2026年一季报点评：盈利能力逐步增强，工业机器人市场份额持续提升

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 埃斯顿（002747） 2026 年一季报点评：盈利能力逐步增强，工业机器人市场份额持续提升 2026 年 05 月 01 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 钱尧天 执业证书：S0600524120015 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.87 一年最低/最高价 18.35/27.20 市净率(倍) 6.54 流通 A股市值(百万元) 17,111.19 总市值(百万元) 21,165.75 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.35 资产负债率(%,LF) 69.18 总股本(百万股) 967.80 流通 A 股(百万股) 782.40 相关研究 《埃斯顿(002747)：2025 年报点评：业绩扭亏，工业机器人市场份额持续提升》 2026-04-01 《埃斯顿(002747)：2025 年中报点评：业绩同比改善，25Q2 国内市占率升至第一》 2025-09-01 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,009 4,888 5,687 6,647 7,798 同比（%） (13.83) 21.93 16.35 16.87 17.32 归母净利润（百万元） (810.44) 44.97 284.93 401.16 555.68 同比（%） (700.14) 105.55 533.58 40.79 38.52 EPS-最新摊薄（元/股） (0.84) 0.05 0.29 0.41 0.57 P/E（现价&最新摊薄） (26.12) 470.64 74.28 52.76 38.09 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收短期承压，盈利能力逐步增强 2026Q1 单季度公司实现营收 12.17 亿元，同比-2.22%；实现归母净利润 0.98 亿元，同比+674.64%；实现扣非归母净利润 0.19 亿元，同比+364.53%，扣非项目主要是公司持有的南京工艺股权置换为上市公司南京化纤股权，股权公允价值增加。 ◼ 销售毛利率有所增长，期间费用率呈优化态势 2026 年 Q1 公司销售毛利率 30.39%，同比+2.12pct。销售净利率 7.96%，同比+6.97pct。期间费用率为 27.49%，同比-0.84pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.92%/8.37%/8.10%/3.10%，同比 -0.04/-0.64/-0.02/-0.14pct。 ◼ 合同负债稳增订单充足，库存管理优化改善 截至 2026Q1 公司合同负债 5.57 亿元，表明公司在手订单充足；存货13.75 亿元，同比-28.46%，主要系公司优化库存管理。2026 年一季度公司经营活动净现金流为-1.47 亿元，主要因为订单增加、产量提升，致使当期购买商品、接受劳务支付的现金同比增加。 ◼ 2025 工业机器人出货量首次超越外资品牌，居中国市场首位 截至 2025 年，公司连续 8 年位列国产机器人市场第一。根据 MIR 睿工业最新数据统计，2025 年公司工业机器人在中国出货量首次超越外资品牌，成为位列中国工业机器人市场首位的国产机器人品牌，市场份额进一步提升，并在汽车、电子、锂电等应用领域实现快速增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司市占率不断提升，同时持有的南京工艺股权置换为上市公司南京化纤股权，股权公允价值增加，因此我们上调公司 2026-2028 年归母净利润预测为 2.85（前值为 1.49）/4.01（前值为2.14）/5.56（前值为 3.08）亿元。当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别为74/53/38 倍，维持公司“增持”评级。 ◼ 风险提示：制造业复苏不及预期，工业机器人需求不及预期，市场价格竞争加剧。 -10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28埃斯顿沪深300 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 埃斯顿三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,326 5,708 6,722 7,877 营业总收入 4,888 5,687 6,647 7,798 货币资金及交易性金融资产 978 1,375 1,768 2,092 营业成本(含金融类) 3,448 3,972 4,632 5,415 经营性应收款项 2,432 2,335 2,634 3,092 税金及附加 24 28 33 39 存货 1,478 1,524 1,777 2,077 销售费用 449 512 585 671 合同资产 207 284 332 390 管理费用 410 472 538 616 其他流动资产 232 190 210 226 研发费用 419 512 578 647 非流动资产 4,090 4,156 4,179 4,198 财务费用 153 88 75 63 长期股权投资 41 41 41 41 加:其他收益 62 114 120 125 固定资产及使用权资产 1,557 1,583 1,647 1,655 投资净收益 22 11 7 8 在建工程 85 135 85 85 公允价值变动 24 110 140 170 无形资产 655 665 675 685 减值损失 (18) (22) (20) (20) 商誉 1,030 1,030 1,030 1,030 资产处置收益 (4) (6) (7) (8) 长期待摊费用 4 4 4 4 营业利润 70 311 444 622 其他非流动资产 717 697 697 697 营业外净收支 8 17 17 17 资产总计 9,415 9,864 10,901 12,075 利润总额 77 328 461 639 流动负债 5,207 5,071 5,507 6,026 减:所得税 32 43 60 83 短期借款及一年内到期的非流动负债 2,393 2,393 2,393 2,393 净利润 45 285 401 556 经营性应付款项 1,900 1,437 1,675 1,958 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 586 397 463 541 归属母公司净利润 45 285 401 556 其他流动负债 328 844