2026一季报点评：营收稳步增长，平台化布局加速推进

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北方华创（002371） 2026 一季报点评：营收稳步增长，平台化布局加速推进 2026 年 05 月 02 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 536.99 一年最低/最高价 314.33/541.16 市净率(倍) 9.91 流通A股市值(百万元) 388,916.76 总市值(百万元) 389,227.87 基础数据 每股净资产(元,LF) 54.21 资产负债率(%,LF) 50.01 总股本(百万股) 724.83 流通 A 股(百万股) 724.25 相关研究 《北方华创(002371)：2025 年报点评：营收稳步增长，平台化布局加速推进》 2026-04-21 《北方华创(002371)：平台化半导体设备龙头，受益于下游资本开支扩张&国产化率提升》 2026-01-04 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 30,075 39,353 50,503 61,146 72,942 同比（%） 36.21 30.85 28.33 21.07 19.29 归母净利润（百万元） 5,622 5,522 6,881 9,080 11,936 同比（%） 44.18 (1.77) 24.60 31.96 31.46 EPS-最新摊薄（元/股） 7.76 7.62 9.49 12.53 16.47 P/E（现价&最新摊薄） 69.24 70.49 56.57 42.87 32.61 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 市占率提升带动营收稳步增长，利润端快速增长：2026Q1 公司实现营收103.2 亿元，同比+26%，环比-14.35%，主要系公司多款设备工艺覆盖度及市占率稳步提升；归母净利润 16.35 亿元，同比+3%，低于营收增速主要系研发费用增加，环比+317.09%；扣非归母净利润为 16.27 亿元，同比+4%，环比+595.30% ◼ 持续加大研发投入：2026Q1 单季毛利率为 40.77%，同比-2.24pct，环比+3.62pct；销售净利率为 15.19%，同比-3.91pct，环比+11.63pct；期间费用率 为 25.83% ， 同 比 +3.43pct ； 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 为4.07%/7.48%/0.69%/13.59%，同比+0.48pct/+1.71pct/+0.16pct/+1.08pct；研发费用绝对值为 14.02 亿元，同比增长 36.64%，主要系公司继续积极布局多款高端半导体设备研发，持续加大研发投入。 ◼ 经营性净现金流同比转正：截至 2026Q1 末公司合同负债为 42.03 亿元，与2025 年末比-2.05%；存货为 286.03 亿元，与 2025 年末比-0.08%。2026Q1经营活动净现金流为 7.48 亿元，同比转正，主要系销售商品收到的货款增加，环比-84%。 ◼ 本土半导体设备平台型公司，将长期受益国产替代浪潮：北方华创平台化布局持续加速。2025 年 SEMICON 以来，公司已推出首款离子注入机 Sirius MC 313 、 SoC&HBM应 用 的 混 合 键 合 设 备Qomola HPD30 、3DNAND&DRAM 应用的 Gluoner R50 键合设备和首款电镀（ECP）设备Ausip T830。此外，公司已获得芯源微的控制权，进一步拓展其在涂胶显影、清洗及多款后道封装设备等优质资产的布局；目前双方已合计实现湿法全流程工艺覆盖度超 97%。公司产品线已涵盖薄膜沉积、干法刻蚀/去胶、高选择比刻蚀、涂胶显影、离子注入、清洗、电镀、热处理的氧化/RTP、混合键合等多种设备，将充分受益于 AI 带动的行业大扩产。 ◼ 盈利预测与投资评级。考虑到下游晶圆厂资本开支节奏及公司收入确认节奏，我们维持公司 2026/2027 年归母净利润为 68.8/90.8 亿元，预计公司 2028年归母净利润为 119.4 亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为57/43/33X，维持“买入”评级 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新产品研发&验证不及预期。 -12%-5%2%9%16%23%30%37%44%51%58%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28北方华创沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 北方华创三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 59,321 94,794 113,001 134,461 营业总收入 39,353 50,503 61,146 72,942 货币资金及交易性金融资产 17,379 27,705 33,131 40,833 营业成本(含金融类) 23,571 30,418 36,600 43,367 经营性应收款项 10,636 21,432 25,093 28,908 税金及附加 237 253 306 365 存货 28,627 41,609 50,067 59,307 销售费用 1,636 1,818 2,140 2,444 合同资产 542 1,515 1,834 2,188 管理费用 3,433 3,535 4,158 4,960 其他流动资产 2,137 2,533 2,877 3,225 研发费用 5,435 6,969 8,224 8,972 非流动资产 30,480 30,681 30,766 30,740 财务费用 229 571 445 380 长期股权投资 300 300 300 300 加:其他收益 1,293 1,263 1,529 1,824 固定资产及使用权资产 7,837 8,008 7,949 7,724 投资净收益 (6) 0 0 0 在建工程 452 226 113 56 公允价值变动 9 0 0 0 无形资产 10,520 10,770 11,020 11,270 减值损失 (316) (92) (102) (132) 商誉 2,386 2,387 2,388 2,389 资产处置收益 11 0 0 0 长期待摊费用 172 177 182 187 营业利润 5,802 8,109 10,700 14,146 其他非流动资产 8,813 8,813 8,813 8