三季度收入同比增长13%，收购亿存芯

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月28日优于大市圣邦股份（300661.SZ）三季度收入同比增长 13%，收购亿存芯核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价78.19 元总市值/流通市值48325/46347 百万元52 周最高价/最低价126.60/67.36 元近 3 个月日均成交额2012.98 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《圣邦股份（300661.SZ）-二季度收入创季度新高，筹划发行 H股股票》 ——2025-08-31《圣邦股份（300661.SZ）-四季度收入创季度新高，收购感睿科技完善产业布局》 ——2025-04-29《圣邦股份（300661.SZ）-前三季度收入同比增长 30%，毛利率同比提高》 ——2024-10-27《圣邦股份（300661.SZ）-二季度收入同比增长 33%，盈利能力改善》 ——2024-08-31《圣邦股份（300661.SZ）-2023 年新增产品 900 余款，一季度收入同比增长 42%》 ——2024-04-283Q25 收入环比下降 4.6%，净利率同环比提高。公司 2025 年前三季度实现收入 28.01 亿元(YoY +14.55%)，归母净利润 3.43 亿元(YoY +20.47%)，扣非归母净利润 2.31 亿元(YoY -7.06%)，净利率提高 0.5pct 至 11.87%。其中3Q25 实现收入 9.82 亿元(YoY +13.06%，QoQ -4.60%)，实现归母净利润 1.42亿元(YoY +34.02%，QoQ +0.94%)，扣非归母净利润 0.97 亿元(YoY +6.80%，QoQ -3.81%)，净利率为 14.13%(YoY +2.1pct，QoQ +1.0pct)。三季度毛利率环比微降，期间费率同环比提高。公司 2025 年前三季度毛利率为 50.42%，相比去年同期下降 1.75pct，其中 3Q25 毛利率为 50.89%，同比下降 1.0pct，环比下降 0.1pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长 24.79%至 8.10 亿元，研发费率同比提高 2.4pct 至 28.91%；管理费率、销售费率分别为 3.35%、7.43%，相比去年同期略有提升；财务费率相比去年同期提高 0.4pct 至-0.42%。其中 3Q25 研发费率、管理费率、销售费率均同环比提高，财务费率同比下降，环比提高，四个期间费率合计同比提高4.7pct，环比提高 7.1pct。持续外延并购，收购亿存芯。在保持内生增长的同时，公司也积极进行外延并购，2025 年 3 月已成为感睿科技实控人，感睿科技专注于磁阻式运动传感器芯片的研发生产，拥有核心团队和自主 AMR 技术，产品应用于多个领域。近期，公司又完成对芯片设计公司亿存芯的收购，持股约 77.5%，亿存芯成立于 2018 年 3 月，专注于高性能高可靠性非挥发性存储器、高品质模拟和混合信号产品的研发和销售，创始人有二十多年的中、美两地世界知名半导体上市公司从业经历。投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 5.99/7.82/10.48 亿元（前值为 6.03/8.03/10.62 亿元），对应 2025 年 10 月 24 日股价的 PE 分别为81/62/46x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,6163,3473,8514,7665,658(+/-%)-17.9%28.0%15.0%23.8%18.7%归母净利润(百万元)2815005997821048(+/-%)-67.9%78.2%19.7%30.6%34.1%每股收益（元）0.601.060.971.261.70EBITMargin9.8%14.9%12.7%16.7%19.1%净资产收益率（ROE）7.3%10.9%11.8%13.7%16.0%市盈率（PE）130.774.080.761.846.1EV/EBITDA112.764.287.255.441.6市净率（PB）9.538.039.498.457.37资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物1325815126416162410营业收入26163347385147665658应收款项177242279345410营业成本13181624190123662788存货净额9011165110712521252营业税金及附加1313151822其他流动资产845146914