公司信息更新报告：2025年业绩稳中有进，海外业务持续高增

医药生物/医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新产业（300832.SZ） 2026 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/29 当前股价(元) 48.39 一年最高最低(元) 71.51/43.85 总市值(亿元) 380.21 流通市值(亿元) 330.56 总股本(亿股) 7.86 流通股本(亿股) 6.83 近 3 个月换手率(%) 35.65 股价走势图 数据来源：聚源 2025 年业绩稳中有进，海外业务持续高增 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 陈峻（分析师） 石启正（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chenjun1@kysec.cn 证书编号：S0790526030001 shiqizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125020004  2025 年业绩稳中有进，海外业务持续高增，维持“买入”评级 公司 2025 年实现营收 45.77 亿元（+0.91%，同比，下同），归母净利润 16.20 亿元（-11.39%）。2026Q1 实现营收 11.29 亿元（+0.34%），归母净利润 4.42 亿元（+1.02%）。2025 年公司销售费用率 16.09%（+0.33pct），管理费用率 2.78%（+0.02pct），研发费用率 10.44%（+0.44pct）。销售毛利率 69.25%（-2.82pct），净利率-35.4%（-4.92pct），毛利率下降主要系集采深化执行、检验套餐解绑等政策因素影响，国内试剂毛利下降叠加仪器收入占比提升。考虑到国内需求端量价压力持续、国际地缘政治冲突及大客户策略切换影响，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 18.55/21.63/25.56亿元（原值 24.88/30.04 亿元），EPS 分别为 2.36/2.75/3.25 元，当前股价对应 P/E分别为 20.5/17.6/14.9 倍，但国内检验量逐渐企稳，国际业务延续高增态势，客户结构持续优化，高端产品增长势头良好，因此维持“买入”评级。  海外业务量质齐升，客户结构持续优化 2025 年公司海外实现主营业务收入 20.07 亿元（+19.16%）,其中海外市场共计销售化学发光免疫分析仪 3357 台，中大型机型占比为 75.34%(+8.18pct)，客户结构持续优化。试剂业务收入在仪器装机量持续攀升的带动下同比增长 34.96%，海外发光试剂销量则同比增长 43.57%，海外试剂业务收入占比海外主营业务收入比重达 65.12%（+7.62pct），收入结构逐渐优化，“仪器+试剂”协同效应日益凸显。随着海外分支机构本地化运营的深入推进，存量仪器试剂消耗与新增需求形成双重驱动，业务增长潜力持续释放。  高端设备增长态势良好，高附加值试剂市场认可度高 设备：高速化学发光免疫分析仪 MAGLUMI X8 累计装机/销售量已达 4761 台，持续巩固公司在高端化学发光领域的领先地位。2025 年 SATLARS T8 全实验室自动化流水线累计实现全球装机/销售 309 条，其中报告期实现全球装机/销售 222条；报告期内公司自产加外部合作流水线共计装机/销售 230 条，充分说明了医疗终端对公司流水线产品的认可。试剂：国内试剂毛利同比下降 1.93pct，海外试剂毛利率仍保持相对稳定。公司通过加大高附加值试剂项目的推广力度、优化供应链、自动化和规模化生产及增加试剂原料自产比重等多项措施，确保试剂毛利的稳定性，其中小分子夹心法试剂项目实现收入 2.11 亿元（+75.36%），体现了公司小分子夹心法相关项目的市场认可度。  风险提示：产品研发、注册不及预期，汇率波动风险，应收账款坏账风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,535 4,577 5,133 5,860 6,692 YOY(%) 15.4 0.9 12.2 14.2 14.2 归母净利润(百万元) 1,828 1,620 1,855 2,163 2,556 YOY(%) 10.6 -11.4 14.5 16.6 18.2 毛利率(%) 72.1 69.3 70.2 70.8 71.4 净利率(%) 40.3 35.4 36.1 36.9 38.2 ROE(%) 21.3 17.7 16.9 17.2 17.6 EPS(摊薄/元) 2.33 2.06 2.36 2.75 3.25 P/E(倍) 20.8 23.5 20.5 17.6 14.9 P/B(倍) 4.4 4.2 3.5 3.0 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%48%2025-042025-082025-12新产业沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5056 5694 7844 9054 11302 营业收入 4535 4577 5133 5860 6692 现金 920 997 2600 3753 5368 营业成本 1267 1407 1528 1709 1915 应收票据及应收账款 957 1001 1196 1312 1551 营业税金及附加 16 53 56 67 77 其他应收款 7 8 9 10 11 营业费用 715 737 811 908 1004 预付账款 11 12 13 15 18 管理费用 125 127 133 152 174 存货 1198 1040 1390 1327 1718 研发费用 454 478 503 574 622 其他流动资产 1963 2636 2636 2636 2636 财务费用 -35 -19 77 70 67 非流动资产 4563 4247 4314 4415 4502 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 27 33 35 35 35 固定资产 1274 1208 1336 1469 1595 公允价值变动收益 29 20 25 28 30 无形资产 245 237 249 266 272 投资净收益 90 57 80 80 80 其他非流动资产 3044 2801 2729 2680 2635 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 9619 9941 12158 13469 15804 营业利润 2111 1883 2142 2498 2953 流动负债 909 634 996 733 1111 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业