2026年一季报点评：国内短期承压，海外发展势能强劲

证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 迈瑞医疗（300760） 2026 年一季报点评：国内短期承压，海外发展势能强劲 2026 年 05 月 02 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 168.40 一年最低/最高价 154.60/257.00 市净率(倍) 5.09 流通A股市值(百万元) 203,999.64 总市值(百万元) 204,175.13 基础数据 每股净资产(元,LF) 33.08 资产负债率(%,LF) 24.77 总股本(百万股) 1,212.44 流通 A 股(百万股) 1,211.40 相关研究 《迈瑞医疗(300760)：2025 年中报点评：海外拓展顺利，期待下半年迎来业绩拐点 》 2025-09-01 《迈瑞医疗(300760)：2024 年报及2025 年一季报点评：短期承压，期待逐季改善》 2025-04-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 36,726 33,282 36,474 38,974 41,937 同比（%） 5.14 (9.38) 9.59 6.85 7.60 归母净利润（百万元） 11,668 8,136 8,811 9,570 10,475 同比（%） 0.74 (30.28) 8.30 8.61 9.46 EPS-最新摊薄（元/股） 9.62 6.71 7.27 7.89 8.64 P/E（现价&最新摊薄） 17.50 25.10 23.17 21.34 19.49 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年一季报，2026Q1 公司实现营业收入 83.52 亿元（+1.39%，同比，下同）；净利润 24.27 亿元（-9.88%）；扣非净利润 22.96亿元（-9.25%）；经营性现金流净额 13.81 亿元（-7.59%），国内设备招采弱复苏背景下，公司 2026Q1 业绩符合我们预期。 ◼ 2026Q1 欧洲和发展中国家增长迅猛。分区域来看，国际收入增长15.70%，美元口径同比增长 20%，国际收入占比达到 53%。其中欧洲市场延续亮眼表现，增长超过 25%，三大产线全部发力。发展中国家增长15%，美元口径同比增长 19%。2026 年国际业务有望延续快速增长趋势，其中发展中国家和欧洲市场引领增长，国际收入占比进一步提升。 ◼ 2026Q1 国内新兴业务势能强劲。2026Q1，公司国内收入同比下降11.13%，IVD 市占率稳步提升。国内新兴业务势能强劲，收入 13.98 亿（+18.22%），占公司国内营收比例达 23%，公司微创外科业务中的高值耗材如超声刀、腔镜吻合器开始放量，微创介入业务 26Q1 收入实现同比增长 25%，动物医疗业务 26Q1 实现双位数增长，其中国际动物医疗业务同比增长 15%。IVD 收入 31.93 亿元（+4.96%），国际 IVD 增长超过 20%，国际免疫增长超过 30%，国际新增 TLA 订单 11 套。我们看好未来公司免疫、生化、凝血业务市占率进一步提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到国内招投标有待恢复，我们将公司 2026-2027 年归母净利润由 123.90/144.11 亿元调整为 88.11/95.70 亿元，预计2028 年归母净利润为 104.75 亿元，对应当前市值的 PE 为 23/21/19X，考虑到公司海外市场及新兴业务发展势能强劲，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险等，并购整合不及预期风险等。 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28迈瑞医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 迈瑞医疗三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 27,410 29,790 34,395 39,603 营业总收入 33,282 36,474 38,974 41,937 货币资金及交易性金融资产 17,941 19,833 23,796 28,259 营业成本(含金融类) 13,208 14,579 15,405 16,376 经营性应收款项 3,683 3,840 4,099 4,407 税金及附加 389 438 468 503 存货 5,004 5,265 5,563 5,913 销售费用 5,145 5,836 6,236 6,710 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,551 1,824 1,949 2,097 其他流动资产 783 853 937 1,023 研发费用 3,579 4,012 4,287 4,613 非流动资产 31,857 31,806 31,734 31,532 财务费用 (263) 0 0 0 长期股权投资 180 180 180 180 加:其他收益 527 584 624 671 固定资产及使用权资产 7,995 8,280 8,450 8,507 投资净收益 115 128 136 147 在建工程 3,154 3,187 3,217 3,246 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 6,390 5,833 5,260 4,672 减值损失 (532) 0 0 0 商誉 11,404 11,704 12,004 12,304 资产处置收益 11 11 12 13 长期待摊费用 97 97 97 97 营业利润 9,795 10,508 11,402 12,468 其他非流动资产 2,636 2,527 2,527 2,527 营业外净收支 (121) (120) (120) (120) 资产总计 59,267 61,596 66,129 71,135 利润总额 9,674 10,388 11,282 12,348 流动负债 11,600 12,712 13,450 14,321 减:所得税 1,222 1,350 1,467 1,605 短期借款及一年内到期的非流动负债 124 133 133 133 净利润 8,451 9,037 9,815 10,743 经营性应付款项 3,242 3,564 3,766 4,003 减:少数股东损益 316 226 245 269 合同负债 3,001 3,283 3,508 3,774 归属母公司净利润 8,136 8,811 9,570 10,475 其他流动负债 5,233 5,73