银行业动态点评：呵护银行息差，政策落地可期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 呵护银行息差，政策落地可期 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 宁波银行 002142 CH 37.37 买入 苏州银行 002966 CH 9.49 买入 工商银行 601398 CH 6.12 买入 工商银行 1398 HK 5.69 买入 建设银行 601939 CH 8.30 买入 建设银行 939 HK 7.16 买入 农业银行 601288 CH 4.15 增持 农业银行 1288 HK 3.94 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 8 月 17 日│中国内地 动态点评 核心观点 央行于 2023 年 8 月 17 日发布《2023 年第二季度中国货币政策执行报告》（简称“《报告》”）。《报告》主要有以下关注点：1）新发贷款利率持续处于低位；2）监管表态呵护商业银行合理息差和盈利水平；3）央行表示结构性货币政策工具要有进有退。7 月以来政策定调积极，有望缓释银行端地产、城投资产质量担忧。Q2 银行基金持仓边际回升，板块估值仍处较低水平，看好底部配置机遇。个股推荐：1）具备修复机遇的优质区域行，如宁波银行、苏州银行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）。 贷款利率仍处低位，降息释放稳增长信号 新发贷款利率仍处历史较低水平。6 月新发放贷款加权平均利率为 4.19%，较 3 月-15bp，贷款利率持续处于历史低位。其中，一般贷款、企业贷款、票据融资、按揭贷款的利率分别为 4.48%、3.95%、2.03%、4.11%，较 3月-5bp、持平、-0.64pct、-3bp。6 月和 8 月公开市场逆回购操作（OMO）和中期借贷便利（MLF）中标利率分别合计下行 20 bp、25 bp，持续推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，释放稳增长信号，激发实体融资需求。6 月一般贷款中利率高于 LPR 的贷款占比为 56.67%，较 3 月提升 0.51pct。 监管表态呵护银行息差，后续政策落地可期 银行业息差处历史低位，监管表态需保持合理利润和净息差水平。《报告》指出，银行面临资本约束且化解风险也需消耗资本，但我国商业银行外源资本补充渠道较少、难点多，因此维持合理利润增长、保持内源补充能力尤为重要。央行表态，商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，允许银行通过合理方式维持自身稳健经营，显示了监管对银行合理息差水平的呵护。23Q1 我国商业银行净息差为 1.74%，已低于 1.8%的监管合意水平，8 月再度降息后，不排除后续会有调节负债端成本的政策跟进，存款利率进一步调降，维持银行合理盈利空间。 结构性货币政策有进有退，精准支持重点领域 央行强调把握好结构性政策工具的进退平衡，精准支持重点领域与薄弱环节。截至 6 月末，结构性货币政策工具余额 6.9 万亿元，约占央行总资产的 16%，优先用于普惠、绿色、科创、地产等最需银行资金支持的领域。6月以来，央行先后扩大支农支小再贷款、再贴现额度、对普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划做了延期。央行表示，“退”的方面也要做到稳妥有序，多数结构性工具只是阶段性工具，到期时会对其进行评估，若已实现预期目标就会按期退出，部分工具会按需通过存量资金展期等方式进行“缓爬坡”。 优化调整房地产政策，稳步推进地方政府化险 央行下一阶段政策思路主要变化为：1）结构性货币政策工具方面，新提出对科创企业、普惠养老服务的专项支持，央行也表示对于结构性矛盾仍然突出的领域，可延续结构性工具实施期限，必要时还可再创设新工具。2）房地产方面，删去了房住不炒的表述，表示要适应供求关系变化的新形势，适时调整优化房地产政策，继续落实“金融 16 条”，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。3）风险化解方面，强调要密切关注重点领域，统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，稳步推动中小金融机构改革化险。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (17)(7)31323Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 2019Q2-2023Q2 贷款利率情况 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 重点推荐公司一览表 收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 宁波银行 002142 CH 买入 26.89 37.37 177,571 3.38 4.05 4.73 5.67 7.96 6.64 5.68 4.74 苏州银行 002966 CH 买入 6.97 9.49 25,557 1.07 1.28 1.55 1.85 6.51 5.45 4.50 3.77 工商银行 601398 CH 买入 4.60 6.12 1,639,469 1.01 1.06 1.12 1.18 4.55 4.34 4.11 3.90 工商银行 1398 HK 买入 3.42 5.69 1,218,909 1.01 1.06 1.12 1.18 3.12 2.97 2.81 2.67 建设银行 601939 CH 买入 5.91 8.30 1,477,565 1.30 1.36 1.44 1.52 4.55 4.35 4.10 3.89 建设银行 939 HK 买入 4.10 7.16 1,025,045 1.30 1.36 1.44 1.52 2.90 2.77 2.62 2.48 农业银行 601288 CH 增持 3.47 4.15 1,214,441 0.74 0.77 0.80 0.84 4.69 4.51 4.34 4.13 农业银行 1288 HK 买入 2.56 3.94 895,957 0.74 0.77 0.80 0.84 3.18 3.06 2.95 2.80 注：数据截至 2023 年 08 月 17 日 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表3： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 宁波银行 (002142 CH) 息差韧性凸显，投资收益回暖 宁波银行于 2