2026一季报点评：业绩持续向好，多条增长曲线稳步推进

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 利元亨（688499） 2026 一季报点评：业绩持续向好，多条增长曲线稳步推进 2026 年 05 月 01 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 54.11 一年最低/最高价 26.88/79.88 市净率(倍) 3.90 流通A股市值(百万元) 9,129.90 总市值(百万元) 9,129.90 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.89 资产负债率(%,LF) 73.82 总股本(百万股) 168.73 流通 A 股(百万股) 168.73 相关研究 《利元亨(688499)：2025 年三季报点评：行业回暖加速订单确收，持续推进固态电池设备落地中试 》 2025-10-22 《利元亨(688499)：2025 年中报点评：实现扭亏为盈，固态电池设备布局完善》 2025-08-27 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,482 3,077 3,864 4,688 5,520 同比（%） (50.30) 23.98 25.57 21.32 17.74 归母净利润（百万元） (1,044.13) 51.51 154.40 288.78 437.00 同比（%） (455.34) 104.93 199.76 87.04 51.33 EPS-最新摊薄（元/股） (6.19) 0.31 0.92 1.71 2.59 P/E（现价&最新摊薄） (8.74) 177.26 59.13 31.62 20.89 [Table_Tag] [Table_Summary] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q1 业绩持续向好： 2026Q1 公司实现营业收入 8.75 亿元，同比+22.43%，环比+34.0%；归母净利润为 0.19 亿元，同比+47.3%，环比+370.4%；扣非归母净利润为 0.19 亿元，同比+79.7%，环比+1682.2%，主要系行业景气度延续，公司积极把握市场机遇，推动项目和加快交付验收所致。 ◼ 持续深化预算管理与组织优化，控费能力显著提升：2025 年公司毛利率为27.2%，同比+19.4pct；销售净利率为 1.7%，同比+43.9pct，盈利能力大幅改善。公司期间费用率为 25.8%，同比-17.8pct，其中销售费用率为 3.6%，同比-2.7pct，管理费用率为 8.8%，同比-10.8pct，主要系公司严格执行预算管理、降本增效；研发费用率为 11.3%，同比-2.2pct，财务费用率为 2.0%，同比-2.0pct。2026Q1 公司销售毛利率为 24.3%，同比-10.5pct，环比-10.6pct，销售净利率为 2.2%，同比+0.4pct，环比+1.5pct。2026Q1 公司期间费用率为22.3% ， 同 比 -8.3pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为3.5%/7.4%/11.1%/0.3%，同比-2.0pct/-3.0pct/-1.2pct/-2.2pct。 ◼ 合同负债持续增长：截至 2025 年末，公司合同负债 23.2 亿元，同比增长18.8%；存货 29.9 亿元，同比增长 16.1%。2025 年公司实现经营活动现金流净额 5.3 亿元，现金流情况持续向好。截至 2026Q1 末，公司合同负债为23.76 亿元，较 2025 年末增长 2.3%；存货为 32.39 亿元，较 2025 年末增长8.4%。2026Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为-1.77 亿元，同比转负，主要系公司主动减少票据贴现、优化资金管理、下游供应商主动进行票据贴现所致，净流出幅度同比增大。 ◼ 固态电池整线布局全面，已进入头部客户中试：公司已成功掌握全固态电池整线装备的制造工艺，主要产品包括电极干法涂布设备、电极辊压、电解质热复合一体机、胶框印刷、叠片一体机和高压化成分容等核心设备。公司向头部车企提供的全固态电池整线项目已完成交付并实现客户阶段性目标，实现实验室技术到中试线的跨越。公司也持续利用在工艺端的深厚积累，不断优化干法设备、软包叠片、高压化成分容等核心单机设备，并于中原特钢、Quintus 等等静压设备龙头建立战略合作，为多技术路线客户提供更契合其特定应用场景和产品需求的解决方案。 ◼ 锂电主业稳固，新兴业务构筑多条增长曲线：①锂电：公司深度绑定国内外头部客户，有望充分受益于动力电池海外扩产&储能需求。②消费电子：公司作为消费锂电设备龙头，业务具备高毛利、回款周期短等特征，有望充分受益于消费电子电池向新型钢壳、高能量密度电芯迭代。2025 年公司成功斩获国际 AI 眼镜龙头电池设备批量订单。③AI 服务器：公司完成 AI 服务器产线关键突破，并获得批量订单。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩释放节奏，我们调整公司 2026/2027年归母净利润为 1.5/2.9（原值 1.6/2.2）亿元，预计公司 2028 年归母净利润为 4.4 亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 59/32/21X，维持“增持”评级 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品研发及验证不及预期风险。 -2%16%34%52%70%88%106%124%142%160%178%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28利元亨沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 利元亨三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,427 6,373 7,583 9,114 营业总收入 3,077 3,864 4,688 5,520 货币资金及交易性金融资产 513 595 710 1,090 营业成本(含金融类) 2,241 2,711 3,190 3,712 经营性应收款项 1,631 2,406 2,915 3,429 税金及附加 35 39 47 55 存货 2,989 2,971 3,496 4,068 销售费用 112 185 211 221 合同资产 181 296 346 399 管理费用 272 386 445 497 其他流动资产 114 104 115 127 研发费用 349 437 525 607 非流动资产 3,028 2,900 2,746 2,573 财务费用 62 6 8 8 长期股权投资 0 0 0 0