北交所信息更新：T2干式摩擦片国产替代，与中国制浆造纸研究院合作布局湿式非道路领域

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 科马材料（920086.BJ） 2026 年 04 月 29 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/29 当前股价(元) 28.93 一年最高最低(元) 79.93/27.52 总市值(亿元) 24.21 流通市值(亿元) 7.74 总股本(亿股) 0.84 流通股本(亿股) 0.27 近 3 个月换手率(%) 572.73 《干式摩擦片国内市占率 32%~37%打破垄断，湿式布局工程机械打开新空 间 — 北 交 所 首 次 覆 盖 报 告 》-2026.4.7 T2 干式摩擦片国产替代，与中国制浆造纸研究院合作布局湿式非道路领域 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2026 Q1 营收 0.73 亿元（+0.32%），归母净利润 2437.91 万元（+2.88%） 2025 年公司实现营收 2.76 亿元，同比增长 10.93%，归母净利润 8971.57 万元，同比增长 25.42%，扣非归母净利润 8314.34 万元，同比增长 21.00%，毛利率50.11%；2026Q1 营收实现 0.73 亿元，同比增长 0.32%，归母净利润 2437.91 万元，同比增长 2.88%，扣非归母净利润 2311.11 万元，同比增长 3.34%。我们维持 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.02/1.10/1.21 亿元，对应 EPS 分别为 1.22/1.31/1.45 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 23.8/22.0/20.0X，我们看好公司 T2 干式摩擦片高稀缺国产替代，湿式纸基摩擦片聚焦工程机械打开未来增长空间，维持“增持”评级。  T2 干式摩擦片国产替代，乘用车扭矩减振器新应用打开增长新空间 公司基于 T2 工艺陆续推出多款干式摩擦片高端产品系列，逐步打破舍弗勒及平和法雷奥对主机配套市场的垄断地位，其中 2022 至 2024 年，公司国内主机配套市场占有率约为 32%~37%，国内售后服务市场占有率约为 4%~5%，国内市场占有率约为 8%~9%。其中，扭矩减振器可以应用于传统及新能源混合动力汽车，系利用干式摩擦片、减振弹簧及花键毂等部件传递扭矩、减振吸噪、实施过载保护的装置，发展前景广阔，公司深度绑定采埃孚、法士特伊顿、吉利领克等头部客户，并成功拓展问界、智界、零跑汽车等混动车型配套。  联合中国制浆造纸研究院打通湿式纸基材料全链条，布局非道路领域国产化 在湿式纸基摩擦材料领域，公司积极推进落实与中国制浆造纸研究院的合作，依托国家级顶尖科研力量和公司丰富的规模化生产、验证及市场配套能力，打通非道路领域湿式纸基摩擦材料“基础研究—技术攻关—成果转化—产业应用”的全链条。其中，2021 年 6 月公司成立控股子公司科马传动，布局自动变速器用湿式纸基摩擦片业务；2022 年 5 月公司湿式纸基摩擦片产品正式投产，湿式纸基摩擦片客户主要包括潍柴动力（潍坊）、法士特传动、蒙沃变速器、铁流股份、中联重科、唐山齿轮、悦达实业等，已小批量供货，客户产品验证情况良好。  风险提示：募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 249 276 308 339 370 YOY(%) 25.2 10.9 11.4 10.3 9.1 归母净利润(百万元) 72 90 102 110 121 YOY(%) 44.3 25.4 13.53 7.9 10.2 毛利率(%) 47.4 50.1 50.7 50.7 51.3 净利率(%) 28.7 32.5 33.1 32.4 32.7 ROE(%) 12.7 13.8 13.5 12.7 12.3 EPS(摊薄/元) 0.85 1.07 1.22 1.31 1.45 P/E(倍) 33.8 27.0 23.8 22.0 20.0 P/B(倍) 4.3 3.7 3.2 2.8 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 226 371 449 483 518 营业收入 249 276 308 339 370 现金 25 64 147 132 177 营业成本 131 138 152 167 180 应收票据及应收账款 116 132 142 160 169 营业税金及附加 4 5 5 6 6 其他应收款 1 1 1 2 1 营业费用 6 6 6 7 7 预付账款 9 20 2 26 2 管理费用 25 26 28 31 33 存货 51 52 62 64 72 研发费用 14 14 16 17 19 其他流动资产 24 102 96 99 97 财务费用 -0 -1 -1 -1 -2 非流动资产 402 359 395 474 561 资产减值损失 -2 -1 -1 -1 -1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 13 12 13 13 13 固定资产 233 221 232 270 322 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 28 26 23 19 15 投资净收益 2 4 2 2 2 其他非流动资产 141 112 140 185 224 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 628 730 845 957 1079 营业利润 82 101 113 123 136 流动负债 43 56 49 52 54 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 3 1 1 2 2 应付票据及应付账款 23 26 32 29 37 利润总额 79 101 111 122 134 其他流动负债 20 30 17 23 18 所得税 8 11 10 12 14 非流动负债 26 25 25 25 25 净利润 71 89 101 109 120 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -1 -1 -1 其他非流动负债 26 25 25 25 25 归属母公司净利润 72 90 102 110 121 负债合计 69 81 74 77 79 EBITDA 98 119 128 141 159 少数股东权益 1 0 -1 -1 -2 EPS(元) 0.85 1.07 1.22 1.31 1.45 股本 63 63 84 84 84 资本公积 106 106 106