北交所信息更新：超声波水表及供热节能管理业务增长，2025年营收同比+17.5%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 天罡股份（920651.BJ） 2026 年 04 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 29.05 一年最高最低(元) 55.93/25.80 总市值(亿元) 17.72 流通市值(亿元) 12.05 总股本(亿股) 0.61 流通股本(亿股) 0.41 近 3 个月换手率(%) 132.4 《供暖季催化在即，热量表小巨人掘金核电与新能源新蓝海—北交所信息更新》-2025.11.12 《超声水表+供热节能双轮驱动，2025H1 营收+22.04%—北交所信息更新》-2025.9.1 超声波水表及供热节能管理业务增长，2025 年营收同比+17.5% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025 年营收同比增长 17.52%，超声波水表及供热节能管理业务大幅增长 超声智能量表及节能整体解决方案“小巨人”天罡股份发布 2025 年年报。公司实现营收 3.52 亿元同比+17.52%，归母净利润 7681 万元同比+3.36%，扣非归母净利润 7167 万元同比+7.99%。超声波水表业务营收同比增长 37.36%至 1.15 亿元，山东天罡能源科技有限公司积极拓展供热节能管理工程业务，通辽市场相关供热节能管理工程收入大幅增加，供热节能管理业务收入实现 4538 万元。考虑到产品结构变化以及毛利率因素，我们下调 2026-2027 年，新增 2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.85（原 1.01）/0.93（原 1.04）/0.99 亿元，当前股价对应 PE 分别为 21.0/19.1/17.8 倍，看好行业发展及核级新产品，维持“买入”评级。  “十五五”开局，管网升级迎机遇 2026 年作为“十五五”规划开局之年，管网升级作为城市“生命线”工程和重大基础设施补短板重点领域，迎来发展期。国家层面明确“十五五”时期全国将建设改造地下管网超 70 万公里，新增投资需求突破 5 万亿元，依托超长期特别国债等多元资金支撑，推动管网建设从“补短板”向“系统更新、智慧赋能”转型，国家发改委、住建部等部门已出台多项指导性文件，明确年度目标：2026年力争完成各类燃气管道改造 3 万公里，推动供水管网漏损率逐步降至 10%以内，安排 3000 亿元增量投资支持综合管廊建设。  未来看点：核级流量计产品--核电站主给水超声流量计 2025 年 11 月 20 日，中国大唐集团核电有限公司领导调研了天罡公司生产、科研基地，并围绕核电站主给水超声流量计产品联合研发及完全国产化应用等科研合作事宜进行深入交流。希望天罡公司按照样机研发、现场应用、推广使用三步走方案，加强核电站主给水超声流量计技术研发工作。此外宁德核电、中广核工程公司有关部门负责人参加会见。2026 年 4 月，公司营业范围新增了特种设备销售、特种设备制造。  风险提示：国家产业政策风险、应收款项较大风险、新业务开展不及预期风险。其他风险详见倒数第二页标注 1 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 300 352 392 425 454 YOY(%) 11.7 17.5 11.4 8.4 6.6 归母净利润(百万元) 74 77 85 93 99 YOY(%) 19.8 3.4 10.1 9.6 7.2 毛利率(%) 50.0 45.5 44.3 43.7 42.8 净利率(%) 24.8 21.8 21.6 21.8 21.9 ROE(%) 14.8 14.2 13.5 13.8 13.6 EPS(摊薄/元) 1.22 1.26 1.39 1.52 1.63 P/E(倍) 23.8 23.1 21.0 19.1 17.8 P/B(倍) 3.5 3.3 2.8 2.6 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 484 517 599 663 743 营业收入 300 352 392 425 454 现金 73 86 158 202 260 营业成本 150 192 219 240 259 应收票据及应收账款 140 154 169 181 192 营业税金及附加 3 3 3 4 4 其他应收款 3 5 4 6 5 营业费用 40 37 40 42 44 预付账款 4 6 5 7 6 管理费用 22 23 24 25 26 存货 89 69 93 99 108 研发费用 14 15 16 17 17 其他流动资产 174 196 171 168 172 财务费用 -0 0 0 -1 -2 非流动资产 233 230 252 247 242 资产减值损失 -1 -3 -2 -2 2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 10 10 10 10 10 固定资产 95 145 168 164 160 公允价值变动收益 -0 0 0 0 0 无形资产 23 22 22 21 21 投资净收益 7 4 4 4 4 其他非流动资产 115 63 62 62 62 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 717 746 850 910 985 营业利润 83 89 98 108 115 流动负债 183 176 196 206 224 营业外收入 2 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 124 124 133 146 156 利润总额 85 89 98 108 115 其他流动负债 59 52 63 60 68 所得税 11 12 14 15 16 非流动负债 33 30 30 30 30 净利润 74 77 85 93 99 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 33 30 30 30 30 归属母公司净利润 74 77 85 93 99 负债合计 216 207 226 236 254 EBITDA 93 100 109 119 126 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.22 1.26 1.39 1.52 1.63 股本 61 61 61 61 61 资本公积 180 185 185 185 185 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 248 282 316 353 393 成长能力 归属母公司股东权益 501 539 624 674 7