公司信息更新报告：一季度业绩超预期，AI大时代领航者乘势而上

计算机/IT 服务Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 紫光股份（000938.SZ） 2026 年 04 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 31.58 一年最高最低(元) 32.86/22.35 总市值(亿元) 903.21 流通市值(亿元) 903.21 总股本(亿股) 28.60 流通股本(亿股) 28.60 近 3 个月换手率(%) 204.22 股价走势图 数据来源：聚源 《“算力×联接”协同优势，AI 大时代领 航 者 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.16 《业绩短期承压，超节点产品规模部署—公司信息更新报告》-2025.11.1 《业绩表现亮眼，算网结合深度受益国产集群发展—公司信息更新报告》-2025.9.2 一季度业绩超预期，AI 大时代领航者乘势而上 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） 杜致远（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064  业绩表现亮眼，持续受益于国产集群发展，维持“买入”评级 公司发布 2026 年一季度报告，受 Token 经济增长带来 AI 基础设施需求大幅增长，公司营收利润同比大幅增长，核心子公司新华三海内外双市场业绩贡献持续强劲。随着 AIGC 持续发展，AI 服务器、高速交换机以及超节点需求有望加速释放，公司 ICT 业务有望持续受益，我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 33.19/47.16/56.34 亿元（原 27.98/32.44/40.23 亿元），当前股价对应 PE 为27.7/19.5/16.3 倍，公司受益于国产集群发展，维持“买入”评级。  一季度业绩同比大幅增长，新华三海内外双市场齐头并进 2026 年一季度，公司实现营业收入 279.85 亿元，同比增长 34.61%；实现归母净利润 7.88 亿元，同比增长 126.06%；实现扣非归母净利润 6.20 亿元，同比增长51.64%；实现毛利率、净利率分别为 12.88%、3.43%，同比分别-2.79pct、+0.25pct。公司归母净利润大幅增长主要系业务量大幅增长、财务费用下降。公司核心子公司新华三一季度实现营业收入 221.89 亿元，同比增长 45.08%；净利润 9.49 亿元，同比增长 28.16%。其中新华三国内政企业务收入 190.71 亿元，同比增长 55.61%；国际业务收入 16.46 亿元，同比增长 56.62%。  “算力×联接”协同优势，产品矩阵持续拓宽 2026 年 3 月，新华三与浙江省政府签订战略合作框架协议，双方将在深化“数字浙江”建设、推动人工智能高质量发展等各领域，深化多层次、宽领域和全方位的战略合作。2025 年，公司发布基于国产关键芯片与核心元器件的 800G 国芯智算交换机，适配对信息安全要求极高的行业场景。2025 年，公司已完成与多家供应商的 800G 光模块、测试仪的互通验证，顺利通过数个战略客户的 POC 测试，并实现批量交付部署。Scale-up 整机柜研究稳步推进，基于国产头部 GPU 厂商方案的整机柜 32 卡交换节点已具备 POC 展示和小批量发货能力；64 卡/256 卡交换节点已进入回板调试环节，相关端口已成功点亮。  风险提示：云计算需求不及预期、技术和产品研发风险、AI 发展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 79,024 96,748 116,098 133,513 146,864 YOY(%) 2.2 22.4 20.0 15.0 10.0 归母净利润(百万元) 1,572 1,686 3,319 4,716 5,634 YOY(%) -25.2 7.2 96.9 42.1 19.5 毛利率(%) 17.4 14.6 15.8 16.8 17.2 净利率(%) 2.0 1.7 2.9 3.5 3.8 ROE(%) 12.3 12.4 19.6 21.8 20.8 EPS(摊薄/元) 0.55 0.59 1.16 1.65 1.97 P/E(倍) 58.5 54.6 27.7 19.5 16.3 P/B(倍) 6.9 6.2 5.1 4.0 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%2025-042025-082025-122026-04紫光股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 65130 72199 98867 95487 118729 营业收入 79024 96748 116098 133513 146864 现金 7534 8945 9288 10681 11749 营业成本 65282 82632 97755 111083 121603 应收票据及应收账款 14251 13442 29557 20825 35661 营业税金及附加 270 301 411 458 495 其他应收款 659 289 1646 490 1958 营业费用 4144 4052 4412 4940 5287 预付账款 1683 2418 2226 3115 2760 管理费用 1027 1166 1509 1736 1909 存货 36847 43568 51564 56539 61802 研发费用 5102 4953 5805 6542 7196 其他流动资产 4157 3537 4586 3837 4799 财务费用 954 1053 1501 1842 1922 非流动资产 23684 24124 24613 25272 25671 资产减值损失 -866 -648 -777 -894 -983 长期投资 177 268 361 455 548 其他收益 809 698 900 900 800 固定资产 1086 982 1074 1052 889 公允价值变动收益 101 -159 50 10 10 无形资产 4022 3924 4556 5088 5437 投资净收益 35 -18 52 52 52 其他非流动资产 18398 18950 18621 18677 18796 资产处置收益 3 64 17 21 26 资产总计 88814 96323 123480 120758 144399 营业利润 2169 2302 4719 6732 8059 流动负债 59015 66187 83721 72939 88492 营业外收入 86 119 91 96 98