华住集团S(01179.HK)境内恢复率符合预期，门店质量持续提升

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 华住集团－Ｓ(01179.HK) 社会服务 [Table_Date] 发布时间：2024-01-23 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2024/01/22 6 个月目标价（港元） 收盘价（港元） 23.45 12 个月股价区间（港元） 23.45~41.45 总市值（百万港元） 74,752.51 总股本（百万股） 3,188 A 股（百万股） H 股（百万股） 日均成交量（百万股） 4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -12% -11% -39% 相对收益 -6% 0% -8% [Table_Report] 相关报告 《华住集团 2023Q3 经营数据点评：境内恢复率持续超指引，拓店进入高峰期》 --20231023 《华住集团 2023Q2 业绩公告点评：营收增速超指引，看好 Q3 旺季业绩兑现》 --20230825 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 lihui@nesc.cn 证券分析师：李昊臻 执业证书编号：S0550524010001 021-20361142 lihz2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 境内恢复率符合预期，门店质量持续提升 报告摘要： [Table_Summary] 全口径数据：四季度 RevPAR 恢复率符合预期，达 2019 年同期的 120%。华住系全部门店 2023Q4RevPAR 为 229 元/+43.8%，较 2019 年同期+20.0%；ADR 为 284 元/+18.3%，较 2019 年同期+22.5%；入住率为80.5%/+14.3pct，较 2019 年同期-1.7pct。四季度属于淡季，主要受高 ADR和 OCC 恢复推动，RevPAR 保持高恢复率，10-12 月公司全口径 RevPAR分别恢复至 2019 年同期的 120%/117%/123%。 DH 系全部门店： DH 系全部门店 2023Q4 RevPAR 为 73 欧元/+1.3%/较 2019 年同期+10.6%，ADR为 115 欧元/-5.9%/较 2019 年同期+18.6%，入住率为 63.8%/+4.5 pct/较2019 年同期-4.2pct，2022 年同期主要受足球世界杯和联合国气候变化大会举办因素影响拉高 ADR，高基数效应下 ADR 同比明显回落。 同店数据：2023Q4RevPAR 同比+41%，经营指标持续复苏。2023Q4 单季度情况来看：DH 尚未归入同店口径。对比 2022 年，2023Q4 共有华住系同店 6539 家，2023Q4 单季 RevPAR 为 230 元/+40.8%（其中经济型+34.5%/中高端+44.2%），ADR 为 283 元/+16.7%（其中经济型+14.9%/中高端+16.0%），入住率为 81.2%/+13.9pct（其中经济型+11.9 pct/中高端+15.8pct）。 开店情况：2023Q4 净开 237 家，维持快速开店。华住系 2023Q4 净开店 235 家（开店 460/关店 225），经济型/中高端分别净增-24/259 家，直营/加盟分别净增-1/236 家；权重品牌汉庭/全季分别净增 98/136 家，软品牌怡莱净关 157 家，低质量门店持续清理，贯彻精益增长战略；截至 2023Q4，华住系酒店 9263 家，中高端门店合计 4295 家，占比46%/环比+1.7pct，储备门店数量持续增长达 3061 家/环比+4%。DH 系2023Q4 净开店 2 家（开店 2/关店 1），截至 2023Q4 共 131 家门店，直营 84 家、加盟 47 家。储备门店 37 家，环比略有提升。 投资建议：预计公司 2023-2025 年营收分别为 218/243/262 亿元，归母净利润分别为 40.3/43.0/49.0 亿元，对应 PE 17/16/14X，公司作为酒店龙头壁垒稳固，长期成长确定性强;且自身管理机制&经营效率领先同行；维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，门店拓展不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 12785.00 13862.00 21784.36 24284.17 26182.27 (+/-)% 25.39% 8.42% 57.15% 11.48% 7.82% 归属母公司净利润 -465.00 -1821.00 4028.39 4295.77 4901.96 (+/-)% 78.79% -291.61% 321.22% 6.64% 14.11% 每股收益（元） -0.15 -0.59 1.23 1.32 1.50 市盈率 -178.38 -52.35 17.45 16.36 14.34 市净率 7.97 11.55 5.51 4.12 3.20 净资产收益率(%) -4.25% -20.86% 31.58% 25.19% 22.33% 总股本 (百万股) 3,256 3,265 3,265 3,265 3,265 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023/12023/42023/7 2023/10华住集团－Ｓ恒生指数 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 华住集团－Ｓ/港股公司报告 目 录 1. 全口径数据：境内 RevPAR 恢复率符合预期 ................................................. 3 2. 同店数据：2023Q4RevPAR 同比+41%，经营指标持续复苏 ....................... 4 3. 开店情况：2023Q4 净开 237 家，维持快速开店 ............................................ 5 4. 投资建议 .............................................................................................................. 7 5. 风险提示 .............................................................................................................. 7 图表目录 图 1：华住系全部门店经营数据同比走势 ........................