中国平安2026年一季报点评：股市波动拖累业绩，NBV实现较好增长

非银金融/保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中国平安（601318.SH） 2026 年 04 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/29 当前股价(元) 59.43 一年最高最低(元) 74.88/50.55 总市值(亿元) 10,761.37 流通市值(亿元) 6,335.28 总股本(亿股) 181.08 流通股本(亿股) 106.60 近 3 个月换手率(%) 43.1 股价走势图 数据来源：聚源 《银保渠道亮眼驱动 NBV 高增，显著增配权益—中国平安 2025 年年报点评》-2026.3.27 《增配权益带动业绩超预期，NBV 增速进一步扩张—中国平安 2025 年 3 季报点评》-2025.10.29 《财险 COR 改善明显，持续增配高股息资产—中国平安 2025 年半年报点评》-2025.8.27 股市波动拖累业绩，NBV 实现较好增长 ——中国平安 2026 年一季报点评 高超（分析师） 张恩琦（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012  股市波动拖累业绩，NBV 实现较好增长 1 季度集团归母营运利润 408 亿，同比增长 7.6%，延续稳健增长势头，资管和寿险分部是主要增长拉动。1 季度非年化营运 ROE 3.7%，保持稳定。1 季度扣非归母净利润 239 亿，同比-21%，主要受股市波动对投资收益带来拖累影响，净利润和投资收益整体符合我们预期。利源分拆看，保险服务业绩 275 亿，同比+3.9%，投资服务业绩 27.3 亿，同比-8.3%，主要受总投资收益（含公允价值变动损益）253 亿，同比-38.6%影响。1 季度末归母净资产较年初+1.8%，股市波动下净资产整 体 保 持 平 稳 。 我 们 维 持 2026-2028 年 NBV 同 比 预 测 ， 分 别 为+23.0%/+15.0%/+15.0%，EV 同比分别为+10.9%/+10.9%/+11.0%。我们维持2026-2028 年 归 母 净 利 润 预 测 ， 分 别 为 1481/1614/1762 亿 ， 分 别 同 比+9.9%/+9.0%/+9.2%。1 季度地缘冲突带来股市波动，对公司净利润和投资收益带来压力，中长期看，存款迁移趋势延续有望持续推动负债端向好，利差整体企稳。当前股价对应 2026-2028 年 P/EV 分别为 0.65/0.58/0.52 倍，股息率(TTM) 4.54%，维持“买入”评级。  新单增长拉动 NBV 正增，价值率同比有所下降 2026 年 1 季度人身险 NBV 达成 156 亿元，同比+20.8%，略低于我们预期，NBV增长主要依靠新单增长拉动。用来计算 NBV 的首年保费 663 亿，同比+45.5%，主要得益于存款搬家趋势延续和分红险转型进一步见效。NBV margin(标保口径) 27.8%，同比-4.2pct，预计分红险占比提升以及部分内含价值计算假设调整带来价值率同比下降。公司多元渠道布局持续见效，预计银保渠道实现同比高增，银保渠道、社区金融服务及其他渠道对平安寿险 NBV 的贡献占比同比+6.8pct。  财险非车险拉动保费增长，COR 同比改善, 股市同比偏弱拖累投资收益率 （1）2026 年 1 季度平安产险原保费收入 910 亿，同比+6.8%，其中非车险原保费收入 375 亿，同比+19.5%，非车险拉动整体保费增长；保险服务收入 843 亿，同比+3.9%；整体综合成本率 95.8%，同比优化 0.8pct，较 2025 年全年优化 1.0pct，预计受非车险报行合一和公司进一步降本增效影响。新能源车险业务发展持续向好，原保费收入同比+16.1%，承保盈利水平保持稳定。（2）2026 年 1 季度，平安保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率 0.2%，同比-1.1pct；非年化净投资收益率 0.8%，同比-0.1pct。截至 2026 年 1 季度，公司保险资金投资组合规模约 6.55 万亿，较年初增长 0.9%，同比+11%。我们测算 1 季度非年化总投资收益率 0.39%，较 2025 年同期的 0.71%下降 45%。  风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 新业务价值(亿元) 285 387 476 547 629 YoY 25.6% 35.5% 23.0% 15.0% 15.0% 保费服务收入（亿元） 5,512 5,595 5,707 5,821 5,937 YoY 2.7% 1.5% 2.0% 2.0% 2.0% 内含价值(亿元) 14,226 15,043 16,683 18,501 20,536 YoY 2.3% 5.7% 10.9% 10.9% 11.0% 归母净利润（亿元） 1,266 1,348 1,481 1,614 1,762 YoY 47.8% 6.5% 9.9% 9.0% 9.2% P/B 1.17 1.15 1.07 1.00 0.93 P/EV（倍） 0.76 0.72 0.65 0.58 0.52 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2025-042025-082025-122026-04中国平安沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(亿元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(亿元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 保险业务投资资产 57,314 64,900 73,337 82,137 91,993 营业收入 10,289 10,505 11,315 11,792 12,396 其他资产 72,264 66,932 77,880 86,237 90,062 保险服务收入 5,512 5,595 5,707 5,821 5,937 资产总计 129,578 131,831 151,217 168,374 182,056 银行业务利息净收入 939 887 833 767 705 保险合同负债 49,848 50,922 58,970 65,924 71,354 总投资收益 2,737 2,783 3,375 3,625 3,969 吸收存款 35,414 36,691 37,792 38,926 40,094 其他业务收入 697 778 868 968 1,079 应付债券 9,670 8,084 8,326 8,576 8,833 营业支出 -8,573 -8,628 -9,257 -9,5