三季度收入创季度新高，毛利率环比回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月28日优于大市南芯科技（688484.SH）三季度收入创季度新高，毛利率环比回升核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价46.75 元总市值/流通市值19902/13708 百万元52 周最高价/最低价53.68/27.90 元近 3 个月日均成交额434.93 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《南芯科技（688484.SH）-二季度收入创季度新高，继续加大研发投入》 ——2025-08-28《南芯科技（688484.SH）-2024 年收入增长约 44%，一季度收入创历史新高》 ——2025-04-29《南芯科技（688484.SH）-收入连续六个季度环比增长，二季度再创历史新高》 ——2024-08-10《南芯科技（688484.SH）-四季度收入创季度新高，汽车电子芯片进展顺利》 ——2024-03-21《南芯科技（688484.SH）-三季度收入创季度新高，毛利率同环比提高》 ——2023-10-29收入连续 11 个季度环比增长，3Q25 创季度新高。公司 2025 年前三季度实现收入 23.80 亿元(YoY +25.34%)，归母净利润 1.91 亿元(YoY -29.66%)，扣非归母净利润 1.61 亿元(YoY -39.93%)，净利率下降 6.4pct 至 7.91%。其中3Q25 实现收入 9.10 亿元(YoY +40.26%，QoQ +15.97%)，连续 11 个季度环比增长，续创季度新高，实现归母净利润 0.69 亿元(YoY +2.82%，QoQ +15.78%)，扣非归母净利润 0.64 亿元(YoY +1.90%，QoQ +55.62%)，净利率为 7.39%(YoY-2.88pct，QoQ -0.02pct)。三季度毛利率环比提高，期间费率同环比提高。公司 2025 年前三季度毛利率为 36.98%，相比去年同期下降 3.88pct，其中 3Q25 毛利率为 36.99%，同比下降 3.0pct，环比提高 1.1pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长 53.34%至 4.59 亿元，研发费率同比提高 3.5pct 至 19.28%；管理费率同比下降 1.6pct 至 7.15%，销售费率同比提高 0.4pct 至 3.89%，财务费率同比提高 1.9pct 至-0.79%。其中 3Q25 研发费率和财务费率同比提高、环比下降，管理费率同环比均下降，销售费率同环比均增长，四个期间费率合计同比提高 1.3pct，环比下降 0.8pct。拟发行可转债，投入智能算力、车载、工业领域。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过 19.33 亿元，投入项目包括 1）智能算力领域电源管理芯片研发及产业化项目，开发多相控制器、DrMOS、大电流 DC-DC、大电流 PMIC、高压电源等针对大电流应用需求场景的电源管理产品，为 CPU/GPU 等各类大负载芯片/终端提供电源管理方案；2）车载芯片研发及产业化项目，围绕汽车车身系统、座舱系统和智驾系统多领域，开发自有车规工艺的电源管理产品和整合车规工艺的功率器件产品、高速传输类产品、面向车身控制的 MCU 产品、多模传感芯片及其他产品；3）工业应用的传感及控制芯片研发及产业化项目，重点开发光学传感器、惯性传感器、磁传感器、高速高精度数字控制器等产品。投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 3.07/4.46/5.78 亿元（前值为 3.13/4.31/5.60 亿元），对应 2025 年 10 月 27 日股价的 PE 分别为65/45/34x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,7802,5673,3424,1864,981(+/-%)36.9%44.2%30.2%25.2%19.0%归母净利润(百万元)261307307446578(+/-%)6.2%17.4%-0.0%45.2%29.8%每股收益（元）0.620.720.721.051.36EBITMargin12.5%10.4%8.2%10.4%11.5%净资产收益率（ROE）7.1%7.8%7.4%10.0%11.8%市盈率（PE）75.864.864.844.634.4EV/EBITDA86.469.664.042.132.5市净率（PB）5.355.064.794.454.07资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物28771888187022122350营业收入178025