2022年半年报点评：半年业绩再创新高，产能扩张龙头地位稳固

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 08 月 23 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 盛昌盛 S0350521080005 shengcs@ghzq.com.cn 联系人 ： 彭棋 S0350121080056 pengq@ghzq.com.cn [Table_Title] 半年业绩再创新高，产能扩张龙头地位稳固 ——中国巨石（600176）2022 年半年报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/08/23 表现 1M 3M 12M 中国巨石 -1.4% -7.2% -15.9% 沪深 300 -1.8% 2.6% -14.0% 市场数据 2022/08/23 当前价格（元） 14.85 52 周价格区间（元） 14.02-22.28 总市值（百万） 59,446.58 流通市值（百万） 59,446.58 总股本（万股） 400,313.67 流通股本（万股） 400,313.67 日均成交额（百万） 607.07 近一月换手（%） 0.66 《——中国巨石（600176）年报点评 ： 业绩再创新高，行业高景气持续 （买入）*玻璃制造*盛昌盛》——2022-03-20 《——中国巨石（600176）三季报点评 ： Q3 业绩符合预期，Q4 有望维持高增长 （买入）*玻璃制造*盛昌盛》——2021-10-27 事件: 中国巨石发布 2022 年半年报：报告期内，公司实现营业收入 119.10 亿元，同比增长 39.13%；归属母公司股东的净利润 42.06 亿元，同比增长61.96%。 投资要点: ◼ 行业高景气延续，公司业绩再创同期新高。2022 年上半年，玻纤行业高景气延续，国内外玻璃纤维及制品市场需求旺盛，产销两旺，公司紧跟市场动态，积极主动调整产能结构、产品结构和销售结构，产品销量稳中有升，产品综合成本保持低位。报告期内，公司实现营业收入 119.10 亿元，同比增长 39.13%；归属母公司股东的净利润 42.06 亿元，同比增长 61.96%，再创历史同期新高。近年来，公司期间费用率持续下降，2022 年上半年公司期间费用率为 6.73%，同比减少 3.3 个百分点。公司盈利水平不断提升，2022 年上半年公司净利率为 36.23%，同比提升 5.66 个百分点。 ◼ 产能持续扩张，行业龙头地位稳固。报告期内，巨石成都年产 15 万吨短切原丝生产线 5 月底成功点火投产；桐乡总部智能制造基地年产 10 万吨细纱配套 3 亿米电子布生产线 6 月顺利点火，桐乡智能制造基地全面收官；巨石九江智能制造基地一期工程和巨石埃及年产 12 万吨粗纱生产线项目建设稳步推进。公司产能规模全球第一，规模的增长有利于各项固定费用的降低，有利于产生规模经济。规模领先所奠定的行业地位，有利于提升客户粘性，使公司在产品供应能力及定价权方面占据更加有利的主导地位。 ◼ 盈利预测和投资评级。2022 年上半年，玻纤行业高景气延续，国内外玻璃纤维及制品市场需求旺盛，产销两旺，公司玻纤产能规模全球第一，规模优势明显。我们预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 69.24 亿元、78.39 亿元、87.43 亿元，对应 EPS 分别为 1.73元、1.96 元、2.18 元，对应 PE 分别为 8.59X、7.58X、6.80X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：玻纤市场需求不及预期；玻纤价格变动不及预期；天然气价格大幅上涨；汇率变化超预期；疫情反复影响经济；宏观环境出现不利变化。 -0.2175-0.1344-0.05140.03170.11470.197821/8 21/9 21/1021/11 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8中国巨石沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 [Table_Forcast1] 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 19707 21240 23132 24935 增长率(%) 69 8 9 8 归母净利润（百万元） 6028 6924 7839 8743 增长率(%) 150 15 13 12 摊薄每股收益（元） 1.51 1.73 1.96 2.18 ROE(%) 27 23 21 19 P/E 12.09 8.59 7.58 6.80 P/B 3.23 2.02 1.59 1.29 P/S 3.70 2.80 2.57 2.38 EV/EBITDA 9.50 7.75 6.40 5.26 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 评论： 1、 行业高景气延续，公司业绩再创同期新高 2022 年上半年，玻纤行业高景气延续，国内外玻璃纤维及制品市场需求旺盛，产销两旺，公司紧跟市场动态，积极主动调整产能结构、产品结构和销售结构，产品销量稳中有升，产品综合成本保持低位。报告期内，公司实现营业收入119.10 亿元，同比增长 39.13%；归属母公司股东的净利润 42.06 亿元，同比增长 61.96%，再创历史同期新高。 近年来，公司期间费用率持续下降，2022 年上半年公司期间费用率为 6.73%，同比减少 3.3 个百分点。公司盈利水平不断提升，2022 年上半年公司净利率为36.23%，同比提升 5.66 个百分点。 图 1：2017 年以来公司营业总收入及增速变化 图 2：2017 年以来公司归母净利润及增速变化 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 图 3：2017 年以来公司期间费用率变化情况 图 4：2017 年以来公司毛利率及净利率变化情况 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 2、 产能持续扩张，行业龙头地位稳固 公司产能持续扩张，行业龙头地位稳固。报告期内，巨石成都年产 15 万吨短切原丝生产线 5 月底成功点火投产；桐乡总部智能制造基地年产 10 万吨细纱配套 3 亿米电子布生产线 6 月顺利点火，桐乡智能制造基地全面收官；巨石九江智能制造基地一期工程和巨石埃及年产 12 万吨粗纱生产线项目建设稳步推进。 公司产能规模全球第一，规模的增长有利于各项固定费用的降低，有利于产生规模经济。规模领先所奠定的行业地位，有利于提升客户粘性，使公司在产品供应能力及定价权方面占据更加有利的主导地位。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 3、 盈利预测与评级 2022 年上半年，玻纤行业高景气延续，国内外玻璃纤维及制品市场需求旺盛，产销两旺，公司玻纤产能规模全球第一，规模优势明显。我们预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 69.24 亿元、78.39 亿元、87.43 亿元，对应 EPS 分别为1.73 元、1.96 元、2.18 元，对应 PE 分别为 8.59X、7.58X、6.80X，维