免税行业点评：市内免税新政落定，延展离境免税时间与空间，助中线成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月29日优于大市1免税行业点评市内免税新政落定，延展离境免税时间与空间，助中线成长 行业研究·行业快评 社会服务 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：曾光0755-82150809zengguang@guosen.com.cn执证编码：S0980511040003证券分析师：钟潇0755-82132098zhongxiao@guosen.com.cn执证编码：S0980513100003证券分析师：张鲁010-88005377zhanglu5@guosen.com.cn执证编码：S0980521120002证券分析师：杨玉莹yangyuying@guosen.com.cn执证编码：S0980524070006事项：财联社 8 月 27 日电，财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局近日印发《关于完善市内免税店政策的通知》（以下简称《通知》），明确自 2024 年 10 月 1 日起，按照《市内免税店管理暂行办法》（以下简称《办法》）规范市内免税店管理工作，促进市内免税店健康有序发展。国信社服观点：1、市内免税店新政落定，有望延展离境免税经营时间与空间，助力免税业中长线发展。1）新政后出境人群离境前 60 日内均可市内免税店购买，较此前机场离境区有限的购物时间可有效增加；2）免税经营面积扩容，从机场口岸离境区延伸至未来 22 个城市 27 家市内免税店区域，可提供更丰富的免税品类、SKU 等购物机会，进而进一步截留出境人群海外消费，助力免税行业中长期发展。2、短期来看，旅游零售整体受出境恢复节奏及消费环境影响，且市内免税消费习惯需培养，预计需要一定培育期，但未来若消费企稳复苏，市内免税有望成为免税龙头打造第二增长曲线的核心支撑。3、市内免税店经营要求具全国范围内免税经营资质的运营商绝对控股，直接利好持牌免税运营商（中国中免、王府井、格力地产（珠免拟注入）），其中中国中免最直接受益（其存量市内免税店可直接转换，且拟参股中出服 49%股权等，直接卡位京沪离境免税最核心区域，且京沪暂无新增设门店，存量门店优势更突出）。4、投资建议：短期仍需兼顾整体消费趋势，但市内免税店有望延展免税龙头中长线成长空间，维持中国中免、王府井“优于大市”评级。风险提示：宏观经济疲软、出境客流及消费力恢复不及预期、香化周期波动及竞争加剧、政策风险及新项目可能不及预期等风险。评论： 市内免税新政落地，延展离境免税经营时间与空间，助力行业中长线发展本次《市内免税店管理暂行办法》主要就国内因历史原因形成的三种市内免税店（如下表所示）进行梳理完善，与时俱进，统一调整为出境市内免税店，调整适用人群，调整和新增城市和门店，丰富品类、额度较灵活，以期回流国内出境人群海外消费，扩大免税经营场所，推动国内免税行业发展。表1：本次新政前，国内市内免税店基本情况持有方市内免税店类型门店数城市分布中国中免针对外国人的离境市内免税店6北京、大连、青岛、三亚、上海、厦门港中旅（中国中免母公司）外汇商品免税店，主要针对出境 6 个月内的归国居民（最早需使用外汇购买）12北京、重庆、大连、哈尔滨、杭州、合肥、昆明、南昌、南京、青岛、上海、郑州中服（中免此前公告拟收购其 49%股权）外汇商品免税店1哈尔滨资料来源：财政部，海关总署，公司官网等，国信证券经济研究所整理本次市内免税店政策核心关注点如下：1、购买人群：市内免税店的销售对象为即将于 60 日内搭乘航空运输工具或国际邮轮出境的旅客（包括但不限于中国籍旅客）。相比中免离境市内免税店此前仅针对离境外国人，完善后的市内免税政策可包括出请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2境国人，更有助于进一步扩大购物人群，推动出境人群消费回流。需要说明的是，本次市内免税新政今年10 月 1 日实施后，中服原有外汇免税店（针对出国归国人群）需要在 3 个月内转型成新的市内免税店业态，此后不再设立外汇免税店。换言之，未来出境归国居民不再适用原有市内免税店政策。未来国内市内免税店核心将聚焦乘飞机或邮轮出境人群（含本国和外国人）发展，聚焦出境人群消费回流，但不含陆地口岸出境人群（如果中国香港-深圳口岸，中国澳门-珠海口岸）。2、购物方式：市内免税店采取市内提前购买，口岸离境提货的方式，旅客在市内免税店购物后，需在口岸出境隔离区内的提货点提取所购免税商品，并一次性携带出境，核心为客户出境前创造更多的消费机会。3、免税品类：主要包括食品、服装服饰、箱包、鞋帽、母婴用品、首饰和工艺品、电子产品、香化产品、酒等便于携带的消费品，鼓励市内免税店销售国货“潮品”（国产品视同出口，退（免）增值税、消费税）。与离岛免税相比，酒类更加丰富，且更鼓励国潮，从而有助于满足不同偏好消费者的需求。4、免税额度：市内免税店购买商品不设购物限额，但应当符合海关关于旅客携带行李物品进出境应当以自用、合理数量为限的规定。旅客将所购免税商品携带出境后，再次携带进境的，按照进境物品管理，按规定征税。目前来看，中国港澳进境的居民旅客，免税额度 12000 元，含入境店为 15000 元（从澳门经“一线”进入横琴粤澳深度合作区除外），其他口岸入境仍为出入境累计 8000 元额度。5、经营主体：经国务院批准在全国范围内具有免税品经营资质的企业，可平等竞争市内免税店经营权。具体来看，国内目前具有全国范围内免税经营资质的企业（非离岛免税资质），主要包括中国中免、中出服、深免、珠免、王府井，相关企业可以受益。对新设市内免税店，上述主体可以通过竞标或议标的方式争取相关市内免税店经营权。并且，在市内免税店运营主体中，免税企业需绝对控股，具有牌照优势。6、新设市内免税店要求：新设城市需省级部门提出申请，财政部等 5 部委审批方可确定设立市内免税店的城市及数量，具有较为严格的准入和审批标准。7、新办法今年 10 月 1 日起施行。2 年后对施行效果进行评估。表2：《市内免税店管理暂行办法》核心要点分类说明购买人群即将于 60 日内搭乘航空运输工具或国际邮轮出境的旅客（包括但不限于中国籍旅客）免税品类主要销售食品、服装服饰、箱包、鞋帽、母婴用品、首饰和工艺品、电子产品、香化产品、酒等便于携带的消费品。免税范围免除进口三税， 国产品视同出口，退（免）增值税、消费税，鼓励国潮免税额度市内免税店购买商品不设购物限额， 但应当符合海关关于旅客携带行李物品进出境应当以自用、 合理数量为限的规定。 旅客将所购免税商品携带出境后，再次携带进境的， 按照进境物品管理，按规定征税。提货方式只能出境隔离区提取，并一次性带离出境，不得进境时提货。提货点费用地方政府应当协调口岸业主为市内免税店在口岸出境隔离区内设立免税商品提货点提供便利。口岸业主向经营主体收取的免税商品提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店的费用标准设立市内免税店的城市、数量由省级财政部门会同商务、文化和旅游、海关、税务等部门提出申请，财政部会同商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局提出意见报国务院审批经营主体确立原则由地方政府参照政府采购法中规定的采购方式和程序，采用竞争方式确定核心参与资格经国务院批准在全国范围内具有免税