空压机与清洁工具出海龙头，养老护理业务助力远期成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月15日优于大市欧圣电气（301187.SZ）空压机与清洁工具出海龙头，养老护理业务助力远期成长核心观点公司研究·深度报告家用电器·小家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001S0980525080003基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值38.16 - 45.10 元收盘价33.59 元总市值/流通市值8563/2245 百万元52 周最高价/最低价48.75/17.72 元近 3 个月日均成交额182.39 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告欧圣电气：空压机出口龙头。公司主营空压机、清洁电器等出口，采用代工、品牌授权和自有品牌结合模式，与北美头部品牌商和零售商长期合作，同时基于底层技术的协同性，布局养老护理业务，旗下养老护理机器人已实现批量销售。2019-2024 年营收复合增长 24%至 17.6 亿元，其中空压机和干湿两用吸尘器分别占 24 年收入 37%、50%，归母利润复合增长 34%至 2.5 亿。海外工具类赛道是一个长坡厚雪的赛道，前瞻布局养老护理设备望迎高景气。公司主要产品所处赛道以海外工具类和清洁产品为主，具体可分为（1）气动/电动工具、（2）清洁电器、（3）电动户外动力工具（OPE）。预计全球气动工具行业规模超 100 亿美元、消费级电动工具规模近 90 亿美元、清洁电器规模近 300 亿美元、电动 OPE 超 50 亿美元，所处赛道整体规模约 540亿美元。这三类赛道需求集中在欧美，且需求刚性较强，其中气电动工具和清洁电器由于发展时间较长，美国的行业 CR5 超过 60%。在养老护理领域，国内养老护理供需矛盾+政策支持背景下，行业望迎来高景气发展。欧圣电气的核心竞争力。（1）研发和生产优势：公司 80%以上的电机自制率和十余年专注于细分赛道造就了公司的强研发和强产品力，同时马来西亚产能覆盖美国需求降低了贸易政策风险；（2）客户和渠道优势：美国头部品牌和渠道话语权较强，公司通过多年深耕，与代工客户深度合作的Program 模式确保了客户粘性和盈利能力，而与渠道的多年合作则强化了品牌运营能力；（3）本土化服务巩固优势：通过美国本土仓储中心、售后服务团队的设立，公司进一步巩固了客户的合作深度和粘性。欧圣电气的增长点：提份额、扩品类、拓市场。公司与头部客户的合作规模仍有提升空间，以 Lowe's 为例，其工具和 OPE 类产品每年近 50 亿美元的收入体量，而 2024 年公司对其收入不到 5 亿人民币；公司依托自身技术协同性，拓展至气/电动工具、OPE 等广阔赛道，；加速非美市场扩张，以欧洲为例其相关赛道市场规模超百亿美元，而市场集中度较低。公司通过收购清洁电器制造商 Producteers 的模式强化了渠道和产品能力，提升非美区域扩张效率。创新推出养老护理机器人，凭借多年技术和产品积淀，已在市场形成产品+客户的先发卡位优势。盈利预测与估值：基于公司提份额、扩品类、拓市场的增长逻辑，预计 2025-27归母净利润+30%、32%、27%至 3.3、4.3、5.5 亿元，EPS 为 1.29/1.69/2.15，对应 PE 为 26/20/16 倍。预计公司合理估值 38.16-45.10 元/股之间，对应 2025 年 PE 为 29-34 倍。首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示：行业竞争加剧；贸易摩擦及关税风险；原材料及汇率大幅波动。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,2161,7642,4883,2263,941(+/-%)-5.3%45.0%41.0%29.6%22.2%净利润(百万元)175253329432549(+/-%)8.4%44.9%29.7%31.5%27.1%每股收益（元）0.961.391.291.692.15EBITMargin13.5%14.0%13.9%14.8%15.7%净资产收益率（ROE）11.7%17.0%21.1%26.7%32.2%市盈率（PE）35.124.226.12919.87215.635EV/EBITDA38.428.624.918.214.5市净率（PB）4.114.115.525.305.04资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、欧圣电气：空压机和清洁电器出口龙头..................................................................................5公司主营空压机和清洁电器出口，与北美头部品牌商和零售商长期合作................................................. 5收入保持稳健增长，盈利能力持续增长..........................................................................................................7二、行业分析：海外工具赛道长坡厚雪，养老护理产业需求旺盛..............................................81、小型空压机及气动工具行业：百亿规模且集中度相对较高....................................................................82、电动工具和户外动力工具（OPE）行业....................................................................................................103、清洁电器行业：稳健的刚需赛道..............................................................................................................114、 养老护理机器人：国内外老年护理赛道痛点较多且未来市场空间大............................................... 13三、公司竞争优势............................................................................................................................1