业绩优质量优的“万亿”城商行

成都银行(601838) / 城商行Ⅱ / 公司点评 / 2023.08.17 请阅读最后一页的重要声明！ 业绩优质量优的“万亿”城商行 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-08-16 收盘价(元) 13.68 流通股本(亿股) 38.06 每股净资产(元) 15.36 总股本(亿股) 38.14 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《信贷投放高歌猛进，业绩稳居第一梯队》 2023-04-29 2. 《盈利能力一马当先，资产质量稳中加固》 2023-02-19 ❖ 事件：8 月 16 日，成都银行披露 2023H1 业绩快报：上半年实现营收111.10 亿元，同比增长 11.16%，实现归母净利润 55.76 亿元，同比增长 25.11%。年化加权平均 ROE 较上年同期提升 0.5pct 至 19.08%，预计仍为上市银行领先水平。 ❖ 业绩指标皆超预期，2Q 归母净利润同比增长 30%+。23H1 营收同比增长 11.2%（23Q1 为 9.7%），23H1 归母净利润同比增长 25.1%（23Q1为 17.5%），业绩核心指标超出预期，或与息差表现较好和拨备释放利润有关。单季表现来看，23Q2 业绩十分亮眼，营收同比增长 12.5%，归母净利润同比增长 32.2%。 ❖ 资产总额破“万亿”，净息差或维持稳定。23H1 公司资产总额达 10282.51亿元，同比增长 15.03%，成功突破“万亿”大关。公司网点布局成渝经济圈核心城市，在优质区域支撑下发力扩表，提前完成“2024 年资产规模破万亿”的战略目标。单季表现来看，23Q2 总资产环比增长4.4%，较 23Q1 下滑 3pct，预计在一季度信贷储备项目消耗下，二季度末信贷增速有所放缓。净息差方面，预计 23H1 净息差保持稳定，或与公司积累的对公客户资源和提供高质量服务所形成的客户粘性带来的存款成本优势有关，2022 年存款成本率为 2.15%，低于上市城商行平均水平 19bp。 ❖ 资产质量优上加优，拨备大幅增厚创新高。6 月末不良率环比下降 4bp至 0.72%，受益于基建为主的贷款投向，公司不良率在低位水平继续改善。成都地区财政实力雄厚，且政治局会议释放化债积极信号，公司基建平台类贷款质量有持续保障。6 月末拨备覆盖率环比大幅提升30.69pct 至 511.86%，突破 500%+的高位水平。拨贷比环比提升 3bp 至3.69%，拨备持续增厚增强公司风险抵御能力。 ❖ 投资建议：业绩优质量优的“万亿”城商行。在成渝经济圈的政策红利下，成都银行凭借一贯的地缘人缘优势，信贷投放有潜力。7 月政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险,制定实施一揽子化债方案”，化债积极信号下公司资产质量有保障。我们预计公司 2023-24 年归母净利润同比增长 21.9%、20.8%，对应 2023-24 年 PB 估值 0.79 倍、0.67 倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化 -17%-11%-4%2%8%14%成都银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 17,892 20,240 22,747 26,301 30,578 收入增长率(%) 22.5% 13.1% 12.4% 15.6% 16.3% 归母净利润(百万元) 7,831 10,040 12,237 14,785 17,719 净利润增长率(%) 30.0% 28.2% 21.9% 20.8% 19.8% EPS(元/股) 2.17 2.69 3.28 3.96 4.74 PE 6.30 5.09 4.17 3.45 2.89 ROE(%) 18.22% 19.83% 20.42% 20.98% 21.19% PB 1.08 0.92 0.79 0.67 0.56 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司点评/证券研究报告 图1.营收和归母净利同比增速 图2.累计业绩同比增速 VS.行业平均 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 图3.ROE 和 ROA 图4.净息差（最新口径）VS.行业平均 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 图5.不良率 VS.行业平均 图6.拨备覆盖率 VS.行业平均 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 0%10%20%30%40%20-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%20-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06商业银行城市商业银行成都银行0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%12%14%16%18%20%20-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06累计年化加权ROE累计年化ROA（右）1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2.5%20-0320-0921-0321-0922-0322-0923-03商业银行城市商业银行成都银行0%1%2%3%20-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06商业银行城市商业银行成都银行0%100%200%300%400%500%600%20-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06商业银行城市商业银行成都银行 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利率指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 14,422 16,518 18,618 21,513 25,025 净息差 2.02% 1.95% 1.86% 1.84% 1.84% 利息收入 29,185 34,336 40,115 46,933 55,092 生息资产收益率 4.10% 4.05% 4.00% 4.01% 4.04% 利息支出 (14,763) (17,818) (