2026年一季报点评：业绩符合市场预期，仿生机器人等新兴产业蓄势待发

证券研究报告·公司点评报告·家电零部件Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 三花智控（002050） 2026 年一季报点评：业绩符合市场预期，仿生机器人等新兴产业蓄势待发 2026 年 05 月 01 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 许钧赫 执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 46.92 一年最低/最高价 23.80/60.77 市净率(倍) 6.05 流通A股市值(百万元) 172,862.55 总市值(百万元) 197,440.01 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.75 资产负债率(%,LF) 33.28 总股本(百万股) 4,208.01 流通 A 股(百万股) 3,684.20 相关研究 《三花智控(002050)：2025 年年报点评：汽零&家电提质增效稳步增长，仿生机器人等新兴产业蓄势待发》 2026-03-24 《三花智控(002050)：2025 年业绩预告点评：业绩略超市场预期，机器人量产在即》 2025-12-23 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 27,947 31,012 35,198 42,817 51,158 同比（%） 13.80 10.97 13.50 21.65 19.48 归母净利润（百万元） 3,099 4,063 4,663 5,840 7,304 同比（%） 6.10 31.10 14.78 25.23 25.07 EPS-最新摊薄（元/股） 0.74 0.97 1.11 1.39 1.74 P/E（现价&最新摊薄） 63.71 48.60 42.34 33.81 27.03 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布26年一季报，26Q1营收77.7亿元，同环比+1.4%/+11.3%，归母净利润 9.3 亿元，同环比+2.7%/+13.1%，扣非净利润 9.9 亿元，同环比+15.5%/+12.6%，毛利率 27.8%，同环比+1.0/-3.4pct；归母净利率11.9%，同环比+0.2/+0.2pct，毛利率有所上升主要系公司原材料成本联动机制导致，此外公司 26Q1 汇兑损失 1.5 亿元（25Q1 汇兑收益 0.2 亿元），公允价值变动损失 1 亿元（主要为证券投资损失），加回后经营性利润表现亮眼。综合看，公司 Q1 业绩符合预期。 ◼ 传统制冷短期承压、数据中心&储能贡献增量。26Q1 制冷板块收入 46.6亿元，同比-6%，净利润 4.7 亿元，同比-12%。25H2 国补退潮后需求回落，数据中心&储能紧抓新机遇，展望 26 年，我们预计板块全年收入有望实现个位数增长。 ◼ 汽零客户结构持续优化、出口强劲。 26Q1 汽零板块收入 31.2 亿元，同比+15%，净利润 4.6 亿元，同比+23%。26Q1 国内新能源车销量（含出口）同比-4%，欧洲主流国家同比+33%，公司客户结构优异，海外需求强劲有效对冲国内市场下滑。展望 26 年，出口强劲，国内部分客户表现亮眼，我们预计板块全年收入有望实现 15%-20%增长至 140-150 亿元，产品结构进一步优化&提质增效，利润增速高于收入。 ◼ 人形机器人量产在即、空间广阔。海外巨头产能准备正在进行，据此前计划，2030 年前实现年产 100 万台目标，公司长期积极配合产品开发，主供地位稳固。按照 100 万台出货测算，执行器总成单价 5 万元，净利率 10%，公司份额 70%，可贡献 35 亿元利润。 ◼ 精兵强将成效持续显现、汇兑&公允价值变动损失增加、经营性现金流改善显著。公司 26Q1 期间费用率为 13.2%，同比+0.6pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.8%/5.2%/4.7%/1.5%，同比-0.1/-0.8/+0.0/+1.5pct，精兵强将成效持续显现带动管理费用率下降，财务费用率上升主要系26Q1 汇兑损失 1.5 亿元（25Q1 汇兑收益 0.2 亿元），公允价值变动损失1 亿元（主要为证券投资损失）。26Q1 经营活动现金净额 11.1 亿元，同比+136.5%。合同负债 0.8 亿元，较年初+6.0%。应收账款 70.1 亿元，较年初-4.9%。存货 58.8 亿元，较年初+4.2%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到传统制冷需求短期承压，我们下修公司 26-28 年归母净利润 46.6/58.4/73.0 亿元（原值为 48.8/61.4/76.6 亿元），同比+15%/+25%/+25%，对应现价 PE 分别为 42x、34x、27x，考虑到机器人空间广阔，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：人形机器人量产不及预期，新能源车销量不及预期等。 -9%4%17%30%43%56%69%82%95%108%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28三花智控沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 三花智控三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 33,723 35,016 52,259 63,049 营业总收入 31,012 35,198 42,817 51,158 货币资金及交易性金融资产 15,420 21,788 32,502 39,817 营业成本(含金融类) 22,087 25,117 30,460 36,326 经营性应收款项 11,077 5,341 10,551 12,606 税金及附加 175 200 244 291 存货 5,640 6,193 7,427 8,758 销售费用 752 845 985 1,125 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,909 2,112 2,483 2,865 其他流动资产 1,586 1,695 1,778 1,868 研发费用 1,374 1,549 1,798 2,046 非流动资产 15,684 17,237 18,555 19,914 财务费用 101 (162) (66) (37) 长期股权投资 45 50 56 63 加:其他收益 342 282 343 409 固定资产及使用权资产 11,991 13,277 14,302 15,385 投资净收益 (8) (28) (34) (41) 在建工程 1,742 1,857 2,039 2,229 公允价值变动 12 0 0 0 无形资产 1,258 1,326 1,377 1,395 减值损失 (99) (242) (