交通运输行业：加码航空／油运，配置公路

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 加码航空/油运，配置公路 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林珊 研究员 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 林霞颖 研究员 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 黄凡洋，CFA 研究员 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 耿岱琳 联系人 SAC No. S0570124070117 SFC No. BVZ964 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 顺丰控股 002352 CH 53.10 买入 顺丰控股 6936 HK 49.30 买入 中国国航 601111 CH 11.40 买入 中国东航 600115 CH 7.70 买入 嘉友国际 603871 CH 17.78 买入 中国国航 753 HK 9.20 买入 南方航空 600029 CH 9.80 买入 中国南方航空股份 1055 HK 7.60 买入 招商公路 001965 CH 12.00 买入 中国东方航空股份 670 HK 6.85 买入 极兔速递-W 1519 HK 12.40 买入 东航物流 601156 CH 20.60 买入 安徽皖通高速公路 995 HK 14.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 2 月 05 日│中国内地 专题研究 看好春运催化航空，交易油运运价上行，配置公路 展望 2 月，春运旺季开启，我们看好三条投资主线：1）航空：春节假期较长，二次出行、反内卷、返乡/学生/旅游客流重叠等有望催化新一轮行情。我们坚定看好行业供需格局改善，行业高景气从高客座率向票价提升传导，首选三大航 A/H。2）油运：1 月委内瑞拉/伊朗局势升级，合规油运市场运力不足，往后展望，地缘扰动有望进一步催化油运运价上行。3）公路：贵金属价格剧烈波动，2 月市场波动率或放大，作为稳定型红利的公路板块具备配置价值，叠加近期货运高景气、春运旺季到来，首选皖通高速 H，招商公路。此外，我们优选部分个股：极兔速递（海外电商高增），嘉友国际（非洲陆港通车量高增+中蒙回升），东航物流（景气修复+高股息），顺丰控股 A/H（估值底部+盈利修复）。 航空：看好春运数据催化；机场：关注新产能投产对利润的影响 25 年民航客座率高位提升至 85.1%，票价同比前低后高。短期我们看好春运数据成为新一轮股价催化，主因 26 年春节假期较长、二次出行、反内卷、返乡/学生/旅游客流重叠等因素推动。另外油价上涨预期拖累前期股价，不过燃油附加费可大部分覆盖成本增量，并可向消费者传导，我们认为影响仍可控。我们仍看好行业收益水平改善，推动航司盈利释放。机场方面，25年旅客吞吐量稳健提升，国际线贡献较大增量。往后展望，整体盈利或将持续提升，不过处于资本开支周期及新产能投产的机场，利润或将受到拖累。 航运：1 月油运继续走强，干散/集运环比回落，港口吞吐量向好 1 月：1）油运：受委内瑞拉/伊朗局势升级影响，合规油市场需求增加，合规船运力不足，运价同环比进一步上涨。2）干散：因 12 月年末补库高基数，1 月运价环比小幅回落，但同比保持较大涨幅。3）集运：因船公司推涨运价，1 月欧美线运价环比小幅上涨，但新兴市场运价环比大幅下滑。整体，SCFI 运价指数同环比下滑。4）港口：吞吐量增速保持向好。展望 2月，整体市场进入春节淡季，我们预计各板块运价环比或小幅回调；节后，考虑季节性复工叠加地缘局势不确定性扰动海运供应链，我们预计各板块运价环比节前有望显著回升。 物流：快递件量弱、价格稳；危化品物流出现景气改善信号 1）快递：12 月，暂停发货、国补高基数与暖冬使得件量同比增速放缓，而价格同比降幅明显缩窄、环比反季节性上涨，主因 24 年同期价格战激烈造成低基数。个股层面，快递涨价主要压制低价商品包裹量，头部企业件量份额相对受益。2）跨境物流：1 月运价表现较为平稳，关注 26 年长协价格。3）危化品物流：上游化工行业供需格局改善有望传导至危化品物流行业，部分龙头企业出现景气修复信号。4）大宗供应链：原材料价格短期快速上行或抑制开工，中期维持对大宗供应链板块中性偏乐观。 公路铁路：公路客货高景气，高波动下具备配置价值 公路客货运输高景气。据交通运输部，26 年 1 月，全国高速公路货车日均通行量同比-2.3%（农历可比），考虑假期同比多 2 日，货运景气度环比修复。25 年 12 月为出行淡季，但高速公路及普通国省干线小客车人员出行量同比增长 3.1%，强劲的短途旅游客流支撑自驾出行。展望 2 月，春运出行旺季有望进一步提振板块景气度，考虑到市场波动率或放大，稳定型红利资产具备配置价值，首选招商公路、皖通高速 H。铁路延续客运强、货运弱，旅游客流支撑铁路客运、暖冬导致煤炭发运量同比下滑。 风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (6)2111927Feb-25Jun-25Oct-25Jan-26(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 航空：看好春运数据催化，油价扰动影响可控 ............................................................................................................. 4 机场：关注新产能投产对利润的影响 ........................................................................................................................... 7 航运：1 月油运环比继续走强，集运/干散环比小幅回落 .............................................................................................. 8 物流：危化品物流景气改善，快递件量偏弱 ...........................................................