北交所信息更新：负极材料全球龙头2025净利润8.75亿，持续扩产深化全球布局

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 贝特瑞（920185.BJ） 2026 年 04 月 30 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/29 当前股价(元) 32.00 一年最高最低(元) 39.88/19.56 总市值(亿元) 364.22 流通市值(亿元) 357.65 总股本(亿股) 11.38 流通股本(亿股) 11.18 近 3 个月换手率(%) 41.46 《硅碳负极、固态电池等前沿持续布局，2025 预计营收 169.83 亿元+19%—北交所信息更新》-2026.3.11 《 海 外 产 能 基 地 建 设 稳 步 推 进 ，2025Q1-3 营收净利持续增长—北交所信息更新》-2025.11.11 《固态电池材料突破引领新增长，2025H1负极销量高增33%盈利企稳—北交所信息更新》-2025.9.2 负极材料全球龙头 2025 净利润 8.75 亿，持续扩产深化全球布局 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 余中天（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yuzhongtian@kysec.cn 证书编号：S0790525050003  2025 总营业收入 169.83 亿元同比+19%，维持“增持”评级 贝特瑞公布 2025 年报。2025 全年贝特瑞实现总营业收入 169.83 亿元，同比增长19.29%；实现归母净利润 8.75 亿元，同比减少 5.93%。我们维持 2026-2027、增加 2028 盈利预测，预计 2026-2028 年贝特瑞实现归母净利润 16.71/20.02/23.42亿元，对应 EPS 为 1.47/1.76/2.06 元，当前股价对应 PE 为 21.8/18.2/15.6X。考虑到贝特瑞产能扩张持续，下游锂电出货量持续提升，我们维持“增持”评级。  2025 负极销量超 60 万吨，已投产负极材料产能达到 78.25 万吨/年 2025 全年贝特瑞实现负极材料营收 135.15 亿元同比增长 26.40%，对应毛利率为23.21%。正极材料则实现营收 30.33 亿元同比-1.52%，对应毛利率 10.46%。2025全年贝特瑞实现负极材料产量 594,843.72 吨，销量 601,703.69 吨；正极材料则实现产量 21,810.64 吨，销量 21,889.06 吨。截至 2025 年末，公司已投产负极材料产能为 78.25 万吨/年，较 2024 年末增加 20.75 万吨，增长 36.52%，其中，江苏、天津、四川、惠州及山东等负极基地通过技术改造、工艺革新及设备挖潜，共计新增 12 万吨产能；印尼二期年产 8 万吨负极材料项目及深圳 7500 吨硅基产能实现投产。此外，贝特瑞稳步推进摩洛哥年产 6 万吨负极材料项目和年产 5 万吨正极材料项目，持续深化全球产业布局。  储能及动力电池下游高增速带动负极材料需求持续增长 据 CNESA 数据，2025 年中国储能市场新增装机达 66.43GW/189.48GWh，功率、能量规模同比分别大增 52%、73%。受中国新能源汽车增长及汽车带电量提升双重拉动，中国动力电池装机量保持较高增长。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025 年中国动力电池装车量为 769.7GWh，同比增长 40.4%。在全球新能源产业蓬勃发展的浪潮下，锂电池及材料市场的需求也预计增加。据 SMM 数据，预计至 2030 年全球负极材料产量为 605.8 万吨，复合增长率约为 14%。据上海有色网数据，2025 年全球三元材料产量为 106.73 万吨，同比增长 5%。  风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、应收账款风险。其他风险详见倒数第二页标注 1 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 14,237 16,983 21,339 23,834 25,876 YOY(%) -43.3 19.3 25.7 11.7 8.6 归母净利润(百万元) 930 875 1,671 2,002 2,342 YOY(%) -43.8 -5.9 90.9 19.8 17.0 毛利率(%) 23.0 20.7 21.1 21.3 21.6 净利率(%) 6.5 5.2 7.8 8.4 9.1 ROE(%) 6.6 7.5 10.6 11.8 12.4 EPS(摊薄/元) 0.82 0.77 1.47 1.76 2.06 P/E(倍) 39.2 41.7 21.8 18.2 15.6 P/B(倍) 3.0 2.9 2.5 2.3 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13899 15830 18605 19743 21817 营业收入 14237 16983 21339 23834 25876 现金 3116 2924 4951 5467 7464 营业成本 10960 13465 16837 18765 20293 应收票据及应收账款 4175 4679 4858 5119 5270 营业税金及附加 110 102 117 142 163 其他应收款 84 111 135 140 158 营业费用 72 82 85 91 93 预付账款 192 204 294 263 341 管理费用 849 854 939 1001 1035 存货 3344 4936 5269 5609 5510 研发费用 772 840 960 1001 1087 其他流动资产 2988 2976 3100 3145 3074 财务费用 130 460 283 278 249 非流动资产 19448 19999 20001 19558 18578 资产减值损失 -266 -228 -180 -180 -150 长期投资 303 437 397 432 492 其他收益 188 229 200 180 190 固定资产 11882 15050 15555 15318 14427 公允价值变动收益 -230 150 -35 -25 -15 无形资产 1123 1196 1256 1320 1350 投资净收益 108 31 60 115 120 其他非流动资产 6139 3316 2792 2487 2309 资产处置收益 -2 -6 -3 -3 -3 资产总计 33347 35829 38606 39300 40395 营业利润 1149 1340 2153 2647 3106 流动负债 11023 10301 11437 114