三季度收入创季度新高，盈利能力同环比提高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月28日优于大市伟测科技（688372.SH）三季度收入创季度新高，盈利能力同环比提高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价88.61 元总市值/流通市值13198/13198 百万元52 周最高价/最低价99.99/50.05 元近 3 个月日均成交额629.63 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伟测科技（688372.SH）-二季度收入创季度新高，目前产能利用率达 90%以上》 ——2025-08-21《伟测科技（688372.SH）-一季度收入同比增长 55%，积极扩产产能》 ——2025-04-30《伟测科技（688372.SH）-三季度收入创季度新高，毛利率同环比提高》 ——2024-10-16《伟测科技（688372.SH）-二季度收入创季度新高，毛利率环比回升》 ——2024-09-09前三季度收入同比增长 46%，3Q25 创季度新高。公司 2025 年前三季度实现收入 10.83 亿元(YoY +46.22%)，归母净利润 2.02 亿元(YoY +226%)，扣非归母净利润 1.44 亿元(YoY +173%)；净利率同比提高 10.3pct 至 18.70%。其中 3Q25 实现收入 4.48 亿元(YoY +44.40%，QoQ +28.44%)，创季度新高，归母净利润 1.01 亿元(YoY +98%，QoQ +35%)，扣非归母净利润 0.90 亿元(YoY+86%，QoQ +128%)；净利率为 22.61%，同比提高 6.1pct，环比提高 1.1pct。三季度毛利率同环比提高，期间费率同环比下降。公司 2025 年前三季度毛利率为 38.68%，相比去年同期提高 4.3pct，其中 3Q25 毛利率为 44.59%，同比提高 2.1pct，环比提高 8.6pct，主要由于产能利用率不断提升和高端产品占比不断优化。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长 24.9%至 1.27亿元，研发费率同比下降2.0pct 至11.7%；管理费率、销售费率分别为 5.71%、2.72%，相比去年同期下降 1.4pct、0.7pct；财务费率相比去年同期提高1.8pct 至 4.95%。其中 3Q25 研发费率、管理费率均同环比下降，销售费率同比下降、环比略升，财务费率同比提高、环比下降，四个期间费率合计同比下降 2.6pct，环比下降 4.6pct。先进封装测试和本土测试需求增加，公司整体产能利用率提高。受益于 AI领域测试需求增加、智能驾驶渗透率持续提升、消费电子复苏和技术升级带来的先进封装测试需求提升以及国产替代加速带动本土测试需求的增加，同时得益于公司前瞻性高端测试产能扩张策略、加大研发投入与高效运营，公司整体产能利用率不断提高，带动收入规模和盈利能力提升。未来，公司将在技术先进性、成本控制力、服务质量、响应速度和综合解决方案能力等方面持续提升，从“测试服务提供商”升级为“高端芯片质量与可靠性解决方案伙伴”。投资建议：维持“优于大市”评级由于公司产能利用率提高及产品结构优化，我们上调公司 2025-2027 年归母净利润至 2.70/3.26/4.31 亿元（前值 2.17/2.84/3.77 亿元），对应 2025年 10 月 24 日股价的 PE 分别为 40/33/25x。公司将受益于芯片国产化带动的“高端测试”和“高可靠性测试”需求，维持“优于大市”评级。风险提示：新技术研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7371,0771,5421,9652,392(+/-%)0.5%46.2%43.2%27.5%21.7%归母净利润(百万元)118128270326431(+/-%)-51.5%8.7%110.6%20.5%32.3%每股收益（元）1.041.131.812.192.89EBITMargin14.3%13.6%18.9%20.9%21.8%净资产收益率（ROE）4.8%4.9%9.5%10.6%12.7%市盈率（PE）68.863.539.532.724.8EV/EBITDA29.122.419.414.812.5市净率（PB）3.303.113.773.473.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物2524149486591084营业收入7371077154219652392应收款项328362507646786营业成本45067793211741416存货净额510141823营业税金及附加23567其他流动资产270254363463563销售费用2436424955流动资产合计8551