全球经济观察第5期：美国投资或转弱

请阅读最后一页的重要声明！ 美国投资或转弱 ——全球经济观察第 5 期 证券研究报告 宏观周报 / 2025.07.27 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人 马乐怡 maly@ctsec.com 相关报告 1. 《美国消费仍具韧性——全球经济观察第 4 期》 2025-07-19 2. 《美国低招聘、低裁员——全球经济观察第 3 期》 2025-07-12 3. 《国债收益率普遍上行——全球经济观察第 2 期》 2025-07-05 4. 《美国降息预期升温——全球经济观察第 1 期》 2025-06-28 核心观点 ❖ 全球资产价格：日经领涨全球股市。股市方面，本周全球主要股市多数上涨，受日美达成贸易关税协议提振，日经 225 较上周上涨 4.1%，领涨全球股市。美股三大指数均有所上涨。债市方面，本周主要国债收益率涨跌互现，10 年期美债收益率较上周下行 4bp。商品方面，本周油价有所走低，主因欧美贸易协议谈判僵持，引发原油需求前景担忧。汇率方面，美元指数回落0.8%。 ❖ 主要央行货币政策：欧央行保持利率不变。美联储方面，本周联储官员进入 FOMC 会议前的缄默期，截至 7 月 23 日，市场预期 7 月降息概率接近于0，年内降息约 2 次，较上周变化不大。欧央行方面，7 月 24 日会议宣布基准利率维持不变。欧洲央行行长拉加德表示，目前经济处于良好状态，增长符合预期或略有好转，暗示并不急于进一步降息。日央行方面，副行长表示，日美贸易协议的达成减少了经济不确定性，年内或仍有加息空间。 ❖ 美国经济动态：投资或有回落，美日达成贸易协定。美国至 7 月 19 日当周初请失业金人数由前值 22.1 万人小幅回落至 21.7 万人，显示劳动力市场保持稳定。6 月美国核心资本品订单环比增速转负-0.7%，反映在一季度强劲的增长后，企业设备投资出现回落。7 月美国标普全球制造业 PMI 由前值 52.9 回落至 49.5，为去年 12 月以来首次降至枯荣线下，主因投入品采购和库存支出双双下降，表明关税前囤库存带来的提振作用正在消退。7 月 23日，美日达成贸易框架，美国对日本关税降至 15%。同时，日本将投资美国指示的 5500 亿美元用于重建和扩大美国核心产业，并对美国放开农业、能源、制造业和航空航天市场准入。 ❖ 其他地区经济动态：欧洲景气度好转，泰国与柬埔寨爆发军事冲突。7月欧元区服务业 PMI 升至 51.2%，同时，制造业 PMI 也有所回升至 49.8%，为 36 个月以来的高点。其中，德国服务业 PMI 回升 0.4 个百分点至 50.1，显示服务业有所企稳，而制造业 PMI 也升至 49.2，显示复苏迹象。本周一名泰国士兵误触柬埔寨新布地雷，泰方关闭多个边境通道，召回驻柬埔寨大使，并驱逐柬埔寨驻泰大使，次日双方爆发军事冲突，冲突仍在持续。 ❖ 下周重点关注：中美贸易第三轮磋商，美国二季度 GDP，美国 FOMC 利率决定，美国 7 月非农就业。 ❖ 风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国关税政策超预期 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 内容目录 1 全球资产价格表现 .................................................................................................. 3 2 主要央行货币政策 .................................................................................................. 3 3 美国经济动态 ........................................................................................................ 4 4 其他地区经济动态 .................................................................................................. 7 5 下周重点关注 ........................................................................................................ 8 图表目录 图 1： 全球资产表现概览............................................................................................ 3 图 2： 美联储利率路径预期（%） ............................................................................... 4 图 3： 欧央行利率路径预期（%） ............................................................................... 4 图 4： 日央行利率路径预期（%） ............................................................................... 4 图 5： 美国总流动性（亿美元） .................................................................................. 4 图 6： 美国重点经济数据一览 ..................................................................................... 5 图 7： 美国初请和续请失业金人数（万人） ................................................................... 5 图 8： 芝加哥金融条件指数 ........................................................................................ 5 图 9： 美国红皮书商业零售同比 .................................................................................. 6 图 10： 美国房屋周度销售和待售同比（%） ................................................................ 6 图 11： 密歇根消费者信心指数