北交所信息更新：氨基酸小巨人全球化布局加码高端产品，2025年归母净利润同比+47.13%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 无锡晶海（920547.BJ） 2026 年 04 月 29 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 22.68 一年最高最低(元) 33.96/20.00 总市值(亿元) 17.62 流通市值(亿元) 8.55 总股本(亿股) 0.78 流通股本(亿股) 0.38 近 3 个月换手率(%) 91.79 《氨基酸小巨人利润预增 46%，微电子清洗新+全球化布局赋能成长—北交所信息更新》-2026.2.12 《2025 前三季扣非净利+55.28%，下游需求支撑+募投项目完工，产能释放可期—北交所信息更新》-2025.11.4 《氨基酸原料药新锐技术升级，全球化布局焕发新动能升—北交所信息更新》-2025.8.29 氨基酸小巨人全球化布局加码高端产品，2025 年归母净利润同比+47.13% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025 年实现归母净利润 0.63 亿元（+47.13%），2026Q1 营收、归母双增 2025 年公司实现营业收入 4.05 亿元，同比增长 19.58%；实现归母净利润 0.63亿元，同比增长 47.13%。2026Q1 公司实现营收 1.10 亿元，同比增长 5.47%；实现归母净利润 0.20 亿元，同比增长 3.36%。我们看好公司核心业务板块需求回暖，同时积极布局新产品、拓展海外业务，维持 2026-2027 年盈利预测并新增 2028年预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 0.87/1.03/1.27 亿元，对应 EPS 分别为1.12/1.33/1.64 元/股，对应当前股价 PE 为 20.2/17.1/13.9 倍，维持“增持”评级。  出海拓局成效显著，内需回暖驱动营收增长 2025 年度，公司实现了国内外市场的均衡与快速增长。从海外来看，公司于 2025年启动了海外子公司设立计划，新加坡、荷兰、美国海外公司均已设立完成；公司生产质量体系成功通过了国外食品药品安全部的 GMP 符合性现场检查，为进一步扩大在亚洲医药领域的影响力提供了有力保障；同时，公司积极推进产品在欧盟的 CEP 和日本的 MF 注册认证工作，努力提升氨基酸原料药在国际规范市场的准入能力和市场份额。2025 年公司外销收入占比为 49.50%，营收同比增长23.01%。从国内来看，国内市场在经历去库存周期后需求强劲反弹，2025 年内销营收同比增长达 16.39%。  氨基酸供需两端持续扩容，公司加码高端产品拓宽应用赛道 在供给端，根据 Imarc Group 的数据，预期在 2027 年全球氨基酸产量规模将达到 1,380 万吨。在需求端，根据 Polaris Market Research 数据，全球氨基酸市场规模在 2021 年达到 261.9 亿美元，预计在 2022 年至 2030 年间保持 7.5%的年均复合增长率，至 2030 年全球氨基酸市场规模将达到 494.2 亿美元，氨基酸市场规模整体持续增长。公司产品可应用于医药及保健品、培养基、日化、食品等细分领域，下游行业的迅猛发展会对上游带来需求的快速增长。在稳定传统优势产品供给的前提下，公司将不断开发高附加值、高纯度系列产品，拓宽应用领域。  风险提示：新产品的开发和推广风险、境外销售风险、行业监管政策变化风险。其他风险详见倒数第二页标注 1 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 339 405 539 667 814 YOY(%) -12.9 19.6 33.0 23.7 22.0 归母净利润(百万元) 43 63 87 103 127 YOY(%) -19.8 47.1 38.1 18.3 23.4 毛利率(%) 30.5 30.7 31.4 31.3 31.3 净利率(%) 12.6 15.6 16.2 15.5 15.6 ROE(%) 6.5 8.9 10.9 11.7 13.0 EPS(摊薄/元) 0.55 0.81 1.12 1.33 1.64 P/E(倍) 41.1 27.9 20.2 17.1 13.9 P/B(倍) 2.7 2.5 2.2 2.0 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 462 535 520 658 870 营业收入 339 405 539 667 814 现金 56 101 54 162 296 营业成本 236 281 370 458 559 应收票据及应收账款 70 96 121 142 177 营业税金及附加 1 2 3 4 4 其他应收款 7 2 9 2 10 营业费用 12 12 16 20 24 预付账款 5 3 6 4 8 管理费用 25 22 30 39 46 存货 59 72 100 108 140 研发费用 18 18 24 32 42 其他流动资产 266 261 230 240 240 财务费用 -6 -1 0 -0 -2 非流动资产 342 358 524 481 438 资产减值损失 -1 -0 -0 -0 -0 长期投资 4 4 8 12 16 其他收益 7 1 2 2 3 固定资产 69 314 477 431 385 公允价值变动收益 -7 -2 0 0 0 无形资产 23 22 21 21 20 投资净收益 2 2 7 7 7 其他非流动资产 245 18 18 18 18 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 804 892 1044 1139 1308 营业利润 51 73 103 121 149 流动负债 138 175 240 255 320 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 11 0 0 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 96 129 166 192 244 利润总额 51 73 102 121 148 其他流动负债 42 47 63 62 77 所得税 8 9 15 18 21 非流动负债 6 7 7 7 7 净利润 43 63 87 103 127 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 6 7 7 7 7 归属母公司净利润 43 63 87 103 127 负债合计 143 182 247 261 327 EBITDA 56 88 139 166 191 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.55 0.81 1.1