2026一季报点评：营收稳健增长，看好公司受益于锂电新Beta

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联赢激光（688518） 2026 一季报点评：营收稳健增长，看好公司受益于锂电新 Beta 2026 年 05 月 01 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 28.66 一年最低/最高价 15.68/33.63 市净率(倍) 2.96 流通A股市值(百万元) 9,782.38 总市值(百万元) 9,782.38 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.69 资产负债率(%,LF) 64.55 总股本(百万股) 341.33 流通 A 股(百万股) 341.33 相关研究 《联赢激光(688518)：2025 年三季报点评：Q3 业绩环比明显改善，看好公司动力&3C 业务快速增长 》 2025-10-30 《联赢激光(688518)：2025 年中报点评：业绩受营收结构影响承压，静待高毛利新兴业务贡献利润》 2025-08-27 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,150 3,261 4,136 5,798 7,222 同比（%） (10.33) 3.55 26.83 40.17 24.56 归母净利润（百万元） 165.53 167.26 325.47 609.17 760.24 同比（%） (42.18) 1.05 94.59 87.16 24.80 EPS-最新摊薄（元/股） 0.48 0.49 0.95 1.78 2.23 P/E（现价&最新摊薄） 55.32 54.75 28.14 15.03 12.05 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 25 年业绩稳健增长，看好后续增速：2025 年公司营收为 32.61 亿元，同比+3.55%；其中动力及储能电池营收为 21.19 亿元，同比-5.94%，占比 64.97%；消费电子营收为 7.50 亿元，同比+35.97%，占比 22.99%；汽车及五金营收为 2.43 亿元，同比+25.05%，占比 7.45%；光通讯营收为 0.20 亿元，同比-60.89%，占比 0.61%；其他营收为 0.78 亿元，同比+11.67%，占比 2.39%。归母净利润 1.67 亿元，同比+1.05%；扣非归母净利润 1.42 亿元，同比+8.74%。2026Q1 公司营收为 8.85 亿元，同比+1.74%，环比-12.66%；归母净利润为 0.46 亿元，同比-2.08%，环比-22.35%；扣非归母净利润为 0.40 亿元，同比-4.32%，环比-26.38%。 ◼ 低毛利率订单已陆续确收，看好盈利能力加速修复：2025 年公司销售毛利率为 28.36%，同比-2.15pct；其中动力及储能电池毛利率为 20.82%，同比-4.23pct；消费电子毛利率为 47%、同比-0.89pct、光通讯为毛利率 52.12%，同比-0.88pct。销售净利率为 4.94%，同比-0.12pct；期间费用率为 24.60%，同比-0.29pct。2026Q1 公司销售毛利率为 26.86%，同比+0.84pct，环比+0.86pct；销售净利率为 5.00%，同比-0.19pct，环比-0.76pct。 ◼ 订单加速落地，现金流显著改善：截至 2026Q1 末公司合同负债为 24.23 亿元，与 2025 年末比+40.17%；存货为 31.38 亿元，与 2025 年末比+17.24%。2026Q1 公司经营性现金流为 3.26 亿元，同比+666.53%，环比大幅转正，主要系公司报告期内销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致，反映出公司回款情况显著改善，订单执行进度加快。 ◼ 全固态电池装配线成功交付头部客户，有望充分受益于固态电池激光用量提升：公司针对全固态电池生产，全面布局电芯制程配套设备，相关产线现已批量交付行业头部动力电池客户，技术验证顺利推进，未来有望伴随行业产业化落地加速放量。 ◼ 加速平台化布局，高毛利非锂电订单持续落地，将长期优化公司盈利结构：2021 年以来公司积极布局高毛利新兴业务，涵盖 3C 电池、高精密半导体设备零部件焊接、高低压继电器等，2025 年消费电子等高毛利业务延续高景气，毛利率高达 47%，显著高于传统锂电业务的 21%。 ◼ 盈利预测与投资评级:考虑到公司订单验收节奏、固态电池设备放量节奏，我们下调公司 2026 年归母净利润为 3.3(原值 4.5)亿元，基本维持公司 2027年归母净利润为 6.1 亿元，预计公司 2028 年归母净利润为 7.6 亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 28/15/12X，考虑到公司后续固态电池、消费电子等业务有望放量，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新产品研发及验证不及预期。 -2%9%20%31%42%53%64%75%86%97%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28联赢激光沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 联赢激光三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,804 8,018 10,301 12,354 营业总收入 3,261 4,136 5,798 7,222 货币资金及交易性金融资产 1,467 1,222 1,246 1,571 营业成本(含金融类) 2,336 2,872 4,009 4,998 经营性应收款项 2,062 2,494 3,419 4,161 税金及附加 18 22 23 29 存货 2,677 3,533 4,659 5,465 销售费用 93 116 145 181 合同资产 309 414 580 722 管理费用 471 558 713 888 其他流动资产 288 356 397 435 研发费用 235 290 348 433 非流动资产 1,383 1,478 1,506 1,470 财务费用 4 14 18 19 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 111 124 174 217 固定资产及使用权资产 1,143 1,236 1,258 1,215 投资净收益 0 8 12 14 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 5 0 0 0 无形资产 117 119 123 130 减值损失 (62) (28) (35) (42) 商誉 0 0 0 0