策略专题研究-23Q4筹码分析：公募偏好品种仓位加速回落

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 23Q4 筹码分析：公募偏好品种仓位加速回落 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 1 月 23 日│中国内地 专题研究 23Q4 电力设备、医药生物、食品饮料等行业仓位分位数回落至历史中枢 23Q4 公募基金仓位环比回升，仍处于 2016 年以来高位水平，农林牧渔/电子等配置系数提升幅度居前，电力设备/医药/食品饮料等公募传统重仓行业配置系数均已降至历史中枢位（自 2016 年来）。分三类资产看：①微盘&红利：微盘股仓位环比回落但仍处于历史高位，红利资产仓位处于 80%分位数，其中石化/煤炭/公用事业配置系数分位数均较高；②大盘成长：电子/电力设备/医药/美容护理配置系数分位数均已回落至历史中枢水平，其中医药/电子已连续两个季度加仓；③主题 TMT：TMT 仓位内部此消彼长，23Q4计算机、传媒、通信继续减仓，而减仓 AI 的基金主要加仓电子（半导体）。 23Q4 公募双创配置强度回升，港股整体配置强度环比持续下降 23Q4，新成立偏股型基金 660 亿份，较 23Q3（677 亿份）环比小幅下降。目前 23Q4 基金季报已披露结束，数据显示主动偏股型基金持有股票规模相比 23Q3 环比提升 10%，仓位上升 0.5pct，而港股仓位相比 23Q3（5.3%）则环比持续下行 0.4pct。分板块占比来看，主动偏股型基金加仓创业板、科创板，减仓主板，23Q4 主板、创业板配置系数仍在 2010 年以来均值下方，而科创板配置强度达到历史高点。23Q4，重仓前 50 的标的持仓市值占偏股型基金重仓股市值 43.8%，环比基本持平，重仓前 100 标的的市值占比为56.2%，环比下降 0.6pct。 加仓半导体的基金主要减仓 AI，加仓红利/消费电子基金多偏价值型 考虑 23Q4 仓位变化较为明显的基金：①加仓医药的主要为全行业配置的基金，加仓电子的主要为主题基金，②加仓医药的基金其医药仓位与食饮&电新仓位呈现明显的“跷跷板效应”，③加仓半导体的基金主要减仓了 AI，加仓消费电子的基金主要减仓食品饮料、汽车，④加仓红利行业的基金所属风格广泛，主要来自于偏价值的基金，⑤23Q4 大幅加仓、且可能仍具备加仓空间的基金（23Q3 权益仓位>30%，4Q23 仓位环比提升 10pct 以上，23Q4权益仓位<80%）23Q4 主要加仓家电/医药/煤炭/农林牧渔，⑥此外，23Q4基金对出口链、红利链的配置环比提升，对出行链、地产链的配置环比回落。 TMT 中加仓电子减仓 AI，且剔除主题基金后电子配置系数分位数回落 23Q4 公共产业配置系数分位数有所回落，但仍在高位（79%），其中公用事业处于近五年来 77%的位置；制造配置系数分位数环比回落，其中机械是主要加仓方向，机器人配置系数分位数为 100%，光伏内部分化，减仓组件、辅材，加仓逆变器；TMT 配置系数环比回升，减仓 AI 而加仓电子，23Q4电子配置系数处于近五年中枢位（剔除主题基金后，分位数有所回落→电子主要由主题基金加仓），内部结构上，消费电子、半导体配置系数分位数回升至 39%、77%（剔除主题基金后，半导体配置系数分位数回落），AI 配置系数分位数回落至 26%位置，其中传媒回落至 3%，通信仍处于 90%以上。 23Q4 公募加仓消费板块，大金融板块配置系数降至历史低点 23Q4 消费板块配置系数分位数环比回升，位于过去 5 年 53%分位数，医药、农林牧渔板块配置系数环比大幅上升是主因。医药当前配置系数位于 2016年以来 42%的分位数，内部来看医疗器械是 23Q4 的加仓方向，在剔除掉主题基金后，医药配置系数有所回落→医药主要由全行业配置的基金加仓；食品饮料当前配置系数回落至 2016 年以来 42%的分位数，白酒同步回落；23Q4 周期板块的配置系数分位数回落至 47%，其中煤炭、有色金属（主要为铜）加仓幅度居前，建筑材料环比回落至 3%的分位数；23Q4 金融板块配置系数分位数环比回落至 0%的历史低位，主要板块配置均有回落。 风险提示：基金重仓股与实际持仓存在差异；测算误差。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 23Q4 公募持仓分析：加仓农林牧渔/电子，减仓美容护理/通信 ................................................................................... 4 概况：A 股仓位环比上升，主板配置下降，港股仓位环比下降 .......................................................................... 13 分行业：A 股加仓必需消费&TMT，H 股加仓电子、计算机等 ............................................................................ 14 TMT：仓位环比回升，加仓电子，减仓 AI .................................................................................................. 15 消费：仓位环比回升，加仓医疗器械、农林牧渔等，减仓美容护理、医疗服务 ......................................... 17 制造：仓位环比回落，加仓机器人、逆变器，减仓光伏电池组件、光伏辅材等 ......................................... 19 周期：仓位分位数小幅回落，加仓煤炭、铜锂等，减仓纯碱、建材等 ........................................................ 20 大金融：仓位环比大幅回落，加仓物管，减仓农商行、保险、地产等 ........................................................ 21 公共产业：配置系数位于近五年 79%分位数，加仓公用事业 ..................................................................... 22 产业赛道：加仓半导体，减仓新能源车/锂电池/清洁能源/云计算 ............................................................... 23 重仓股层面：重仓股市值