保险行业月报：寿险增速进一步提升，市场或已对负面因素过度反应

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 8 月 16 日寿险增速进一步提升，市场或已对负面因素过度反应7月末预定利率正式下调，政策落地前助推7月寿险保费增速进一步提升。1-7 月平安、太保和人保寿险保费同比增速均为 10%左右，新华和国寿同比分别增长 6.6%和 6.8%，普遍较上半年增速进一步提升。以上五家上市寿险公司合计保费同比增长 8.1%，年初以来在预定利率下调预期的推动下增速呈持续回升态势。7 月除国寿同比增长 5%外，其他四家上市寿险公司单月寿险保费增速均为双位数增长。财险保费增速小幅放缓。1-7 月平安、人保和太保财险保费同比分别增长3.9%、7.6%和 13.1%，均较上半年增速略有放缓。从 7 月单月保费增速来看，人保和平安同比分别下降 2.3%和 2.5%，太保同比增长 4.5%，但较上半年增速放缓。人保财险 1-7 月保费增长主要来自农险、车险和意外伤害健康险，7 月单月保费同比下降 2.3%，降幅主要来自责任险（预计为一次性因素影响），其中车险同比增长 3.3%，增速呈放缓趋势。众安 7 月保费创单月历史新高，延续强劲增长趋势；上半年业绩扭亏为盈。众安 1-7 月保费同比增长 37.2%，基本与上半年持平，年初以来增速呈持续上升趋势。7 月单月保费创单月历史新高，达 32.7 亿元人民币，同比增 35.3%，延续强劲增长势头。众安公布半年度业绩预告，预计归母净利润不低于 2 亿元（vs.1H22 亏损 6.36 亿元），主要来自投资收益改善和承保利润增加。扭亏为盈趋势符合我们预期，维持众安在线（6060 HK）买入评级。维持行业同步评级。8 月 4 日以来，H 股寿险公司股价经历显著调整，已经回到甚至低于本轮上涨行情的起点，主要由于投资者担忧预定利率下调之后负债端增长的持续性，以及房企相关股权投资的风险等。但我们认为，在资管新规正式实施，以及投资者风险偏好趋于保守的背景下，即使预定利率下调之后，储蓄型保险仍能提供相对有吸引力的、确定性较高的回报，寿险负债端的长期属性，赋予了寿险公司提供长期稳定回报的差异化竞争力。我们认为，市场或已对行业负面因素过度反应，对于负债端具备竞争优势的友邦（1299 HK）、平安（2318 HK）、太保（2601 HK）和国寿（2628 HK），维持买入评级。投资风险：宏观经济下行风险，市场波动超预期。估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司) 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 保险行业月报行业评级同步公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY23EFY24E FY23E FY24E FY23E FY24EFY23E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)中国平安保险2318 HK买入70.0047.455.9076.5817.56.70.880.815.7中国人寿2628 HK买入18.5011.841.3631.5328.17.20.700.684.6友邦保险1299 HK买入103.0069.850.2560.34934.925.52.682.472.1中国太保2601 HK买入30.0018.382.8383.1066.05.50.690.636.9众安在线6060 HK买入32.0023.050.6970.91230.823.51.921.760.0新华保险1336 HK中性27.0019.803.9544.5374.74.10.510.476.7中国人保财险2328 HK中性8.508.331.2751.3906.15.60.750.686.9中国太平保险966 HK中性9.608.001.2391.4186.55.60.360.343.4平均13.110.51.060.984.58/2212/224/238/23-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%行业表现恒生指数万丽, CFA, FRMwanli@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80512023 年 8 月 16 日保险行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 6 家上市公司寿险累计保费收入同比增速图表 2: 人身险保费收入同比增速和 6 家上市公司寿险保费合计同比增速资料来源：各家公司资料，交银国际资料来源：各家公司资料，交银国际 ＊人身险保费数据截至 23 年 6 月图表 3: 人身险保费单月同比增速图表 4: 上市寿险公司单月保费收入同比增速资料来源：各家公司资料，交银国际 ＊人身险保费数据截至 23 年 6 月资料来源：各家公司资料，交银国际图表 5: 财险保费同比增速图表 6: 人保财险单月车险保费同比增速资料来源：各家公司资料，交银国际，财险保费数据截至 23 年 6 月资料来源：公司资料，交银国际 -40.0 -20.0 - 20.0 40.0 60.0 80.02017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07国寿平安太保新华太平人保(%) -30.0 -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.0 50.02017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07人身险保费收入合计6家上市公司寿险保费合计(%) -30.0 -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.0 50.02017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-06人身险保费单月增速(%) -40.0 -20.0 - 20.0 40.0 60.02017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05国寿平安太保新华太平(%) -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.02017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07财险保费收入增速中国财险平安财