中金黄金(600489)拟收购莱州中金100%股权

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中金黄金 (600489 CH) 拟收购莱州中金 100%股权 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 13.74 2023 年 5 月 30 日│中国内地 贵金属 拟收购莱州中金 100%股权，维持买入评级 公司拟收购控股股东中国黄金集团持有的莱州中金 100%股权和黄金集团对莱州中金的债权，后续收购完成后将进一步增加公司的持续盈利能力。因莱州汇金仍在基建期，据矿权评估报告，预计至 25 年 6 月完工，考虑到完工后为试生产，我们在 23-25 年的盈利预测中暂不考虑该矿贡献业绩，维持盈利预测，预计 23-25 年公司归母净利润为 26.72/32.75/33.66 亿元，可比公司 Wind 一致预期 PE(23E)25X，给予公司 23 年 25XPE，预计 23 年 EPS为 0.55 元，对应目标价 13.74 元（前值 14.04 元），维持“买入”评级。 推进集团对于解决同业竞争问题的承诺，拟收购莱州中金 100%股权 据公告，为推进履行黄金集团关于解决同业竞争问题的承诺，进一步增强公司的独立性和持续盈利能力，公司拟收购控股股东中国黄金集团有限公司持有的莱州中金 100%股权和黄金集团对莱州中金的债权，交易总价款为 48.6亿元。其中，莱州中金 100%股权交易价格为 614.42 万元，黄金集团对莱州中金的债权交易价格为 48.5 亿元。莱州中金持有莱州汇金 44%股权，莱州汇金持有纱岭金矿采矿权。交易完成后，莱州中金将成为公司全资子公司，纳入公司合并报表范围，将减少中金黄金与集团关联交易与同业竞争。 莱州汇金仍在基建期，预计 25 年 6 月完工 据公告，莱州汇金仍在基建期，莱州汇金于 20 年 11 月 16 日首次取得由山东省自然资源厅颁发的纱岭矿区采矿许可证，地下开采。依据山东省第六地质矿产勘查院提交的《山东省莱州市纱岭矿区金矿勘探报告》，探矿权范围内：（1）查明资源量矿石量 13,444.82 万吨，金金属量 373,057 千克，平均品位 2.77 克/吨；（2）矿床合计探求伴生银 333 矿石量 9892.11 万吨，银金属量 251,821 千克，平均品位 2.55 克/吨。据《矿权评估报告》，矿山自 19年 7 月开工建设，预计至 25 年 6 月完工，25 年 7 月至 27 年 6 月为试产期，27 年 7 月正式生产；首期产品产量 11 吨/年，后期产品产量 6.6 吨/年。 短期或进入震荡模式，中期预期仍处上行周期中 短期来看，我们预计 23H1 美国大概率结束加息，23H2 美国货币政策或进入“过渡期”，金价预期进入震荡行情。据 1983-2020 年数据，该“过渡期”或延续 1 个季度以上。我们认为不排除美实体经济和金融体系的压力在今年下半年加速演绎，促成联储被动转向。若美国如期进入降息周期，则金价或重拾升势。且据 Bloomberg，统计 73 年至 21Q1 美滞胀和衰退周期大类资产收益率，黄金收益率水平显著高于商品、股票、美元指数等资产收益率。 风险提示：美国 CPI 超预期；美国加息终值和持续性超预期等。 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 马晓晨 SAC No. S0570522030001 maxiaochen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王鑫延 SAC No. S0570122070092 wangxinyan020418@htsc.com +(86) 10 6321 1166 华泰证券 2023 年中期投资峰会 基本数据 目标价 (人民币) 13.74 收盘价 (人民币 截至 5 月 30 日) 10.62 市值 (人民币百万) 51,478 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 555.39 52 周价格范围 (人民币) 6.92-12.42 BVPS (人民币) 5.46 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 56,102 57,151 60,070 63,592 63,580 +/-% 16.89 1.87 5.11 5.86 (0.02) 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,698 2,117 2,672 3,275 3,366 +/-% 9.21 24.70 26.20 22.57 2.76 EPS (人民币，最新摊薄) 0.35 0.44 0.55 0.68 0.69 ROE (%) 7.04 8.35 10.07 11.64 11.18 PE (倍) 30.32 24.32 19.27 15.72 15.30 PB (倍) 2.07 1.99 1.89 1.77 1.66 EV EBITDA (倍) 11.42 10.25 9.47 7.72 7.16 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (5)(2)25868101113May-22Sep-22Jan-23May-23(%)(人民币)中金黄金相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中金黄金 (600489 CH) 图表1： 可比公司估值表（Wind 一致预期） 公司简称代码 市值（亿元） PE (2023E) PB (2023E) 山东黄金（600547 CH） 1107.17 47.9 3.40 紫金矿业（601899 CH） 2819.58 11.3 1.67 银泰黄金（000975 CH） 345.70 21.0 2.89 赤峰黄金（600988 CH） 259.40 25.0 4.18 恒邦股份（002237 CH） 128.58 19.7 1.45 均值 25.0 2.72 注：数据截至 2023 年 5 月 30 日 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 中金黄金 PE-Bands 图表3： 中金黄金 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0153045601/6/201/11/201/4/211/9/211/2/221/7/221/12/221/5/23(人民币)中金黄金35x55x70x90x105x061319251/6/201/11/201/4/211/9/211/2/221/7/221/12/221/5/23(人民币)中金黄金1.3x1.9x2.5x3.0x3.6x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 中金黄金 (600489 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023