商业银行业2023年二季度货币政策执行报告点评：监管表态积极，银行盈利释放空间打开

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.08.18 监管表态积极，银行盈利释放空间打开 ——2023 年二季度货币政策执行报告点评 张宇(分析师) 郭昶皓(分析师) 021-38038184 021-38031652 zhangyu023800@gtjas.com guochanghao@gtjas.com 证书编号 S0880520120007 S0880520080005 本报告导读： 二季度货币政策执行报告显示，部分品种的贷款利率已基本企稳。监管明确表示了对银行利润释放的理解与支持，银行有望加大盈利释放力度。 摘要： [Table_Summary]  利率方面，二季度末新发放贷款利率较一季度末下滑 15bp，主要原因是结构上，二季度的信贷投放仍以企业贷款为主，零售贷款上量不及预期。由于企业贷款利率相对较低，拉低了整体定价水平。如不看整体结构而仅从各类贷款看，定价有企稳趋势。比如，企业贷款利率环比一季度持平，而且从 2022 年 9 月以来就已基本企稳，说明实体企业融资利率已下降到了相对刚性的位置。个人住房贷款利率环比仅下降 3bp，是 2022 年以来单季降幅最低。  专栏部分，央行专栏 1《合理看待我国商业银行利润水平》的表述释放了非常积极的信号，表明对银行利润水平的理解和支持，我们认为：①从合理性来看，专栏中提出银行释放利润—补充资本—反哺经济的传导链条，认可银行当前的利润表现是合理的；②从时间周期看，专栏明确提出金融周期与经济周期之间不完全同步，银行需要未雨绸缪，应理性看待。这也就解释了，为什么当前经济形势下，银行还需要保证较好的盈利水平，回应了舆论层面的压力；③监管的积极表态意味着，第一，银行业绩具备更大的自主性，来自监管层门的约束有望减少；第二，在当前资本约束偏紧的状态下，银行有望加大盈利释放的力度；第三，监管对引导银行单边让利的举措将更加慎重。  经济展望部分，变动较大的部分在于物价水平。相较一季度，二季度报告对通胀形势的判断更加明确，表态也更为坚决，即“当前我国没有出现通缩”“下半年也不会有通缩风险”。政策展望部分，主要的边际变化有：①新增“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，边际上略显积极；②新增“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，这与近期的政策导向一致；③新增“坚决防范汇率超调风险”，明确表示将对汇率波动进行更大力度的逆周期调节；④新增“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，我们推测化债方面的政策力度将进一步加大。  投资建议：央行货政报告专栏表明对银行利润释放的理解和支持，银行有望加大盈利释放的力度。在宏观刺激政策预期升温和中报业绩有望超预期的催化下，继续看好银行股修复行情。个股方面，重点推荐江苏银行、浙商银行。此外，也推荐前期受地产和城投压制最明显的强β品种：成都银行、宁波银行、招商银行、平安银行和苏州银行。  风险提示：政策成效低于预期；地方债务风险加速暴露。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 商业银行《提前还贷的国内特征、国际经验与后续展望》 2023.08.17 商业银行《提前还贷的国内特征、国际经验与后续展望》 2023.08.14 商业银行《整体不及预期，信贷拖累较多》 2023.08.12 商业银行《整体超出预期，居民贷款韧性十足》 2023.08.03 商业银行《板块仓位小幅回升，国有大行获增持》 2023.07.24 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 商业银行 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：重点标的最新估值表 EPS（元） BVPS（元） 市净率 PB 市盈率 PE 投资评级 重点银行 2022A 2023E 2022A 2023E 2022A 2023E 2022A 2023E 邮储银行 0.85 0.85 7.41 7.95 0.68 0.63 0.58 5.88 增持 建设银行 1.28 1.31 10.87 11.77 0.55 0.51 0.47 4.67 增持 工商银行 0.97 1.00 8.81 9.49 0.53 0.50 0.46 4.86 增持 平安银行 2.20 2.63 18.80 21.12 0.65 0.58 0.51 5.53 增持 兴业银行 4.20 4.38 31.64 35.02 0.52 0.47 0.43 3.93 增持 招商银行 5.26 5.77 32.71 40.30 1.04 0.84 0.76 6.47 增持 浙商银行 0.56 0.51 6.49 5.33 0.42 0.51 0.47 4.86 增持 宁波银行 3.38 4.10 23.14 26.76 1.22 1.06 0.91 8.36 增持 成都银行 2.69 3.12 14.67 16.88 0.95 0.83 0.71 5.19 增持 江苏银行 1.60 1.90 11.23 12.03 0.63 0.59 0.52 4.46 增持 南京银行 1.76 1.92 12.05 13.62 0.71 0.63 0.56 4.84 增持 杭州银行 1.83 2.40 13.52 15.83 0.87 0.74 0.64 6.44 增持 苏州银行 1.07 1.27 9.59 11.51 0.75 0.63 0.57 6.76 增持 常熟银行 1.00 1.21 7.97 9.21 0.90 0.78 0.69 7.20 增持 苏农银行 0.83 0.98 7.79 8.76 0.59 0.52 0.47 5.52 增持 张家港行 0.73 0.87 6.04 6.97 0.78 0.67 0.60 6.44 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究。收盘日期为 2023 年 8 月 17 日。 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告