可选消费行业：出台预制菜国标利好餐饮高质量发展

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 出台预制菜国标利好餐饮高质量发展 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 餐饮 增持 (维持) 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 曾珺 研究员 SAC No. S0570523120004 SFC No. BTM417 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 洪洋* 联系人 SAC No. S0570125070021 hongyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 达势股份 1405 HK 120.01 买入 茶百道 2555 HK 12.11 买入 蜜雪集团 2097 HK 590.22 买入 小菜园 999 HK 11.41 买入 锅圈 2517 HK 5.08 买入 海底捞 6862 HK 20.92 买入 古茗 1364 HK 36.73 买入 百胜中国 9987 HK 498.81 买入 同庆楼 605108 CH 21.69 买入 九毛九 9922 HK 3.52 增持 颐海国际 1579 HK 18.17 增持 广州酒家 603043 CH 18.84 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 2 月 08 日│中国内地 动态点评 26 年 2 月 6 日国家卫健委等发布了《食品安全国家标准预制菜》（征求意见稿）（以下简称“预制菜国标”），面向社会公开征求意见。此为首个专门针对预制菜的国家标准，其中首次明确了预制菜定义，强化了对食品污染物和添加剂的管理，强调营养品质保持，并明确将“中央厨房制作的菜肴”排除在预制菜定义之外，亦鼓励餐饮服务提供者根据自身经营实际，自主明示菜品加工制作方式。我们认为，预制菜国标出台一方面为“后端标准化央厨+前端现制”的现代化连锁餐饮模式提供了政策支撑，助力头部连锁企业修复消费信任；另一方面有利于推动上游供应链升级和劣质供给出清，加速餐饮标准化和连锁化率提升。我们看好具备供应链壁垒的餐饮龙头，其成本优势与品质稳定性有望进一步转化为市场份额。 厘清央厨边界、推动信息透明重塑信心，“禁防+短保”抬升门槛 具体来看，此次征求意见主要涉及三份文件：《食品安全国家标准预制菜》、推荐性国家标准《预制菜术语和分类》、《推广餐饮环节自主明示的公告》（征求意见稿），要点包含：1）明确预制菜定义，梳理了 4 类食物（主食类食品、净菜类食品、即食食品和中央厨房制作的菜肴）不属于预制菜；2）强化对食品污染物和添加剂管理，避免过度烹饪，鼓励预制菜减油减盐减糖，生产加工中不得添加防腐剂。3）尽可能缩短保质期，保质期不应超 12 个月。4）对食用方式作出明确标示，亦鼓励餐厅自主明示菜品加工制作方式。从明确预制菜概念、划清边界，到设定安全底线、细化标签标识，再到引入分类体系和推动预制菜信息透明，首个预制菜国标全面细化，有效保障了行业供给健康标准化发展。 政策背书加速餐饮标准化进程 我们认为本次新国标出台标志着供应链“良币驱逐劣币”时代开始，不仅助推食品工业从粗放式发展到精耕细作，对下游餐饮企业同样具备深远影响：1）标准明确将“中央厨房制作的菜肴”与“预制菜”进行了区分，有利于消除对连锁餐饮“去厨师化，滥用不健康预制菜”的长期认知误区，缓解消费者对连锁品牌品质信任危机，确立标准化餐饮的合法性与正统性。2）“禁止使用防腐剂”及“保质期最长不超过 12 个月”推高了供应链隐形门槛，过去依赖低成本、常温长保料理包的低端小散餐饮或因合规成本面临出清，利好行业走出“低价竞争”困局，进一步推动餐饮行业进入以品质和效率为核心的高质量发展周期，带动集中度和连锁化率上行。 投资建议 25 年受市场环境和竞争影响，整体餐饮经营平淡。短期展望 26 年，我们看好在扩内需、促服务消费政策引导强化下的行业需求回暖，餐饮作为高频、刚需场景，有望实现底部领先修复。从竞争维度而言，《求是》杂志呼吁积极推动物价合理回升，多个头部企业陆续推进提价策略，已一定程度释放竞争缓和信号。立足长期，我们看好具备通过供应链能力放大规模成本优势，保持产品快速迭代的连锁餐饮及相关产业链龙头，推荐百胜中国、颐海国际、锅圈、海底捞、达势股份、小菜园、九毛九、同庆楼、广州酒家；古茗、蜜雪集团、茶百道。 风险提示：行业竞争加剧，加盟商运营管理，扩张不及预期。 (10)(2)71523Feb-25Jun-25Oct-25Feb-26(%)可选消费餐饮沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 达势股份 1405 HK 买入 65.90 120.01 8,665 1.00 1.55 2.32 3.68 58.60 37.78 25.26 15.95 茶百道 2555 HK 买入 6.80 12.11 10,048 0.32 0.60 0.68 0.77 18.96 10.04 8.93 7.83 蜜雪集团 2097 HK 买入 400.00 590.22 151,848 11.69 15.21 18.10 21.60 30.49 23.42 19.68 16.50 小菜园 999 HK 买入 8.89 11.41 10,459 0.49 0.60 0.67 0.79 16.05 13.29 11.86 10.02 锅圈 2517 HK 买入 4.18 5.08 11,484 0.11 0.17 0.20 0.25 32.91 22.24 18.17 15.11 海底捞 6862 HK 买入 17.36 20.92 96,765 0.84 0.77 0.86 0.95 18.31 19.98 18.08 16.32 古茗 1364 HK 买入 30.64 36.73 72,868 0.64 1.05 1.22 1.55 42.49 26.11 22.28 17.58 百胜中国 9987 HK 买入 430.60 498.81 152,553 2.35 2.56 3.02 3.21 23.48 21.51 18.28 17.19 同庆楼 605108 CH 买入 20.07 21.69 5,218 0.38 0.36 0.58 0.88 52.14 55.43 34.42 22.71 九毛九 9922 HK 增持 2.25 3.52 3,132 0.04 0.09 0.18 0.22 50.66 21.37 11.21 9.1