机械设备行业跟踪：海外衰退如何影响机械出口

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 机械设备 跟踪：海外衰退如何影响机械出口 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 研究员 肖群稀 SAC No. S0570512070051 xiaoqunxi@htsc.com +(86) 755 8249 2802 研究员 时彧 SAC No. S0570520080005 SFC No. BRI005 shiyu013577@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 关东奇来 SAC No. S0570519040003 SFC No. BQI170 guandongqilai@htsc.com +(86) 21 2897 2081 联系人 黄菁伦 SAC No. S0570120100012 huangjinglun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 单击此处输入文字。 2022 年 8 月 23 日│中国内地 专题研究 欧美 PMI 7 月继续走弱，风险与机遇并存，关注全球竞争力强化的板块 7 月美欧制造业 PMI 分别为 52.8/49.8（6 月前值分别为 53.0/52.1），下半年全球经济面临较大下行压力，但短期受益于海外能源瓶颈带来的国内制造成本优势，5-7 月中国机械设备出口同比增速持续提升（5/6/7 月分别为 2.38%、10.12%和 15.66%）。我们从三个角度梳理欧美衰退对机械设备板块的影响：1）提示部分品类受欧美需求走弱影响或存在出口增速放缓风险（中低端通机/零部件，受众购买力严重受损/强可选属性的消费类机械）；2）关注全球能源瓶颈下中国具备技术优势的光伏及锂电装备；3）关注国内外能源及原材料价差拉大后中国具备成本优势的板块（工程机械/叉车/风电零部件）。 角度一：提示部分品类受欧美需求走弱影响或存在出口增速放缓风险 一方面，1-6 月份叉车、空气/真空泵/轴承/机床及零部件等主要产品出口累计同比增速较 2021 年普遍有所下滑。基于华泰宏观对下半年海外经济或将衰退的判断，通用设备海外需求或将趋缓，尚未建立对海外企业的竞争优势的细分领域，需求韧性相对较弱，下行压力较大（如中低端机床、中低端轴承等）。另一方面，美欧消费者信心指数均自 2021 年 7 月起大幅下滑，22年 7 月分别为 51.5/-27.3，而去年同期为 81.2/-5.3，欧洲零售同比增速显著低于美国，6 月欧美分别为-2.4%/8.4%。1）可选消费属性较强的品类；2）受众人群购买力受损严重的品类或存在需求下行风险。 角度二：关注全球能源瓶颈下中国具备技术优势的光伏/锂电装备 为满足欧盟新的 EU Repower 的可再生能源目标，需要在 2025/2030 年实现 320/600GW 光伏装机。截至 22 年 7 月，国内外主要电池企业总规划产能已经达到 3682GWh，海外占比 38%。中国企业在光伏和锂电上具备技术优势，欧洲/印度等海外地区政府都在试图减弱对于中国产品的依赖，但是我们认为，产业链的建设需要时间，中短期之内中国光伏/锂电池产业链的优势将继续保持。中国光伏/锂电池产业出口将维持高位，同时中国企业加快海外建厂步伐，带动设备需求。 角度三：关注中国成本优势不断凸显的工程机械/叉车/风电零部件等板块 国内原材料及燃料价格涨幅远低于欧美，以 2012 年 1 月为基期，截止 2022年 7 月，美国/英国/德国/欧盟 27 国的 PPI 指数分别为 135/134/147/153，中国 PPI 指数仅为 108，成本优势不断强化。工程机械、叉车、风电零部件等原材料/燃料成本占比较高且中国企业具备全球竞争力的板块有望凸显更强的成本优势。国内风电领域具备出口能力并有竞争优势的环节：主轴、铸件、塔筒、齿轮箱等，将受益于海外风电建设需求。2022 年 7 月出口挖机9,734 台/yoy+58.7%，持续维持高速增长。中国新能源叉车已在多维度建立全球竞争力，1-6 月累计出口金额同比增长 54.94%。 风险提示：经济衰退超预期，地缘政治/关税政策不确定性，全球竞争力提升进程不及预期。 (35)(25)(16)(6)4Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)机械设备沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 机械设备 7 月欧美 PMI 继续回落，国内机械设备出口短暂加速 2022 年 7 月欧美制造业 PMI 继续回落，中国跌破扩张区间。美欧制造业 PMI 自 2020 年受疫情影响探底以来持续攀升至 2021 年 3 月见顶，后持续下探，截止 2022 年 7 月分别为52.8/49.8（6 月前值分别为 53.0/52.1），欧元区 PMI 已跌破扩张区间。东南亚国家 PMI 继续维持在 50 枯荣线以上，2022 年 7 月越南、泰国制造业 PMI 分别为 51.2/52.4。中国制造业 PMI 继续在 50 枯荣线上下震荡，7 月为 49.0(6 月前值为 50.2)。 图表1： 2020-2022/07 美、欧、东南亚及中国制造业 PMI 图表2： 2007-6M2022 中国机械设备板块出口额当月值及同比 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：UN Comtrade，Wind，华泰研究 受益于海外能源瓶颈带来的国内制造成本的优势凸显，5-7 月中国机械设备出口同比增速持续提升。受益于疫情中中国相对稳定的供应链及成本优势，2021 年机械设备出口额同比增长 24.4%，2022 年 1-7 月机械设备出口额同比增长 8%。其中 5、6、7 月当月出口同比分别为 2.38%、10.12%和 15.66%，增速逐月抬升。我们认为，虽然欧美经济增长边际放缓，但由于欧洲能源瓶颈及中外钢铁等原材料价格差不断扩大，中国的供应链优势以及成本优势不断强化，驱动 5-7 月机械设备出口增长逐月加速。 美西/欧洲运价指数均呈下跌趋势，Q3 以来同比运价指数已转负。受疫情因素影响，2021年海运供需矛盾加剧，上海出口集装箱运输指数创 2010 年以来新高，但 2022 年 6 月以来，指数明显下降。8 月以来，欧洲航线运价指数持续下降，环比下降 3.8%；美西航线运价指数环比小幅回升 2.7%。欧线下一年度的长协价谈判签订时间大部分在当年的 7-12 月；美线下一年度的长协价谈判签订时间大部分在当年的 12 月至下一年的 4 月。我们认为，未大比例锁定长协的出口企业有望直接受益于运费的同比降低，运费降低有望同比支撑其毛利率水平提升。 3035404550556065702020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/07美国欧元区越南泰国中国-100