2022年半年报业绩点评：铸管龙头企业品牌优势持续提升，降本增效助力期间费用率进一步下行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 24 日 公司研究 铸管龙头企业品牌优势持续提升，降本增效助力期间费用率进一步下行 ——新兴铸管（000778.SZ）2022 年半年报业绩点评 增持（维持） 事件：公司发布 2022 年半年度报告，2022 年上半年实现营业收入 269.61 亿元，同比减少 5.80%，实现归母净利润 10.64 亿元，同比减少 20.10%，扣除非经常性损益后归母净利润 9.62 亿元，同比下降 24.83%。2022 年 Q2 实现营业收入139.65 亿元，同比减少 9.06%，环比增加 7.46%，归母净利润 4.95 亿元，同比减少 44.90%，环比减少 13.01%，扣除非经常性损益后的归母净利润 4.02 亿元，同比减少 53.27%，环比减少 28.21%。 上半年公司普钢及优特钢毛利同比-47.86%，铸管产品毛利同比-25.36%：2022年上半年，钢铁行业毛利润均值为 436 元/吨，同比-0.72%；同期，公司普钢及优特钢产品毛利为 9.38 亿元，同比-47.86%，占公司毛利比例仅为 42.23%，占比同比-12.95pct；2022 年上半年，河北地区球墨铸管均价为 7948 元/吨，同比+10.37%，加工费均价为 3507 元/吨，同比+24.76%；同期，公司铸管产品营业收入为 77.57 亿元，同比-10.22%，铸管产品毛利为 8.21 亿元，同比-25.36%。 品牌优势提升，子公司邯郸新材料上榜河北 2022 年省级“专精特新”中小企业名单：上半年公司铸管产品凭借优异的产品质量、先进的制造工艺，在国家工业和信息化部与中国工业经济联合会发布的第五批国家级制造业单项冠军名单中，被评为“国家级制造业单项冠军产品”，“2021 年度供排水装备领域领先企业”、成功荣获“中国城镇供水排水协会年度优良设备材料产品证书（管件）”，“第七届环保企业商业价值年度评选-离心球墨铸铁管知名品牌证书”为公司品牌建设工作增加新内涵，进一步提升公司及品牌在环保行业的影响力，持续提升品牌价值。邯郸新材料上榜河北省 2022 年第一批省级“专精特新”中小企业名单。 精细化管控能力逐步提升，Q2 期间费用率创一年内新低水平：公司坚持“一切成本皆可降”的管理理念，推动生产技术与管理水平持续进步，深挖节能降本潜力，2022 年 Q2 公司期间费用率为 3.32%，创一年内新低水平。保持成本与盈利能力竞争优势，在中钢协对标企业月度成本排名中，主要产品成本及吨钢盈利能力居于先进水平。 盈利预测、估值与评级：作为球墨铸管龙头企业，公司品牌优势持续提升，降本增效助力期间费用率进一步下行，且后期公司产品结构仍将持续优化，盈利能力有望进一步提升，我们维持对公司 2022 年-2024 年归母净利润预测分别为 24.97亿元、28.13 亿元、32.10 亿元，维持“增持”评级。 风险提示：“稳增长”对铸管需求提升幅度不及预期；原料价格大幅上涨。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 42,961 53,301 54,694 56,601 58,735 营业收入增长率 5.07% 24.07% 2.61% 3.49% 3.77% 净利润（百万元） 1,812 2,007 2,497 2,813 3,210 净利润增长率 21.06% 10.72% 24.43% 12.66% 14.11% EPS（元） 0.45 0.50 0.63 0.71 0.80 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.19% 8.53% 9.82% 10.29% 10.94% P/E 10 9 7 6 5 P/B 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-22 当前价：4.34 元 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 联系人：戴默 modai@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 39.90 总市值(亿元)： 173.17 一年最低/最高(元)： 3.48/5.47 近 3 月换手率： 114.28% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -6.59 -17.66 14.69 绝对 -7.81 -12.21 4.06 资料来源：Wind -22%-8%5%18%31%08/2111/2102/2205/22新兴铸管沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 新兴铸管（000778.SZ） 图 1：公司单季度归母净利润及增速（亿元） 图 2：球墨铸管价格与加工费走势（元/吨） 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理(时间截至 2022/8/19) 表 1：新兴铸管单季度主要财务指标（亿元，%） 单位：亿元 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 主营业务收入 108.34 87.98 81.92 116.17 117.13 114.39 132.64 153.57 134.26 112.54 129.96 139.65 同比增长率 14.70% -17.64% -29% 31% 8% 30% 62% 32% 15% -2% -2% -9% 毛利 12.50 17.52 12.59 14.83 16.37 12.05 12.50 20.11 12.26 9.34 13.29 8.92 毛利率 11.54% 19.91% 15.37% 12.77% 13.98% 10.53% 9.42% 13.09% 9.13% 8.30% 10.23% 6.39% 销售费用 2.57 3.74 2.92 2.90 3.32 -5.02 0.96 0.95 1.08 1.38 1.00 0.67 财务费用 1.02 0.52 1.02 1.18 1.15 0.83 1.08 1.03 0.79 0.97 0.86 0.82 管理费用 1.64 2.26 1.87 1.88 2.11 1.96 2.05 1.86 1.62 2.18 1.70 1.63 研发费用 0.98 1.10 0.64 1.09 1.14 1.26 0.92 0.95 1.17 2.24 1.27 1.52 期间费用率 5.73% 8.65% 7.88% 6.07% 6.58% -0.