic 产品持续扩大可穿戴和 AIOT 市场。电源管理芯片收入略微增长，毛利率提高。2025 上半年公司电源管理芯片收入 5.25 亿元(YoY +0.53%)，占比 38%，毛利率为 39.51%，相比去年全年的36.83%提高 2.7pct。公司积极布局信号路径保护芯片集成 CC/SBU/DPDM 多通道 ESD 保护、水汽检测等功能，在显示器、PC 客户端突破量产；公司积极扩展笔记本市场，推出超低阻抗 OVP、双向隔离 OVP 系列化产品以及 OCP 系列化产品；Amoled Power 在多家头部客户大规模量产出货。信号链芯片收入同比减少 55%，毛利率提高。2025 上半年公司信号链芯片收入 1.35 亿元(YoY -55%)，占比 10%，毛利率为 27.10%，相比去年全年的 16.92%提高 10.2pct。在运放、比较器、模拟开关、电平转换、逻辑、基准等品类上全面丰富多款产品，推出的高压通用和高压高精度产品全面进入工业领域，低压通用运放持续产品系列化并在家电的头部客户实现大规模量产。投资建议：盈利能力不断提高，维持“优于大市”评级我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 3.93/5.23/6.21 亿元(前值4.05/5.46/6.55 亿元) ，对应 2025 年 8 月 13 日股价的 PE 分别为45/34/29x。公司新产品持续推出，同时盈利能力提高，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,5312,9333,0093,4413,793(+/-%)21.1%15.9%2.6%14.4%10.2%归母净利润(百万元)51255393523621(+/-%)195.6%399.7%54.3%32.9%18.8%每股收益（元）0.221.101.692.242.66EBITMargin-5.4%4.2%10.6%13.0%14.6%净资产收益率（ROE）1.4%6.5%9.3%11.2%12.1%市盈率（PE）345.169.345.033.828.5EV/EBITDA-504.983.141.829.824.3市净率（PB）4.864.504.173.803.43资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）2023202