国瓷材料(300285)2023预增公告点评：主营业务多板块改善，平台型企业未来可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 国瓷材料(300285) 主营业务多板块改善，平台型企业未来可期 ——国瓷材料 2023 预增公告点评 钟浩(分析师) 周志鹏(分析师) 021-38038445 021-38676666 zhonghao027638@gtjas.com zhouzhipeng027980@gtjas.com 证书编号 S0880522120008 S0880523060004 本报告导读： 公司 23Q4 业绩基本符合预期，“内生式发展+外延式并购”新材料产业先进平台从 1到 N，看好未来多产品齐头并进，中期市值空间较市场认知更大。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。考虑外部环境影响需求修复放缓，下调 2023-2025 年EPS 至 0.61/0.75/0.91 元（原预测值为 0.65/0.81/0.96 元），结合可比公司给予 2024 年 PE33X，下调目标价至 25 元，维持增持评级。 23Q4 业绩基本符合预期。公司发布业绩预增，预计 2023 年全年实现归母净利 5.39 亿元~6.14 亿元，同比+8.44%~+23.53%；实现扣非后归母净利5.1 亿元~5.7 亿元，同比+8.44%%~+21.19%。其中，2023Q4 预计实现归母净利 0.98~1.73 亿元，同比+145.16%~+332.52%，环比-19.5%~+42.02%。电子材料：下游消费电子复苏，MLCC 介质粉体需求修复。催化材料：多维度布局尾气催化产业链，协同效应显现，公司产品市场认可度提升，国产替代进程加快。生物医疗：持续开拓海外市场，推进产品结构升级，下游需求逐步复苏，产品销售同比增加。陶瓷墨水：原材料价格回落，盈利能力修复。 新材料产业先进平台从 1 到 N。“内生式发展+外延式并购”，公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业。不断借助产品间关联性推动材料、工艺的横向与纵向整合，技术和渠道多领域协同，我们看好公司未来多产品齐头并进，中期市值空间较市场认知更大。 催化剂：催化材料、精密陶瓷、生物医疗海外业务进展超预期，MLCC 行业景气度超预期； 风险提示：技术开发、原料价格波动、市场竞争、兼并重组和商誉风险等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3,162 3,167 3,679 4,617 5,781 (+/-)% 24% 0% 16% 25% 25% 经营利润（EBIT） 939 562 696 845 1,046 (+/-)% 27% -40% 24% 21% 24% 净利润（归母） 795 497 612 756 914 (+/-)% 39% -37% 23% 23% 21% 每股净收益（元） 0.79 0.50 0.61 0.75 0.91 每股股利（元） 0.11 0.10 0.10 0.10 0.10 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 29.7% 17.8% 18.9% 18.3% 18.1% 净资产收益率(%) 13.8% 8.4% 9.6% 10.6% 11.3% 投入资本回报率(%) 13.4% 8.3% 9.2% 10.0% 11.0% EV/EBITDA 36.99 35.96 18.49 15.96 12.76 市盈率 23.10 36.96 30.01 24.31 20.09 股息率 (%) 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 25.00 上次预测： 29.02 当前价格： 18.30 2024.01.23 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 18.30-33.81 总市值（百万元） 18,370 总股本/流通 A 股（百万股） 1,004/803 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 80% 日均成交量（百万股） 5.45 日均成交值（百万元） 127.04 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 6,223 每股净资产 6.20 市净率 3.0 净负债率 -4.03% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.21 0.12 Q2 0.19 0.19 Q3 0.05 0.12 Q4 0.04 0.17 全年 0.50 0.61 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -19% -26% -44% 相对指数 -11% -15% -15% [Table_Report] 相关报告 推 出 员 工持 股计 划， 彰显 公司 发 展信 心2023.11.22 费用增加单季度利润下降，未来多产品齐头并进 2023.10.27 Q2 业绩环比增长，主营业务板块共同迎来改善 2023.08.09 新材料产业先进平台行稳致远，从 1 到 N 未来可期 2023.08.03 公司更新报告 -45%-36%-27%-17%-8%1%2023-01 2023-04 2023-07 2023-1052周内股价走势图国瓷材料深证成指[Table_industryInfo] 基础化工/原材料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 国瓷材料(300285) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.01.23 股票研究 原材料 基础化工 [Table_Stock] 国瓷材料(300285) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 25.00 上次预测： 29.02 当前价格： 18.30 [Table_Website] 公司网址 www.sinocera.cn [Table_Company] 公司简介 公司是一家专业从事新材料领域，集研发、生产、销售为一体的高新技术企业。公司产品涵盖电子陶瓷介电材料、结构陶瓷材料(纳米复合氧化锆和氧化铝等)、建筑陶瓷材料(陶瓷墨水、釉料)、电子金属浆料(银浆、铝浆、铜浆、镍浆等)、催化材料(蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体等)等。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 18.30-33.81 市值（百万元） 18,370 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E