2025年报-2026一季报点评：一季度归母净利同增81%，矿冶环保-新材料双轮驱动

证券研究报告·公司点评报告·环境治理 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛恩斯（688480） 2025 年报&2026 一季报点评：一季度归母净利同增 81%，矿冶环保&新材料双轮驱动 2026 年 05 月 01 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 97.81 一年最低/最高价 30.71/155.00 市净率(倍) 7.73 流通 A股市值(百万元) 9,323.85 总市值(百万元) 9,323.85 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.66 资产负债率(%,LF) 39.52 总股本(百万股) 95.33 流通 A 股(百万股) 95.33 相关研究 《赛恩斯(688480)：协同紫金矿业布局钼加工锁定铼资源，新材料业务再拓展》 2026-02-03 《赛恩斯(688480)：2025 年三季报点评：业绩受累于费用&减值，拟发行可转债扩产药剂》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 927.19 1,230.41 1,550.91 2,221.22 2,751.53 同比（%） 14.69 32.70 26.05 43.22 23.87 归母净利润（百万元） 180.76 106.14 136.27 245.64 306.84 同比（%） 100.11 (41.28) 28.39 80.26 24.91 EPS-最新摊薄（元/股） 1.90 1.11 1.43 2.58 3.22 P/E（现价&最新摊薄） 51.58 87.84 68.42 37.96 30.39 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司公告 2025 年年报、2026 年一季报。 ◼ 2025 年营收同增 33%，股权激励费用及坏账计提影响业绩释放。2025年公司实现营业收入 12.3 亿元，同比增长 32.7%；归母净利润 1.06 亿元，同比减少 41.28%；扣非归母净利 1.04 亿元，同比减少 10.49%。2025年营收增长明显，主要系 2025 年积极开展运营服务、重金属综合解决方案和新材料业务，销售规模持续扩大。业绩有所下滑，主要系 1）上年同期收购参股公司产生较大的投资收益；2）公司实施股权激励，致使费用增加；3）由于整体销售规模增长、海外业务账期长以及部分客户改变了回款方式由现款变更成电子债权凭证，致计提坏账增加所致。 ◼ 26Q1 归母净利同增 81%，解决方案、运营服务和新材料板块收入增长迅速。2026 年一季度公司实现营业收入 2.32 亿元，同比增长 36.01%；归母净利润 0.32 亿元，同比增长 81.26%；扣非归母净利润 0.31 亿元，同比增长 83.52%。业绩高增，主要系销售收入的增加带动了毛利额的增加，以及应收账款收回，信用减值损失冲回所致。 ◼ 运营&药剂业务贡献主要增长。2025 年公司分业务来看，1）重金属污染防治综合解决方案：收入高增。重金属污染防治综合解决方案实现收入 4.22 亿元，同增 39.51%；实现毛利 0.72 亿元，同减 5.84%，毛利率为 17.14%，同减 8.26pct。2）运营服务：运营规模持续扩张。运营服务业务实现收入 4.52 亿元，同增 40.65%；实现毛利 1.25 亿元，同增 19.31%，毛利率为 27.58%，同减 4.93pct。3）铜萃取剂：收入大幅增加。铜萃取剂业务实现收入 2.14 亿元，同增 58.00%；实现毛利 1.01 亿元，同增56.35%，毛利率为 47.30%，同减 0.50pct。4）其他精细化工新材料：增长平稳。其他精细化工新材料业务实现收入 0.11 亿元，同增 9.90%；实现毛利 0.06 亿元，同减 3.99%，毛利率为 50.90%，同减 7.40pct。 ◼ 矿冶环保&新材料双轮驱动，掌握核心铼回收资源有望充分收益铼价上涨利润弹性。公司战略升级至 “矿冶环保+新材料” 双主业发展格局，成长空间全面打开。 2025 年公司坚定推进战略转型，在稳固重金属污染治理基本盘的同时，重点发力铜萃取剂等高附加值新材料领域，福建龙立完成技改扩产，铜萃取剂产品加速实现国产替代与海外拓展。2025年公司成功攻克多项行业关键核心技术，实现高纯铼酸铵规模化量产，中国航天航空领域崛起驱动下，铼消费增长空间显著，铼供给侧刚性，供应缺口较大，截至 2026/4/30，铼价达到 47320 元/kg，2025 年以来上涨 136%，公司掌握核心铼回收资源，有望充分收益铼价上涨利润弹性。 ◼ 盈利预测与投资评级：不考虑铼回收项目投产及铼价弹性背景下，我们下调 2026-2027 年归母净利润预测从 2.0/2.8 亿元下调至 1.4/2.5 亿元，2028 年归母净利润 3.1 亿元，2026-2028 年 PE68/38/30 倍（2026/4/30），铼回收资源稀缺，充分受益价格弹性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业政策变化，投产进度不及预期，金属价格波动等 -10%25%60%95%130%165%200%235%270%305%340%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28赛恩斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 赛恩斯三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,355 1,557 2,103 2,612 营业总收入 1,230 1,551 2,221 2,752 货币资金及交易性金融资产 329 308 337 444 营业成本(含金融类) 868 1,066 1,541 1,913 经营性应收款项 703 861 1,224 1,507 税金及附加 7 9 13 16 存货 158 191 275 340 销售费用 66 83 119 148 合同资产 107 135 193 240 管理费用 81 140 144 179 其他流动资产 58 63 73 81 研发费用 64 81 116 143 非流动资产 739 776 763 748 财务费用 1 (3) (2) (3) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 9 12 17 21 固定资产及使用权资产 266 280 272 257 投资净收益 2 2 2 3 在建工程 6 13 9 8 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 255 255 255 255 减值