银行业23Q2货币政策执行报告：对公新发放利率企稳；8月起CPI有望逐步回升

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业点评 2023 年 08 月 17 日 银行 23Q2 货币政策执行报告：对公新发放利率企稳；8 月起 CPI 有望逐步回升 事件：央行发布《2023 年第二季度中国货币政策执行报告》。 1、宏观经济：经济恢复步入正常轨道，全年经济增长目标有望实现。 1）宏观经济有望延续好转态势，未来与金融数据将更加匹配。上半年国民经济持续恢复、总体回升向好。当前金融数据总体领先经济数据，主要是宏观政策和金融靠前发力、实体经济恢复时滞导致的阶段性现象，考虑到经济循环和居民收入等已出现积极好转，上半年 GDP 同比增长 5.5%，全年预期经济增长目标有望实现，经济与金融增速间的缺口将逐步弥合。 另一方面，国内经济运行也面临新的挑战，居民收入预期不稳，消费恢复还需时间，民间投资信心不足，一些企业经营困难，部分行业存在生产线外迁现象，地方财政收支平衡压力加大（首次提及）。但长远来看，我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变（与 Q1 表述一致）。 2、通胀水平：预计 8 月开始 CPI 有望逐步回升。 当前我国经济未出现通缩，8 月开始有望逐步回升：6、7 月 CPI 同比分别为 0.0%、-0.3%，主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象。当前我国宏观经济稳步恢复，广义货币保持较快增长，与历史上的典型通缩存在明显差异。下半年居民收入增长持续恢复，消费意愿稳步回暖，大宗消费和服务消费逐步回升，物价涨幅大概率已处于年内低位，8 月开始CPI 有望逐步回升。中长期看，我国经济供需总体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳，不存在长期通缩或通胀的基础（与 Q1 表述一致）。 3、货币政策：稳健的货币政策要精准有力，延续主基调。 1）总基调：稳健的货币政策要精准有力，保持流动性合理充裕，促进企业融资和居民信贷成本稳中有降，主基调与 Q1 基本一致。除此之外本次新提到“要统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，稳步推动中小金融机构改革化险，守住不发生系统性金融风险的底线”，对地方政府债务风险化解的重视度提高。 2）结构性货币政策工具：继续支持涉农、小微、民营企业融资（与 Q1 表述一致），对结构性矛盾仍然突出的领域，可延续实施期限，必要时还可再创设新工具。 4、房地产：满足合理融资需求。 适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展（与政治局会议表述基本一致），1-7月商品房住宅销售面积和销售额分别为同比-4.3%、0.7%，增速继续下滑，整体需求仍偏弱，未来可继续关注需求端刺激政策落地情况。 5、合理看待我国商业银行利润水平（专栏 1）。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 研究助理 倪安峰 执业证书编号：S0680122080025 邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—7 月北向资金跟踪：平安、兴业银行及区域中小行获增持》2023-08-13 2、《银行：7 月金融数据：需求不足，关注后续刺激政策落地》2023-08-11 3、《银行：本周聚焦—银行理财半年报：存续产品规模继续下降，收益有所回暖》2023-08-06 -32%-16%0%16%2022-082022-122023-042023-08银行沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com2023 年 08 月 17 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 1）我国商业银行资产规模和利润总量逐步扩大，但净息差和资产利润率处下降趋势。23Q1 商业银行利润增速 1.3%，较 2022 年继续下滑 4.15pc，资产利润率 0.81%，同比下降 0.08pc，已处于历史较低水平。 2）商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。A 股上市银行平均市净率仅 0.58x，通过发行普通股等外部渠道再融资能力有限，保持内生资本补充能力尤为重要，也有利于增强支持实体经济能力的同时保持分红稳定。另一方面，金融周期和经济周期往往不完全同步，银行信贷风险暴露需要一段时间，也应有一定的财力准备和风险缓冲。6 月、8 月央行两次降息，商业银行资产端利率下行压力再次加大，预计未来监管将继续引导负债端成本下行，支持银行保持息差和利润增长的稳定性。 6、人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定（专栏 4）。 5 月以来人民币贬值压力加大，主要是：A、美联储加息预期再次提升；B、美国债务上限、地缘政治风险等推升市场避险情绪；C、6-8 月港股分红季、跨境旅游、海外留学等季节性因素扩大外汇供求缺口。但总体来看，当前人民币汇率没有偏离基本面，外汇市场运行总体有序。展望下半年，外部看，美联储加息接近尾声，而内部看我国经济持续向好也将支撑人民币汇率，央行和外汇局有信心、有条件、有能力维护外汇市场平稳运行。 7、企业贷款利率持平，按揭贷款利率降幅收窄。 6 月新发放贷款利率环比下降 15bps 至 4.19%（Q1 提升 20bps），主要是票据融资利率大幅下降 64bps 至 2.03%（Q1 提升 107bps）。而一般贷款利率则下降 5bps 至 4.48%（Q1 下降 4bps），其中企业贷款利率为3.95%，环比持平（Q1 下降 2bps）。个人住房贷款利率下降 3bps 至 4.11%，降幅也有所收窄（Q1 下降 12bps）。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 股票报告网整理http://www.nxny.com2023 年 08 月 17 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1.1 相关图表 图表 1：金融机构超储率走势（%） 图表 2：各类贷款加权利率走势 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 0.00.51.01.52.02.53.03.5超额存款准备金率(超储率):金融机构超额存款准备金率(超储率):金融机构1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%贷款加权利率：整体一般贷款企业贷款票据融资个人住房股票报告网整理http://www.nxny.com2023 年 08 月 17 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司