免税行业政策点评：国人市内免税店落地，新增购物场景利好精品销售

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2024 年 08 月 27 日 推荐（维持） 免税行业政策点评 消费品/商业 8 月 27 日，财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局印发《关于完善市内免税店政策的通知》明确自 2024 年 10 月 1 日起，按照《市内免税店管理暂行办法》规范市内免税店管理工作。 根据《通知》，现有北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚等 6 家市内免税店，自《通知》施行之日起适用《办法》；现有北京、上海、哈尔滨等 13 家外汇商品免税店，自《通知》施行之日起 3 个月内转型为市内免税店，经海关验收合格后开始营业。同时，在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等 8 个城市，各设立 1 家市内免税店。 ❑ 购物主体放宽至国人，需要出境提货。国内市内店有离岛免税、归国人员市内免税店和出境市内免税店三种，其中归国人员针对 180 天内有（非港澳）出入境记录的中国公民，出境市内免税店针对出境外国旅客，没有针对中国人的出境市内免税店政策。 原先中国人出境只能在机场买免税，此次《办法》规定即将于 60 日内搭乘航空或国际邮轮出境的旅客(包括但不限于中国籍旅客)，都可以购买免税品，出境市内免税店的购物主体放宽至国人。此外，旅客必须在出境提货点提货，不允许寄存在口岸并于进境时提货。 ❑ 购物额度不设限，品类接近离岛免税。《办法》规定旅客在市内免税店购买免税商品不设购物限额，但需符合自用、合理数量为限，再次携带入境，按照进境物品管理，照章征(免)税。市内免税店主要销售食品、服装服饰、箱包、鞋帽、母婴用品、首饰和工艺品、电子产品、香化产品、酒等商品，接近离岛免税品类，不涉及烟类。 ❑ 利好精品品类销售，增加购物时间。原先旅客只能在机场隔离区内购买免税品，购物时间较短，因此机场的品类结构以香化和烟酒为主，精品占比仅有个位数。市内免税店的设立主要是增加购物场景，给予珠宝腕表、箱包服饰、电子产品等更大更好的展示空间，旅客购买出境机票后即可前往免税店购买，大大增加了购物时间和品类，也能够将流量从机场出境人群向所有城市居民拓展，出境群体的家人、朋友均可以挑选。 ❑ 投资建议：此次市内免税店政策落地，除原有的 19 个免税店外，新增 8 个城市 8 家免税店，出境购物金额不设限，有利于增加精品、电子等品类销售，提供更加丰富舒适的购物场景，有望吸引部分海外消费回流，建议关注中国中免、王府井。 ❑ 风险提示：宏观经济消费风险；免税行业竞争加剧风险；汇率风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 134 2.6 总市值（十亿元） 851.1 1.2 流通市值（十亿元） 765.9 1.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.4 -18.6 -34.5 相对表现 1.1 -14.8 -24.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《商贸社服行业周报—阿里香港主要上市落地，盒马鲜生试点重启前置仓》2024-08-26 2、《商贸社服行业周报—Lazada 首次单月盈利，京东推出“逆向保价服务”》2024-08-19 3、《社零数据点评：7 月社零同比+2.7%，电商恢复高于大盘增速》2024-08-15 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn -20-100102030Jul/20Nov/20Mar/21Jun/21(%)电子沪深300国人市内免税店落地，新增购物场景利好精品销售 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 表 1：现有市内免税店和可转型为市内免税店的外汇商品免税店名单 序号 免税店名称 所属企业 经营地址 1 上海市内免税店 中免集团 上海市浦东新区即墨路 12-2 号尚悦西广场 S2 商墅 2 北京市内免税店 北京市朝阳区朝阳公园 6 号蓝色港湾 17 号楼 L-SA-296 号 3 厦门市内免税店 厦门市思明区思明南路 169 号中华城 A2 地块 C 区-楼 1020 商铺 4 青岛市内免税店 青岛市市北区龙城路 31 号青岛卓悦里商场 2 号楼一层 5 大连市内免税店 大连市沙口区太原街 175-5 号 2-1-1 至 2-1-7、2-1-7A 6 三亚市内免税店 三亚市海棠区海棠北路 118 号 7 哈尔滨外汇商品免税店(港中旅) 港中旅 哈尔滨市道里区安隆街 17 号 8 上海外汇商品免税店 中出服 上海市静安区万航渡路 889 号 1 层、2 层 9 北京外汇商品免税店 北京市西城区廊房头条 21 号院 19 号楼北京坊“三阳号” 10 杭州外汇商品免税店 杭州市滨江区长河街道滨盛路 1766 号星光城 1 层、2 层 11 青岛外汇商品免税店 青岛市市南区香港中路 2 号海航万邦中心 1 层 12 昆明外汇商品免税店 云南省昆明市滇池国际会展中心 1 号商业楼 13 南京外汇商品免税店 南京市建邺区江东中路 329 号金奥国际购物中心 1 层、2 层 14 重庆外汇商品免税店 重庆市南岸区南滨路 133 号长嘉汇购物公园 15 大连外汇商品免税店 大连市西岗区五四路 66 号大连恒隆广场 1 层 165-171 及 2 层 265-271 号铺位 16 郑州外汇商品免税店 河南自贸试验区郑州片区(郑东)东风南路西榆林北路北绿地中央广场南地块2 号楼绿地天空之城 17 南昌外汇商品免税店 江西省南昌市红谷滩区世贸路 942 号远帆大厦 A 座 23 层 2304 号 18 哈尔滨外汇商品免税店(中出服) 哈尔滨市南岗区中兴大道 168 号哈尔滨万达广场 D1 栋 1 层娱乐楼 C-1-F-D 19 合肥外汇商品免税店 安徽省合肥市蜀山区潜山路与休宁路交叉口东南角绿地花都国际广场“酒吧街”二号商业置业房屋 资料来源：财政部 商务部 文化和旅游部 海关总署 税务总局 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股